作者 ：贝吉塔

来源：格隆汇研究(ID：glh_tushuocaijing)

夜很深了，有人依旧对着手机屏幕，准备准点抢购连花清瘟。

对于此物，有人说它是药，有人说是保健品，有人说是饮料。

但无论如何，它的功效，却是这个时期的急需。能够医好一人心（存疑），它便有资格被称为“药”。

所以大家疯抢，开始恐慌性囤药，手慢者只能转向别处。

连带着，整个中药板块成为市场被捧成市场最火热的明星，大牛股一个接着一个。

问题在于，这种怪异象究竟能持续多久。

或者说，整个中药产业，本就如此?

中医

现在，很多人说中医复兴，其实讲的并不是“中医”复兴，而是中药复兴。

一般认知中，中医就是号脉，然后给人抓点药回去熬着喝，其实这是对中医最大的误解。

现代中医，与古中医，完全是两个物种，差别大到甚至不能放在一起讨论。

古中医，大体上分为四个阶段。

第一是“调神”，只要人保持心神安定，就能防御大多数小疾病。

这个听起来挺玄乎的。

不过现在确实有研究表明，人的心情好，免疫力就会有效提高。反之，长时间抑郁不开心，就会导致内分泌失调，患高血压、冠心病、糖尿病、脑中风的风险都会上升。

与近些年，欧美流行的防治疾病方法——“幽默疗法”，颇有些类似的地方。

第二是“养生”，注重饮食健康、锻炼身体。

食疗这块，比如生姜。早一些的，孔老夫子就主张“不撤姜食、不多食”，现在民间也有流传，“每天三片姜，不用开药方”。

锻炼这块，不是我们现在说的健身。以华佗创编的《五禽戏》为例，效仿虎、鹿、熊、猿、鹤的动作，外动内静，动中求静，对躯体及五脏都有良好的锻炼效果。

第三是外部疗养，包括药物外敷、热熨、熏洗，以及独特的针灸、拔罐、刮痧、推拿、按摩、气功等非药物疗法。

古书上说：善治者治于皮毛。

意思大概就是，能用拍打解决的问题，千万别用外物。以针灸为例，每一针刺都会与人体内的“病气”相冲。

这个说法也挺玄乎的。但体验过针灸的朋友都知道，针灸不仅舒服，治疗确实也很有效果。

而只有病入脏腑时，用针灸也解决不了的问题，才选择第四阶段——服药。

毕竟是药三分毒，尤其是想要治疗大病，基本上都得用偏性大的药，也就是毒性强的药，不然没效果。

通过以上，我们能发现，中药只是中医段位最低的一个阶段，却也是唯一门槛低、交易性质浓郁的阶段。

理论上来说，一位中医的养成，天赋、经验缺一不可。而一旦有所成就，问诊者趋之若鹜。比如近些年，各大城市的中医馆愈发红火，医生本人自然是不缺钱的。

但这无法规模化。

所以现实情况就是，中药成为市场热捧的香饽饽，中医却基本不受待见，甚至前些年大肆鼓吹“去医存药”。

原因显而易见，人人都去调神、养生、锻炼身体，谁也不生病，还怎么卖药牟利？

中药

但凡提及药，大多数人的第一反应，就是贵，好像卖药的个个都是黑心户，专恰烂钱。

这是消费者的直接认知。

因为在人们的印象里，中医药是高大上的，门槛很高，很容易形成寡头垄断，贵自然就是常态。

不然，除了最近人人囤药，导致药价被炒得畸高这种小概率事件，其实中药的整体价格，本就是在持续变贵的。

从整个产业链具体来看。

▲来源：粤开证券

上游，生产及流通环节。

中药材主要分为三大类，药用植物、药用矿物、药用动物。

而中药产品功效依赖中药材的品质，中药材供应的稳定性和质量高低，直接影响产品的生产和消费终端的满意度。同时，由于人工培育的可进行替代的中药材品种稀少，中药材仍高度依赖自然资源。

