日前，锅圈食品（上海）股份有限公司（以下简称“锅圈”）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市。递表之前，在这个国内第一家食材连锁超市品牌身上，就已经藏着“做大做强”的野心：资本宠儿、疯狂开店，以及圈住年轻人。在业内人士看来，火锅的市场潜力仍在释放，对于餐饮食品企业的吸引力也在提高。值得一提的是，刚刚扭亏为盈的锅圈不满足火锅食材的单一业务，目前已升级为涵盖火锅、烧烤、方便自热、中餐预制菜、调味品等品类的大型食材连锁超市。其中，一站式在家吃饭餐食解決方案产品，被锅圈称为“满足了消费者的多样化需求”。

4月3日晚间，锅圈正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，华泰国际以及中金公司担任保荐人。锅圈表示，此次IPO募资将主要用来提高产能、升级现有生产厂房及产线、投资建设食材产品预制中心及产品研发、提升数字化能力等。

招股书信息显示，锅圈是一家火锅烧烤食材供应商，既为广大中小型餐饮企业提供B端食材供应，也为个人消费者提供在家吃饭餐食解决方案产品。2017年1月，锅圈首家线下门店在郑州开业，仅一年时间门店数量便突破500家。2019年，锅圈在上海设立新总部，并成立锅圈供应链（上海）有限公司。

此后，锅圈便开启了其融资及扩张之路。企查查App显示，锅圈从2019年到2022年的3年时间里获得了7轮融资，其中投资方包括不惑创投、三全食品、IDG资本、嘉御基金、启承资本、招银资本、天图资本、茅台建信、物美投资等机构。

作为火锅食材赛道的头号玩家，锅圈在市场上也掌握了话语权。弗若斯特沙利文报告显示，按在家吃饭餐食解决方案的零售额计，锅圈2022年在中国所有零售商中排名第一，是中国最大的在家火锅和烧烤食品提供商。按照2022年零售额计算，锅圈的市占率在3%。

对此，业内人士分析称，一方面，火锅产业的快速发展，推动了上游原料生产、中游火锅料和火锅调料等领域的同步发展；另一方面，随着消费习惯的转变，火锅的消费场景也在不断延伸，其中家庭消费场景的崛起最为迅速，其中蕴藏的商机也正在被挖掘。

战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊表示，随着火锅品牌餐饮的快速发展，以及火锅食材标准化、商业化日趋规范发展，使得这一市场逐渐走向专业化，成为新的资本增长点。

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近年来，锅圈的门店数量也呈指数级增长。招股书数据显示，截至2022年12月31日，按零售店数量计算，锅圈建立了中国最大的一站式在家吃饭餐食解決方案网络，公司的门店总数由2020年初的1441家增至截至2022年12月31日的9221家，包括在省会城市及直辖市的2646家门店及次级城市的6575家门店。

然而，快速扩张的节奏却展现了另一面的弊端。

由于前期依赖加盟模式实施扩张战略，目前在锅圈近万家门店中，仅包括5家自营门店，9216家为加盟门店。因各加盟店参差不齐，缺乏统一标准，锅圈从食品安全到宣传，再到售后保障中出现的问题时有发生。

《消费钛度》在黑猫投诉平台发现，锅圈产品的异物、霉变、食用不适，以及虚假宣传、客服无处理等一系列问题，引发消费者投诉。

与此同时，锅圈关加盟店关闭的数量也在增加。2020年至2022年，锅圈关闭的加盟店数量分别为28家、194家、279家，分别占当年加盟店总数的0.7%、2.8%及3.0%。锅圈也坦言，公司的经营业绩在很大程度上取决于加盟店的业绩，有关业绩亦反映公司加盟商的营销能力及管理技能，表现欠佳的门店(如总数重大)将对该公司的收入及盈利能力产生重大不利影响。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，锅圈背后有诸多资本支撑，快速扩张也是基于大资本要求的发展逻辑。这种模式，对于迅速做大规模是有帮助的，但增加了管理加盟门店的难度。从企业健康良性有序以及可持续发展的角度去看，这种过分倚靠加盟迅速做大规模的模式还是需要谨慎。

由于前期扩张的大幅投入，锅圈于2022年刚刚实现扭亏为盈。招股书显示，2020年至2022年，锅圈的营收分别为29.647亿元、39.578亿元、71.735亿元；年内利润分别为-4329.2万元、-4.609亿元、2.41亿元；母公司拥有人应占利润分别为-4329.2万元、-4.62亿元、2.299亿元。

对于增长的业绩，锅圈认为，业务上显著的增长存在规模经济的优势，这是通过快速扩张、专注于成本优化、品牌知名度上升，以及进一步推进数字化计划等方面的努力而实现的。

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实际上，在火锅食材之外，锅圈也在寻找业绩的新增量。

锅圈在招股书中称，买菜在家做饭通常麻烦、耗时长，对于年轻一代尤为困难；外买及外带难以保证安全性、口感、温度及食物风味还原度。目前，锅圈旗下产品涵盖即食食品、即热食品、即烹食品或即配食品的一站式在家吃饭餐食解決方案。“锅圈的产品以一站式服务的方式满足了消费者的多样化需求，包括底料、調味料、肉丸虾滑、肉类、蔬菜类、饮料、锅具。”

截至2022年12月31日，锅圈的产品组合包括八大类别，包括火锅产品、烧烤产品、饮料、一人食、即烹餐包、生鲜食品、西餐和零食，共计755个SKU。

从业绩表现来看，火锅食材仍是锅圈主要收入来源。招股书显示，2020年至2022年，锅圈来自火锅产品的营收分别为23.899亿元、30.913亿元、53.52亿元；烧烤产品的营收分别为1.705亿元、2.942亿元、7.142亿元；其他产品（包括饮品、一人食、即烹餐包等食品）的营收分别为3.576亿元、4.947亿元、9.925亿元。

同期，锅圈火锅产品的营收占比分别为81.9%、79.7%、75.8%；烧烤产品的营收占比分别为5.8%、7.6%、10.1%；其他产品（包括饮品、一人食、即烹餐包等食品）的营收占比分别为12.3%、12.7%、14.1%。

值得一提的是，火锅食材赛道门槛不高，近年来入局者众多。数据显示，国内目前共有超过42万家企业名称或经营范围包含“火锅、火锅食材、火锅超市、火锅外卖”的火锅相关企业。其中不乏也已渐成规模的品牌：包括懒熊火锅、鼎汇丰、我的锅火锅、川鼎汇、火锅物语等。

对此，朱丹蓬认为，“各个玩家突围的关键条件是要看品牌化、规模化、资本化等能力，供应链的完整程度将决定火锅食材零售企业的成败，也是竞争对手很难短时间复制的环节。”

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