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作者：徐霁

作者微信公众号：斑马消费（ID：banmaxiaofei）

10月14日晚间，达美乐披萨中国运营主体达势股份DPC Dash Ltd递交IPO招股书，冲击港股上市。今年4月，达势股份首次递表，于近日自动失效。

达势股份是达美乐披萨在中国大陆、香港及澳门的独家总特许经营商，截至目前在12个城市拥有547家门店。

按2021年的全球零售销售额计算，达美乐是全球最大的披萨公司，截至2022年6月19日，其在全球90多个市场拥有超过19200家门店。

1996年，达美乐披萨以特许经营的模式进入中国市场，率先在北京、天津及河北三河设立门店。

彼时，必胜客1990年进入中国市场后，披萨消费风潮逐渐起步；中国本土第一披萨品牌尊宝披萨，1998年创立于深圳。

前期，达美乐披萨特许经营授权分散，发展迟滞，一直没能在中国市场形成较大影响。

2010年，一家由法国家族信托控制的Good Taste Limited公司，收购达美乐披萨在北京、天津、上海、江苏及浙江的特许经营商，组成了现在的达势股份。2017年，公司与达美乐续签10+20年的特许经营协议。

之后，达美乐还于2020年及2021年两次向达势股份注资，斥资8910万美元，成为公司仅次于Good Taste Limited公司的第二大股东。

达美乐和达势股份，是想在中国市场复制百胜餐饮+百胜中国的成功。所以，达美乐披萨在港股上市的这家公司，完全可以简称为“达美乐中国”。

不过，达美乐中国真正进入爆发期，还要等到王怡等核心高管进入公司之后。海归派王怡曾在麦肯锡任职多年，后进入麦当劳中国，做到麦当劳特许经营副总裁。2017年加入公司担任首席执行官，2021年成为执行董事。

之后，达美乐中国门店数量迅速增长，2019年初仅为188家，2022年6月底达到508家，3年半时间增加了1.7倍，在前五大披萨品牌中增速第一。

2019年、2020年、2021年及2022年上半年，分别净增80家、95家、105家、40家门店。按计划，2022年、2023年中国市场的达美乐披萨将分别新增门店120家和180家。

为此，达美乐中国已经在河北三河、上海和广东东莞建设了3座中央厨房。

目前，达美乐披萨在中国市场排名第三，仅次于必胜客和尊宝披萨。截至今年6月底，必胜客餐厅数量达到2711家；此前尊宝披萨对外披露的数据显示，截至2020年，公司直营和加盟店数量分别为1100+和500+。

达美乐中国收入增长稳定，报告期内分别为8.37亿元、11.04亿元、16.11亿元、9.09亿元。但是，公司始终不盈利，同期净利润分别为-1.82亿元、-2.74亿元、-4.71亿元、-9547.5万元。

持续亏损，首先与达美乐中国的“出生”有关。公司是达美乐的特许经营商，每年都要向品牌公司缴纳不菲的授权相关费用，报告期内分别为3950万元、5070万元、1.15亿元、2920万元。

达美乐公司近年业绩乏善可陈，今年8月还被爆退出了披萨发源地的意大利市场。于是，只能将增长希望寄托在中国等新兴市场的特许经营模式上，坐收品牌租金。

当然，更重要的亏损原因，还是公司的经营模式。

中国餐饮市场、披萨市场的中长期前景被持续看好，但是，近几年，却是这个行业较为艰难的时期。疫情等因素的影响之下，各大餐饮品牌，包括达美乐中国最大的竞争对手必胜客，也感受到了业绩压力。

在此背景下，达美乐中国建立在门店增长和经营效率提升上的收入增长，难更可贵。

2020年、2021年、2022年上半年，公司同店销售额增长率分别为9.0%、18.7%、13.9%，其中公司作为未来重心的新增长市场（北京上海之外的重点城市），同店销售额增速分别为18.0%、37.7%、22.1%。

同时，客单价、店均销售额、门店利润率等关键运营数据，也呈现出了整体性增长的趋势。

主要原因，得益于披萨外卖业务的发展。所有餐饮品类中，披萨应该是最适合外卖场景的品类之一。行业内，外卖渠道销售的披萨占到行业总收入的49%。

达美乐中国更加突出，报告期内外卖渠道收入分别为5.86亿元、8.22亿元、11.80亿元、6.50亿元，占比稳定在70%-75%之间。

披萨零售商们的业务分为三大环节：在中央厨房生产的披萨，冷链配送至连锁门店，再由骑手送达给消费者。

而且，因为外卖比例较高，且公司比较有实力和市场野心，达美乐中国选择自建生产能力、门店系统和配送网络。

这意味着庞大的员工规模。截至2022年6月底，达美乐中国全职员工3199人，兼职员工9705人，后者多为骑手及店员。

即便公司部分采用时薪兼职的模式，员工成本依然居高不下。以2021年为例，公司员工薪酬开支7.03亿元，占营业收入的比例达到43.66%。

所以，肩扛这两座大山的达美乐中国，要想稳定盈利，恐怕还是要等到以规模为基础的效率提升的时刻：在品牌支出上降低边际成本，并将生产、零售和配送三个环节的产能利用率都提上去。2022年上半年公司三大基地的产能利用率分别为68%、82%、55%，综合产能利用率仅为71%，这显示是不够的。

在这个竞争激烈的市场中，必胜客、尊宝、棒约翰等品牌也都在逆势加仓，达美乐中国奋力追赶，何时才能进入赛点？