因此，中药产业链中游对上游的议价能力较低，尤其是难以大规模量产的珍稀药材。

在2005年以前，中药材信息完全不对称，很多的药商都有固定的“口”，也就是给制药厂长期供货。

比如，2003年非典爆发，随之爆发的是中药材。

当时，大家都说板蓝根有预防功效，于是纷纷抢购，药店里的板蓝根基本被秒光。几波这么下去，板蓝根就成了国民神药。

那一年，板蓝根的原材料涨了10倍，很多中药材也10倍、20倍地上涨，导致部分药厂无法正常生产，国家物价系统也不得不干预调控。

直到2005年以后，大部分药厂都采取协议采购，药商的暴力时代才结束。

但历史再度重演。

疫情中，中西医结合大显身手，中药也受到前所未有的关注，需求量暴增，不少药材涨势如虹。

比如，从2020年初至今，柏子仁从90元涨到200元，青翘从40元涨到70元，宝豆蔻从140元涨到350元……

同时，随着野生药材资源濒临枯竭，且行业在政策红利下快速发展，整个中药材行业的超额溢价空间也许还没到头。

▲中药材价格指数走势，来源：Wind

中游，制药环节。

中国是全球第二大制药市场，仅次于美国，且近些年来呈稳定上升趋势。

仅中药而言，其中最重要的一环，是中药饮片制作。

需要明确一点，中药材≠中药饮片。

比如淘宝上能买到的药材，属于是农产品，没有保质期的，只需要定期养护。

医院、药房开出来的药，才叫作中药饮片。 

中药材只有在被gmp认证的饮片厂中，经过加工炮制，分批次检验合格后，才能出厂，供医院、药房使用，有保质期。

将中药饮片按药方子制剂，就是市面上流通最多的产品，中成药。

▲中药饮片加工工业生产者出厂价格指数，来源：国信证券

而相比中成药生产企业，中药饮片加工企业的规模化和产业化的程度较低，众多中药饮片厂，都是由农户采取家庭作坊式工厂的模式完成中药饮片加工，缺乏技术规范，加之行业监管薄弱，因此中药饮品加工的标准得不到统一，质量良莠不齐。

这给下游销售终端采购中药饮品，造成了较大的质量安全风险。

所以，现如今我们抢购的那种，能用于胶囊里的新型中药饮片，主要指通过提取主要成分、浓缩和制粒炮制的中药饮片，如中药配方颗粒及中药破壁饮片等。其中，中药配方颗粒药效利用率约70%~80%，价格比传统饮片高约30%~50%，毛利率约60%~80%。

这个赛道目前处于高速发展期，相关企业如云南白药、白云山、同仁堂、以岭药业、片仔癀等等。

▲我国中药饮片市场规模，来源：东吴证券

下游，也就是购买端，一般分为三大终端，公立医院、零售药店、社区卫生中心。

在医院，医生都热衷于给病人开中成药处方，这个是人人都知道的。最直接的原因，就是不论对上中下游而言，卖中成药更赚钱。

多年来，在医疗行业，中药价格虚高几乎成了行业共识，可与暴利划等号。

市面上近90%中成药的实际零售价，高出理论零售价的2-25倍，极少数甚至能达到40倍。

同时，很多中成药“新药”的研发过程，说到底只是在原有药方基础上增一味药、减一味药，或者把颗粒药改成胶囊药，就能把价格提升数倍。

比如中药黄柏，在淘宝上的批发价是18元一斤，京东上的饮片价格大约135元一斤，而再经过简单工艺制作的黄柏胶囊，零售价为18元一盒36粒，每粒含中药材1克。

换算下来，制剂成本显然不值这么高的价差。

这么高的利润，药企自然更爱多多开发新药，医院自然更爱采购中成药。

医生，不过是暴利链上的最后一环。众所周知，在“以药养医”制度下，与“创收”和科室效益挂钩的绩效工资，占据了医生工资的50%以上。对于门诊医生来说，他们卖出的（贵）药越多，工资也就越高。

▲公立医院分级中药收入占比，来源：德邦研究所

当然，我们不能只盯着医院卖药赚了多少钱。

只要能治好病，病人让医生赚些钱，也无可厚非。而且大多数时候，除了遇着什么大病，我们基本很少会去医院，割不了咱们几回。

人们去得最多的，还是开满大街小巷的药店。

特别是在疫情三年，各行各业的门店关闭了不知道多少，但每条街上的那十几家药店，却没有一家开倒闭，甚至还有扩张的迹象。

如果有留意，我们会发现，如今在社区里，基本已经达到百步一药店的密度。

反观大商场里的那些商家，店铺招牌的更换速度就像是流水一样，除了一些大品牌留下来了，很多小品牌是很难生存的。

药店为何能万古长青？

药房

如果在当下，我想开个店，又不想冒太大风险，应该选哪个行业？

很难找到比药店更稳妥的生意了。

社会上关于药店的段子很多，比如：在美国，百步就是一个健身房，而在中国，百步就是一个药店。

再比如：古代的药店门口写着“但愿世间人无病,宁可架上药生尘”，现在的药店门口写着“买药送鸡蛋”。

别看这些药店总是冷冷清清，若非遇上这次囤药潮，往常基本没几个顾客，生意非常清淡。

但即便是这样，它们依然活得滋润。

▲上市公司新增直营门店数量，来源：中航证券

首先，和医院一样，由于中游的中成药生产企业数量多而分散，集中度低，且产品同质化严重，可供下游销售终端的选择较多，因此下游的议价能力相对较强。

而且药店的利润比医院更高。

这个数据不太好查，只能讲讲自己的经历，各位也可以自己对比下。

前两年，叔叔查出2型糖尿病，需要每天服用二甲双胍降糖。医院大夫给开了一些药，吃完了，正赶上疫情，医院不开诊，只能去药房买。

买完后觉得不对劲，叔叔回家把之前医院买药的收据翻出来，一算吓一跳。

医院开的药和在药房买的药是同一家公司生产的同一规格（0.5克每片）的药，唯一的区别是医院的两盒6元60片，药房的每盒20片。药房的是买二送一，3盒36块钱。

这样算下来，医院的每片药5分钱，药房的每片6毛钱，差12倍，绝对的暴利。

据相关调查机构显示，全国药店的平均毛利在30%左右，这个也许还低估了。

之所以比预想中的低，主要受门店租金以及客流量影响。一般药店正常回本时间在2-3年时间，急功近利的更快。相比其他业务的门店，算是不错了。

▲2017-2022Q3四大药店毛利率，来源：国联证券

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