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作者 | 李益文、编辑 | 王丽丽

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在即将过去的2023年，黄金备受瞩目。

#黄金价格##国内金价涨破600元#等话题多次登上热搜，引起广泛关注。

事实上，向来以稳定著称的黄金，在2023年经历了在“过山车”般的价格起伏。数周时间内，金价走出了年内最低价的同时，也创造了新的历史最高点。

开年之初，金价延续去年走势，一路狂飙。但2月，美联储再度激进加息，金价急刹车后，跌势不止，前期涨幅尽数回吐。进入3月，美国与瑞士等国爆发银行危机，避险需求推动黄金价格在全球高利率环境下，逆势拉升，但在5月冲顶2000美元/盎司的关口后，价格再度回落。10月初，哈马斯的“阿克萨洪水”叠加市场对美联储降息预期，使得黄金价格再次创下历史新高，COMEX黄金期货盘中更是一度涨破2152.30美元/盎司。

今年以来，COMEX黄金期货走势图

尽管黄金价格波动频繁剧烈，但整体金价年内累计仍上涨了13.4%。截至12月26日16:10，COMEX黄金期货报价2075.6美元/盎司，仍处于历史高位。

进入2024年，金价能否再创新高？那些攒金豆年轻人是该“到站下车”还是“继续补票”？

对此，多名经济学家告诉时代财经，未来，金价背后最主要的推手或是对美联储的货币政策预期，此外，还包括地缘政治因素、全球央行超强劲买入等。展望未来，黄金走势长期来看较为稳健，但短期不排除回调可能。

01

美联储降息预期是关键

从历史数据看，黄金市场押注美联储降息并非毫无道理。

自千禧年以后，每逢美联储降息周期，黄金表现都较为强劲。2001年1月到2003年6月，美联储共降息13次，降幅幅度为550BP，该周期内，COMEX黄金价格上涨约29.5%；2007年9月至2008年12月，降息10次，降幅为500BP，黄金上涨约16.3%；2019年8月到2020年3月，降息5次，降幅为225BP，黄金上涨约10.7%。

由此，国际金价市场对美联储本轮的降息预期“极端敏感”。今年9月初，市场预计美联储将暂停加息，受此影响，黄金价格也一度冲升至1933.20美元/盎司高位。但9月21日凌晨2点，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的讲话却释放“鹰派”信号，并暗示年内仍有加息计划。发布会后，黄金价格连续数个交易日下跌，价格一度下探至今年下半年最低点。

“影响黄金价格的核心因子实际利率目前已处在下行通道。”民银国际研究部负责人应习文告诉时代财经，持有黄金不会产生利息，当其他产品收益率越高，持有黄金的沉没成本也就越大。

应习文进一步解释道，当前，美国实际利率在多轮激进加息等因素影响下，处在历史高位，实际利率是名义利率与通胀水平之差。不过，当前美国的高通胀虽已开始转向，但通胀可能存在韧性，下行较慢，而美国的名义利率可以快速往下走，目前美债收益率下跌，市场对美联储降息预期也较为强烈，所以实际利率整体向下，无论其下行速度快慢，均利好黄金。

根据美国劳工统计局公布的最新公布的数据显示，作为衡量通胀的主要指标之一，美国11月CPI同比上涨3.1%，较10月的3.2%放缓，符合预期。此外，3年期的美国国债收益率跌至6个多月以来的最低水平至4.128%，7年期的国债收益率跌至3.931%，10年期的国债收益率跌至3.9%，均为今年7月底以来的最低水平。

美国CPI数据条形图

广东南方黄金市场研究院高级研究员宋蒋圳告诉时代财经，当前市场普遍预期美联储会在明年降息，这也基本上得到了确认。未来黄金可能会在降息落地之后出现一波涨势，之后会偏向于震荡走高。

宋蒋圳表示，美国加息时间越长，本土爆发经济金融风险的可能性会增大。此外，美国当前需要用宽松的流动性对冲经济下滑压力，本轮宽松政策的持续时间会较长，美元贬值可能也会持续一段时间，以美元标价的黄金价格整体上会随宽松政策有一个较长时段的涨幅。

不过，宋蒋圳提醒道，在真正开始降息落地之前的一段时间内，黄金价格可能会偏向于震荡，甚至是出现技术性回调，这需要引起注意。

北京时间12月14日，美联储今年最后一次议息会议结束，宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。美联储新的经济预测显示，美联储官员们对2024年降息的中位预期为75个基点, 高于会议前预期的50个基点。美联储主席杰罗姆·鲍威尔会后表达了加息周期“达到或接近峰值”的观点，因为委员会“不太可能”再次加息。

尽管越来越多迹象表明，美联储在2024年极有可能开启降息。但中国外汇投资研究院院长、独立经济学家谭雅玲向时代财经表示，当前红海与苏伊士运河出现新的地缘震荡，可能引发国际石油价格上涨，而作为美国CPI中重要一重要指标，一旦石油价格出现较大幅度的上涨，美国通胀可能会再次反弹，美联储的降息可能会再度推迟。

