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作者 | 余堃    编辑 | 胡展嘉    来源｜零态LT（ID：LingTai_LT）

TCL放弃了去年试图布局智能升级之路的一条赛道。

2020年9月28日，一款名为“TCL X16”的集成灶正式在TCL智能集成厨房新品发布会上亮相；2021年TCL春季发布会召开时，最新款的TCL灵悉C12智屏集成灶也现身其中，被定位于TCL全屋智能家电套系的重要组成部分。

▲图：TCL官网 

彼时，集成灶业务看起来被TCL寄予厚望，至少从宣传通稿上是如此，如对于先后亮相于TCL春季发布会和上海厨卫展的TCL集成灶，TCL智能健康电器事业部总经理闫强曾这样表示： “这不是一家公司、一个品牌的胜利，而是整个厨电行业迎接人工智能与万物互联时代的一个先锋军，是厨房革命蜕变成家庭新中心的标志性事件。”

但是据悉，TCL方面如今已经决定关停厨电业务，只是并未公开对外公布这一消息，背后主因或是此前试水的厨电业务一直亏损且迟迟未能找到扭亏突破口。

从高调进驻厨电领域，到如今被传黯然退出，除了这种在新赛道上的止步，TCL科技近一年多的时间内过得并不如意。自2020年3月末股价达到过9.89元的高位后，TCL的股价便开启了漫漫跌途，截止发稿前，股价累计下跌幅度已超55%。从今年的一季报来看，TCL的归母净利润也同比下滑了43.9%，扣非净利润更是同比骤降了逾79.0%。

所以，这不禁令人有些生疑：TCL怎么了？

01
失败的收购

谈及TCL的发展逻辑及业务构成，公司老板李东升曾主导的一次大的并购不得不提。

2001年，TCL彩电跃居至全国彩电第一品牌；2003年，李东升力排众议发起了对于彼时的世界五百强公司法国汤姆逊的收购，试图重组后者亏损的彩电和影碟机业务。

2004年，TCL集团实现整体上市，年营业收入增长至402.8亿元；这一年，李东升也是外界荣誉和个人财富双重加身，个人资产达到了12亿元，更登上了美国的《时代》周刊封面，被誉为“中国企业崛起于国际市场的旗帜性人物”。

汤姆逊在当时拥有全球最多的彩电专利技术，看起来光彩耀人，但实则埋下暗坑，收购汤姆逊也被认为是李东升做出的一次在公司战略发展方向上的误判。

▲图：TCL收购汤姆逊

因为就在TCL收购汤姆逊之时，全球电视行业正在发生着一场技术变革，新兴的液晶显示技术（LCD）正在取代传统的显像管技术（CRT），很不幸的是，汤姆逊手持的专利几乎都集中于行将淘汰的显像管技术上。

于是，收购而来的汤姆逊反而成为了烫手山芋，令没有及时跟上行业技术迭代的TCL进退维谷。2005年，TCL遭遇了20年来的首次亏损，亏损额超20亿元；2006年，TCL继续巨亏；2007年，上市公司主体在A股上被“戴帽”ST。

不过，液晶显示技术的成熟和普及反而成就了TCL如今十分重要的业务——显示面板。

有了收购汤姆逊这次前车之鉴，李东升认为TCL需在行业的上游核心技术上做出根本性突破。2008年，得知深圳市政府欲组建液晶面板项目，李东升第一时间带领TCL携220亿元进场，与深圳市政府合资成立了华星光电，生产液晶面板。

作为TCL旗下三大主要子公司之一，华星光电在相当长一段时间内成为TCL的“摇钱树”，因为相较于营收占比最多的TCL电子，华星光电创造的净利润更多。譬如2014年-2018年期间，TCL电子的净利率普遍在2%以下，2015年时甚至仅有0.05%，但华星光电的净利率最少时也有8%，最高时能达到15.9%。

02
难逃的周期 

4月末，TCL集团发布了2021年全年业绩报告。根据这份报告，2021年TCL集团整体营收2523亿元，同比增长65%；净利润171亿元，同比增长129%。

事实上，TCL在2021年交出了一份成绩亮眼的财报成绩单，但反观其两大上市公司TCL科技和TCL电子在二级市场上的表现却呈现出了另一番模样：近一年来的股价均处于持续持续下行的态势，那么原因何在呢？

财报显示，在2021年Q3-2022年Q1这三个季度里，TCL科技的营收分别为466.69亿元、426.49亿元和405.98亿元，同比增长了140.39%、52.33%和26.18%；归母净利润分别为23.18亿元、9.55亿元和13.53亿元，同比增长了183.69%、-59.56%和-43.73%。 

