来源 | 伯虎财经（bohuFN）

作者 | 梦得

年轻人又爱吃鸭脖了？

8月16日晚，周黑鸭发布2023年上半年财报，共计实现营业收入14.1亿元，同比增长19.8%；净利润为1.02亿元，同比增长453.6%。在财报发布后首个交易日涨了9.38%。

周黑鸭走出至暗时刻了吗？

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周黑鸭的增长哪里来的？

先回答一个问题：周黑鸭的增长怎么来的？

不能忽略的一个原因是去年的基数太低。2022年上半年，受疫情等因素的影响，周黑鸭当期归母净利润暴跌至0.18亿元，较上年同期的2.3亿元下滑了92%。这也为周黑鸭半年报“翻身”奠定了良好的基础。

不过，此次营收、利润双增长，主要还是周黑鸭的年轻化策略起效了。

据艾媒咨询数据，Z世代人群在购买快消食品中卤制品比例高达34%，是卤味品行业里电商销售集中度最高的一群人。对此，在产品上，周黑鸭聚集新口味、新品类、新价格带，深入年轻群体。

比如在口味上，周黑鸭推出了微辣系列，覆盖更多消费群体，上市仅54天，终端销售额破亿，成为成长速度最快的新产品系列；而在新品类、新价格上面，周黑鸭出大招。一向号称“鸭脖界的爱马仕”的周黑鸭终于低头了，推出了9.9元解馋引流系列单品，比如甜辣小鸡腿、卤莲藕等等，吸引年轻人消费者；与其同时，还和王者荣耀等国民级游戏联动，推出虾球产品、限定款口味，以及主题店。

据统计，今年上半年，新品类虾球系列终端含税销售额超1.2亿元。微辣系列终端含税销售额近3亿元，9.9元小鸡腿上市两个月总销量突破96万盒。除此之外，今年以来，周黑鸭在短视频与直播领域上发力，通过抖音、小红书、微博等社交平台营销推广。今年上半年，公司线上渠道营收为2.14亿元，占总营收15.2%。

相比与2022年，周黑鸭其业绩大降超90%，净利润仅为2528.3万元，此时的周黑鸭似乎雨过天晴，不过，并没有那么乐观。

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营收增加，却难赚钱

伯虎财经发现，虽说今年上半年周黑鸭的营收几乎恢复至2021年同期水平，但其利润近乎跌了一半。换句话说，客流逐渐恢复的情况下，周黑鸭收入增加，但赚钱却比之前更难了。

周黑鸭把这个原因归结为“原材料成本的压力”。这也是一个原因。不止是周黑鸭，这几乎是整个行业的挑战。据统计，绝味、周黑鸭、煌上煌等卤味企业的成本占比中，原材料普遍占比70-80%。2022年年中，肉鸭价大幅上涨，导致原材料成本增加，卤味企业的毛利率都在下滑。据报道，周黑鸭2022年下半年毛利率为53%，较上半年的56.9%明显下滑。

但值得一提的是，周黑鸭门店销量下滑也很明显。

从2021年底至2023年6月30日，周黑鸭的自营和特许经营门店总数增加了1436家，具体到每家门店的销量却从7.82吨下降至4.2吨。

据港股研究社报道，其实早在2020年之前，周黑鸭就出现业绩下滑的情况。2017-2020年，周黑鸭的总营收从32.49亿元下降到21.82亿元，降幅超过32.84%，净利润从7.62亿元降到1.51亿元。

这也在一定程度说明，这个赛道的钱越来越难挣了。

一方面是传统卤味巨头的角逐。除了周黑鸭外，截至2022年年末，绝味门店总数已经达到15076家，全年实现净增长1362家，其门店数大概是周黑鸭的4倍多；据国信证券研究，绝味和周黑鸭在卤制品行业市占率仅有9%、5%。

另一方面是卤味的竞争品类一直在增多。比如佐餐类卤制品的紫燕食品，卤味零食王小卤，热卤小吃盛香亭等等，财报数据显示，今年上半年，紫燕食品的总门店数量达到6137家，成长速度惊人；王小卤抓住了直播电商的风口，4年创下了10亿的销售额；盛香亭也凭借一碗热卤，5年开店400家。

卤味品牌、品类快速增长，也在一定程度上造成了传统卤味客群的分流，加剧其市场的竞争。对此，周黑鸭给出了自己的解法。

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周黑鸭的解法

主要有两个方向：

开发新品类。

比如小龙虾。从零售终端上看，中国休闲卤制品市场规模大约1000亿元，而小龙虾市场超过了4000亿元。此外，周黑鸭已经在这个品类尝到一点甜头。今年上半年，虾球系列的终端销售额达到1.2亿元，占总营收的8.5%左右。

但能不能成为第二增长曲线还很难说。在周黑鸭享受甜头的同时，绝味和煌上煌等卤味品牌来分食小龙虾生意。绝味食品曾推出“虾粒wow”龙虾桶、地域限定款黑鸭油焖虾球等小龙虾产品，甚至与《甄嬛传》联名，大力推广其“红宝石虾球”的套餐；煌上煌的部分门店也开始销售小龙虾产品。

更恐怖的是，预制菜市场选手非常凶猛，比如海底捞、西贝、肯德基、必胜客都盯上了小龙虾。而和外卖小龙虾餐品比起来，卤味巨头们的小龙虾价格也没有优势。

另一个是扩店。

此前周黑鸭曾表示，预计2023年总门店数将达到4500家左右，并在未来5年实现“百城、千县、万店”的目标。据财报显示，截至2023年上半年，周黑鸭门店总数达3706间，新增门店546家。从上半年增速上看，周黑鸭目前的门店规模显然与目标间仍有着不小的距离。同时，和同行的差距也比较明显，比如绝味已超万店，紫燕的门店也达到了6137家。

在消费行业，万店玩家往往是各自行当的标杆，比如蜜雪冰城之于奶茶，瑞幸之于咖啡。但扩店是把双刃剑，海底捞就曾因为疫情逆势开店而吃下苦头。

万店的光鲜之下，是蜜雪冰城在供应链的沉淀，是瑞幸咖啡在咖啡饮料化和数字化上的创新。

虽然上半年，在大店模式下，周黑鸭的店效高于另外两家，绝味平均单店店效预计为90-100万/年，周黑鸭直营将达到180-200万/年，加盟为130-150万/年，而煌上煌则为80万左右/年。

但一方面，从近年的业绩来看，周黑鸭开店越来越多，但其盈利能力却不升反降。另一方面，周黑鸭相对高昂的客单价，在下沉市场，可能相对没有那么有吸引力。

如何强化在供应链的优势，打造更好的单店模型，或许是更值得思考的事情。

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