12月中旬以来，也门胡塞武装在红海地区频频袭击“关联以色列”的商船，这迫使全球多家航运巨头改道好望角绕行。12月18日，英国石油公司等能源巨头也暂停了红海油轮运输。而随着红海局势的升温，连跌两个月的国际油价也开始出现小幅反弹。

应习文也提醒道，当前市场对于美国2024年降息的预期充足，甚至有过度预期美联储降息的情况出现，部分机构甚至暗示美联储明年将降息6次，“当情绪上过度看空时，可能会使得黄金价格出现虚高。”

02

金价或长时间走强

在高企的金价下，黄金储备投资热度只增不减。

根据近日世界黄金协会全球研究负责人安凯的表述，2023年前三个季度，全球黄金需求量保持稳定，并超过了过去十年的平均水平，这主要归功于央行的净购买以及首饰制造业的发展。

实际上， 根据中国外汇局12月份公布的数据显示，中国官方2022年11月以来，黄金储备已连续13个月增加。其中，截至11月末，人民银行黄金储备报7158万盎司，较上月上升38万盎司。不仅是中国央行，土耳其、波兰、印度、捷克等一些国家央行也在持续增持黄金。

根据世界黄金协会发布的《全球黄金需求趋势报告》显示，2023年三季度全球央行净购黄金337吨，为有史以来第三高的季度净购金量。而2023年前三个季度，全球央行购金需求同比增长了14%，达到创纪录的800吨。其中，购买量超过1吨的有11家央行。中国、波兰和土耳其央行位居前三位，分别增储181吨、57吨和39吨。

此外，根据世界黄金协会今年6月发布的《2023年央行黄金储备调查》显示，继央行购金量创下历史纪录之后，各经济体央行继续对黄金持有积极态度，有24%的受访央行打算在未来12个月内增加黄金储备，有62%的受访央行表示黄金在总储备中的占比将在未来上升，而去年这一数字只有42%。

“这对黄金价格有一个显著的托底作用。”应习文表示，各国央行作为黄金主要消费方之一，与普通消费者相比，央行有着更加直接广泛的信息，在市场博弈中更占据优势，因此完全无需担心央行买在高位。相反，各国央行积极增持黄金，也从侧面反映了未来黄金价格仍有机会更进一步。

宋蒋圳也同样认为，央行持续购入黄金，对金价起到了一个较为有力的支撑。不过宋蒋圳也提醒道，央行购买黄金与普通消费者的逻辑并不一致，当前中国央行持续购入黄金的一个重要原因在于黄金在我国外汇储备中所占比例过低。“绝对值不低，但相对值与其他国家相比相差甚远。”

根据世界黄金协会的报告，截至今年2月末，美国黄金储备最多，持有8133.5吨，占其总储备的67.2%；德国排在第二位，3354.9吨的黄金储备占其总储备比例为66.8%；意大利、法国、俄罗斯分别排在4至6位，黄金储备占比分别为63.7%、65.6%、23.8%。中国排在第七位，黄金储备占比仅为3.6%。

国是金融改革智库首席专家刘胜军告诉时代财经，增加我国黄金储备，有利于加快外汇储备的资产多元化配置，在时局动荡的当下，规避一定风险。当下，紧张的地缘政治是本轮黄金价格能够在全球较高利率下保持增长的主要原因之一。

刘胜军表示，特别是俄乌冲突期间，欧美等国家对俄罗斯央行近半数外汇储备的制裁冻结，引发了各国央行持续不断地增加黄金储备，以规避未来可能出现的风险。这一定程度上也推动了金价长时间的走强。

应习文也强调，2024年，美国、印度等多个主要经济体均进行大选，且分裂对抗较往年更加严重，市场厌恶险情绪升高，将推动黄金价格走高，“不要因为黄金在历史高点，就觉得价格一定会往下。”

实际上，目前国际地缘政治并无缓和的趋势。俄乌冲突、巴以冲突仍在持续外，国际政坛上，“极化”现象愈演愈烈。

11月22日，荷兰议会选中，持反欧盟、反伊斯兰立场的民粹主义政治家维尔德斯（Geert Wilders）领导的极右翼政党，意外取得了大胜。此前，扬言要“炸毁”中央银行的极右翼人士米莱当选阿根廷总统。从北美、拉美到欧洲，愈演愈烈的政治“极化”现象，令外界担忧保守主义冲击与社会的撕裂。

展位未来，对于普通黄金消费者如何做出抉择？宋蒋圳表示，应当把黄金投资和黄金消费区分开来，黄金首饰有部分溢价，如果只是追求黄金消费，在可接受的价格范围内，直接购买黄金首饰即可。但如果是作为黄金投资，则更多的可以考虑黄金ETF、各类黄金基金等产品。尽管个人长期看好黄金走势，但短期内难以预测，建议谨慎投资，避免买在高点。