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作者 | 任建新        来源公众号 | 斑马消费（ID：banmaxiaofei）

2月20日晚间，嘀嗒第三次向港交所递交招股书，冲击港股主板上市。

从2020年10月首次冲击港股IPO，到现在已经过去了两年半。其上市进程，与公司创立及壮大的过程一样，一波三折。

2014年初，互联网老兵宋中杰在北京国贸开会，散会后遭遇晚高峰，即便当时已经有了网约车，打车仍然相当难。当他看到路上行驶的私家车基本都有空位，顺风车的雏形应运而生。

彼时，滴滴、快的补贴大战如火如荼，网约车概念已经深入人心，但顺风车尚无人涉足。

宋中杰2010年从Google大中华区销售总监的位置上离职，创立团购网站嘀嗒团，成为千团大战的炮灰之后，急需转型。

于是，2014年下半年，宋中杰拉来自己在Google时期的班底，创立顺风车平台嘀嗒出行。

移动出行的热潮，让嘀嗒自己搭上了顺风车，在一级市场先后获得IDG、蔚来资本、易车网、崇德资本、高瓴资本、京东及Ctrip的20亿元投资。

然而，2015年初滴滴与快的合并，网约车战事告一段落，很快便将战略重心移至顺风车、货运等领域。

所以，嘀嗒出行早年完全被滴滴顺风车压制。易观千帆数据显示，2018年4月，滴滴出行APP以1.14亿的月活排名第一，嘀嗒出行以675.02万月活占据第二。

转折发生在2018年下半年。当年8月，因恶性事件频发，滴滴顺风车业务全面下架，给了嘀嗒喘息的机会。

移动出行作为一种交通形式，安全永远是第一准则。乘客需要消费安全，企业需要运营安全。其实，做顺风车业务的公司，风险因素都差不多。嘀嗒也曾因为各类问题被用户和车主起诉、被有关部门处罚，但是，没有像滴滴那样树大招风，反倒是一直稳定运营。

趁着滴滴顺风车业务下架，嘀嗒加大营销和补贴，悄然崛起。车主和用户数，单量和GMV，均稳定增长，以佣金为主的营业收入，从2017年的4893.5万元增长至2019年的5.81亿元。

按顺风车搭乘次数计算，2019年嘀嗒出行的市场份额为66.5%，远超滴滴顺风车的25.1%，其他竞争对手更是可以忽略不计。那是嘀嗒最高光的时刻。

不过，随着滴滴事件脱敏，顺风车业务在2020年中期重新全面上线，再加上哈啰出行等背靠互联网平台的竞争对手争相布局顺风车，嘀嗒的老大地位，岌岌可危。

命运的天平，再一次倾向了嘀嗒。2021年7月，有关部门对“滴滴出行”实施网络安全审查，期间停止新用户注册，随后下架“滴滴出行”APP。

关键时期，嘀嗒没有像上一次“历史机遇”那样，挺身而出争夺用户，而是控制销售及营销开支、大幅压缩安全成本。

在增长的诱惑面前，嘀嗒选择了更“好看”的财报，成为顺风车平台中几乎唯一的盈利企业——即便规模增长停滞，业绩有所下滑。

2020年、2021年及2022年1-9月，公司收入分别为7.54亿元、7.81亿元、4.28亿元，经调整利润净额分别为3.43亿元、2.38亿元、0.65亿元，去年前三季度收入、业绩分别下降了26.6%、64.6%。

可以看出，嘀嗒的创立与成长，就是在滴滴等行业巨头的夹缝中求生的过程。

嘀嗒的运营风格，也充分体现了海归派互联网人稳健的发展策略：避免与行业巨头直接竞争，这一点，与曹操出行、T3出行甚至是美团打车、高德打车完全不一样；绝对的轻资产模式，300多人的团队就可以服务1000多万车主和近6000万用户，每年处理1亿多订单；低调运营，它的推广力度和烧钱总规模，与竞争对手相比，完全是毛毛雨。

但是，这种偏向保守的经营模式，牺牲了公司的成长性。

截至2020年6月底，嘀嗒平台认证车主980万，顺风车乘客3670万；到2022年9月底，车主和用户分别为1240万、5740万。对于一个成长期的互联网平台来说，在市场已经完成用户教育、最主要竞争对手缺位的情况下，这个成绩，绝对算不上优秀。

报告期，公司顺风车业务量分别为1.46亿次、1.30亿次、0.72亿次，GMV分别为81亿元、78亿元和46亿元。

到2021年顺风车行业排座次，嘀嗒仍然是行业老大，但市场份额仅为38.1%，比两年前缩水了28.4个百分点；异军突起的哈啰出行，顺风车业务市占率达到31.5%，已经严重威胁到嘀嗒的地位；滴滴顺风车市场占有率21.7%，排名也下滑至第三。

在这种运营境况下，嘀嗒还能稳住业务基本面，主要还是因为提高抽佣，部分削减了补贴。

如今，相同的条件下，嘀嗒顺风车的价格，与滴滴、T3、曹操专车等网约车的补贴后价格，差别并没有那么大，这也在相当程度上降低了嘀嗒顺风车的吸引力——嘀嗒的竞争压力，不仅来自顺风车同行，还来自网约车的内卷。

现在的关键是，当滴滴重新杀回市场，哈啰出行渐成生态，以及更多的竞争对手发出降维打击，嘀嗒的处境再度进入艰难阶段。

况且，在当下仍然以增长为第一逻辑的移动互联网市场，嘀嗒运营状态背后的这种商业认知，能否得到资本市场的认可？

这一点，嘀嗒也是缺乏底气的。在顺风车业务进入增长瓶颈后，公司推出智慧出租车业务，想帮掉队的出租车行业互联网化，甚至不惜以负毛利率的形式推进。其业务形式就是：如果你用嘀嗒没能约到顺风车，平台会给你推荐附近的出租车。

但是，这个市场的成长性和体量仍然很小，即便嘀嗒跻身行业老二，也未能给公司带来多少收入。

而且，这仍然没能改变公司的处境，还是在巨头的夹缝中生存——最大的出租车服务公司，其实还是滴滴。