TCL科技是以半导体显示业务、半导体光伏及半导体材料为主营业务，财报数据显然暴露了其在营收和归母净利润增速上双双大幅下滑的事实。

再来看看TCL电子，同样根据财报，2021年TCL电子的整体毛利率为16.7%，同比下降了2.3%；持续经营归母净利率1.6%，同比下降了2.0%。这意味着以显示业务为主的TCL电子的盈利能力也出现了下滑，且有持续的风险。

▲图：TCL官网

对于TCL科技来说，其主营业务所身处的面板行业具有强周期性的显著特征，深受原材料上涨和产能过剩等因素的影响。

自新冠疫情爆发以来，诸如居家办公、在线网课等大规模使用曾推高了全球面板市场的需求，加之国外的三星、LG等陆续退出了LCD供给端，这在一段时间内利好了国内的京东方、华星光电等面板生产企业。也正是从那时起，TCL科技的股价从4元起一路上涨，最高时上涨幅度超过130%。

但由于供过于求，自2021年下半年开始，面板行业进入了下行周期。以面板行业中产能应用最大的TC面板来说，其在大尺寸面板总面积中占比约为七成，到了2021年第三季度，TV面板在供需上出现了反转。根据群智咨询的数据显示，2021年第三季度，全球及中国区的TV整机出货量分别同比下降15.1%和16.8%，但是在供应端，随着上游原材料短缺的情况逐渐缓解，加之新产线及次新产线的产能逐步释放，面板供给却在持续增加。

一方面，居家需求等“疫情红利”在逐渐消退，另一方面，爆发于今年的全球高通胀、俄乌冲突和局部疫情的反复更是加剧了面板行业的下行态势。

03
难掩颓势

所谓的智屏构成了TCL电子的核心业务，即带有智能属性、侧重于娱乐性的电视。

根据TCL电子官方公布的数据，2021年全年TCL智屏全球销售量为2357.95万台，同比减少1.5%，其中中国市场销量更是同比下降了24.4%。

2022年2月23日，TCL电子曾正式发售寄予厚望的新品银弧极速智屏P11系列，试图扭转智屏销量下滑的势头，但略显尴尬的是，这一消息不仅没能提振下股价，股价反而在次日下跌了3.92%。

事后，有业内人士评价道，TCL发布的P11并没有如宣传中所展现的那般强大，譬如号称支持8K解码，但屏幕分辨率为4K，缺乏实际意义；依靠算法实现了双重120Hz的效果， 但真实效果如何有待观察；130%BT.709色域的参数看似炸眼，但这属于一个较少使用的老标准了，放在如今的主流标准中来看稍显中庸。

▲图：TCL官网

也就是说，TCL电子所推出的新品并没有给行业带来真正的惊喜，股价没能因此被提振也不足为奇。

电视是一个古老的物种，发展至今已疲态尽显。根据行业调研机构Omdia的数据显示，2021年全球TV出货量同比下降5.3%至2.1亿台；根据中怡康10的全渠道数据，2021年中国市场TV行业整体零售量同比下降10.4%至3703万台。

如今，电视行业处于整体规模出现萎缩的发展阶段，为了拓展业务，TCL电子也一直试图在开辟出第二增长曲线，渴望构建起涉及到电视、冰箱、门锁、灶台和洗衣机等诸多细分家电赛道的AIoT（人工智能+互联网）新业态，行文开头提及的集成灶便是其中之一。

但以自身独特优势切入AIoT的巨头很多，其中既有如国内的百度、京东、小米和华为这样的互联网巨头，也有像国外的谷歌、微软和亚马逊那样的科技巨头，还有综合家电企业的格力、美的和海尔…在这种玩家甚至巨头云集的赛道中，无论在技术底蕴还是资金实力上，TCL电子都显得有些单薄。

AIoT的内核为人工智能，相较于百度这种互联网企业，并不以AI见长、稍显传统的TCL电子缺乏优势。在对于AIoT的切入口上，手机和智能音响普遍被认为是更好的选择，TCL电子在这一方面也显然要弱于小米和百度。

所以TCL电子的业绩被认为“虚有其表”，资本市场向来是对一家企业未来的发展前景用脚投票，TCL的自身发展没能向外界清晰描绘出一个高估值的故事，于是股价和市值也就显得一言难尽。

2005、2006年堪称TCL的至暗时期，那时候，公司被商学院写入了反面并购案例之中，董事长李东升也写下《鹰之重生》一书，借此为团队和自己打气。白驹过隙，时间的巨轮驶过了十几年的风浪，TCL如何重生？

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