纵然有万般不舍，车建兴还是将自己一手打造的家居帝国拱手让给了他人。

近日，持续半年之久建发股份收购红星美凯龙的交易，总算要落下帷幕。据了解，建发股份董事会已全票通过此次资产重组的一系列议案，交易完成后建发股份及控股子公司将持有美凯龙29.95%的股权，位列第一大股东。

▶  图源：红星美凯龙公告

只不过虽然车建兴让出了实际控制权，但摆在红星美凯龙面前的种种危机仍然难以在短时间内解决。

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“贱卖”红星美凯龙？

红星美凯龙第一次传来卖身的消息，是在今年初。

2023年1月9日，建发股份发布公告称计划收购美凯龙不超过30%的股份，一旦交易完成，将会成为其控股股东。

虽然美凯龙官方发布公告称交易仍然在协商中，存在较大不确定性。但随着一系列减持动作和相关交易信息的发酵，这次“A吃A”交易基本是可以确定的。

根据交易明细显示，建发股份和控股子公司联发集团将合计出资62.86亿收购美凯龙13.04亿股的股份，交易完成将会持有美凯龙29.95%的股权。

对此，有业内人士指出：“之所以收购比例没有超过30%，主要是国企为了不触发要约收购所设置的红线。”

准备了近半年时间，收购草案已经对外披露，这宗交易也算是向前跨出了关键一步。

▶  图源：建发股份公告

业内人士认为，此次建发股份成为红星美凯龙的控股股东，其实也是两者之间的双向奔赴。

对建发股份而言，作为庞大的地产企业虽然营收成绩惊人，但仍然算是区域性房企。再加上过去两年传统地产公司已经普遍遭遇瓶颈，和美凯龙这样一个覆盖全国、同时极具影响力的商业地产合作，能够为公司拓展新的增长点。

反观红星美凯龙自然不必多说，从公司债务危机爆发开始车建兴就一直在四处奔走找钱，试图缓解公司的资金压力。

对车建兴来说，最终将公司交给国资企业毫无疑问是给红星美凯龙找了个好下家，自己也总算可以缓口气。

▶  图源：红星美凯龙官方微博

公开资料显示，红星美凯龙是国内首屈一指的家居龙头企业，也是业内第一家在A股和港股共同上市的家居公司。高光时期，更是超越万达成为全球规模最大的商业运营商。

不曾想一朝跌落，落得卖身的局面。

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问题频出的家居卖场龙头

作为国内数量最多、面积最大、覆盖最广泛的家居龙头，红星美凯龙早已在消费者的心中建立了较高的品牌认可度，业内影响力毋庸置疑。

不仅如此，红星美凯龙自身的盈利能力也相当出色。根据财报显示，即便是在很多企业表现不佳的2022年公司综合毛利率仍然高达58%。

为什么就是这样一个口碑好、盈利能力又强的企业，最终会沦落到卖身自救的局面呢？

很多人将红星美凯龙的衰落归结于疫情，认为主要是因为三年疫情的冲击导致线下商场不景气，最终使得企业出现流动性危机。

但从本质上来说，疫情顶多只是个催化剂，实际原因还是在于公司本身的发展模式。

▶  图源：新浪微博

众所周知，像红星美凯龙这类连锁家居商场，会在商户入驻后进行统一管理。消费者购买产品付款并不是直接给商户，而是先汇总到商场，然后再由商场按照周期结算给商户。当然，这种模式也会在商场的手中形成巨大的资金池。

手握庞大的现金流，肯定是要拿出去搞点事情的。自此开始，车建兴陷入了一边融资，一边拿地，然后再融资的循环中。

由于集团旗下的红星地产手上投资性房地产积累了相当规模，当房企爆雷潮袭来红星地产也未能幸免，在2021年7月被摆上货架卖给了远洋，同时集团旗下的物业、物流等资产也陆续被出售。

在这之中，广大民众能直接感知到的，还是车建兴一手打造的红星美凯龙家居商场。

▶  图源：新浪微博

先是有消费者发现自己所在城市的红星美凯龙关门商户越来越多，甚至还有消费者称自己在订货付款后，商户直接跑路了；其次，不少商户也因为和红星美凯龙的租金政策无法达成一致而选择关停。

对此，有从业者直言：“美凯龙一直都在盘算着如何从商户手中赚取更多的利润。”

消费者和商户不满意会使得美凯龙的现金流缩减，现金流的减少更会让美凯龙无法缓解债务危机重回正轨，最终陷入恶性循环。

眼下，即便拿到了建发股份63亿的回笼资金，对红星控股身上所背负的庞大债务来说也只是杯水车薪。据财报显示，红星控股的负债总额仍有千亿之巨。

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断臂，就能求生吗？

只要提到红星美凯龙，不可避免就要拿出老对手居然之家进行对比。在整个家居商场行业，这两家企业称得上是数一数二的龙头，不过两者的经营方式却有着很大的不同。

通常情况下，家居商场的经营模式主要分成两种，简单来说就是自营和加盟。前者通过自有或租赁，以自主管理的方式运营商场；后者更多是和商场展开合作，通过授权及提供相关服务收取费用。

红星美凯龙和居然之家最关键的差别在于一个是重资产，一个是轻资产。同样在全国范围内拥有近百家商场，红星美凯龙自有比例接近70%，居然之家仅20%。

▶  图源：红星美凯龙官网

红星美凯龙走重资产路线，相对来说投资成本高，回报周期也会更长。行业景气度爬升时期不会有什么问题，但当整体市场走下坡路时弊端就会显现，自持资产也会成为一块烫手山芋。

为了解决燃眉之急，车建兴首先想到的就是变卖资产。尤其从2021年开始，地产、物业服务等资产被相继出售，去年9月甚至把位于上海的总部大楼抵押给了银行。

直到现在出让美凯龙的控制权，车建兴手中能打的牌确实不多了。

一边是壮士断腕，另一边红星美凯龙也在积极采取其他方案自救。开展线上线下相融合的模式以及深耕高端市场，就是当下的重点。

例如早在2019年红星美凯龙就和阿里巴巴签署了战略合作协议，希望能够推动公司家居产业链的数字化升级，同时官方旗舰店、小程序、线上选品线下体验的方式更是属于常规操作，甚至在今年618还联合天猫发力内容营销。

▶  图源：红星美凯龙官网

在加上本身就定位中高端的红星美凯龙，在这条路上也是坚定不移。

如今消费者对于定制化的需求越来越多，红星美凯龙通过打造生活馆，能够为广大消费者带来更好的体验；同时，想要走高端路线的家居品牌在线下开店，红星美凯龙仍然是绕不开的选择。

这些其实都是美凯龙的发力方向，否则若只想着出售资产，万一最终落得“卖无可卖”的局面，岂不是更尴尬？

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