在竞争激烈的新茶饮赛道，尽管不断洗牌，但蜜雪冰城一直是“顶流”的存在。

靠着极致“性价比”，雪王在消费降级的当下，备受追捧，甚至扩张到了海外。

但即使发展势头锐不可当，雪王的一块“心病”始终未能解决，那就是上市。

港交所消息显示，年初提交了上市申请的蜜雪冰城，如今半年已过，申请失效了。

这让人不禁想问，生意红红火火的雪王，怎么就这么不受资本市场待见呢？

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这已经不是蜜雪冰城第一次冲击IPO了。

早在2022年9月，蜜雪冰城的A股上市申请就获得了受理。2023年1月，蜜雪冰城转战港股，再次提交招股书。

只是，这两次“上市梦”都被击碎了。

纵观蜜雪冰城的招股书，密密麻麻写着两个字：赚钱。

数据显示，2021年-2022年，蜜雪冰城实现营收分别为103.5亿元、136亿元，净利润分别为19.1亿元、20亿元；2023年前九个月，蜜雪冰城营收154亿元，净利润高达25亿元。

▶  图源：蜜雪冰城官方微博

要知道，2021-2023年的新茶饮品牌，要么处于转型期，要么一直亏损，单是奈雪的茶2021年就亏了1.45亿，不少品牌泥菩萨过江，自身难保，而蜜雪冰城却能一年净赚20亿左右，属实过于拉仇恨了。

值得一提的是，尽管屡屡冲击IPO失利，但并没有让蜜雪冰城丧失扩张的士气，反而在2022年一路高歌猛进，一年净增了10405家门店，增速超过50%。

这也让蜜雪冰城今年年初提交了一份数据更加亮眼的招股书：

截至2023年三季度，蜜雪冰城共在中国及海外11个国家，拥有超过3.6万家门店，其中国内门店约3.2万家。

这意味着，蜜雪冰城不仅是国内业内唯一一家达到3万家门店规模的企业，其门店数仅次于约3.8万家的星巴克，真正做到了像海信在欧洲杯赛场上打出的广告“中国第一，世界第二”。

▶  图源：蜜雪冰城官方微博

此外，2023年前三季度，蜜雪冰城共卖出58亿杯饮料，门店终端从消费者处获得的收入高达370亿元，其中国内约346亿元，这在整个饮料行业是排名第五的水平。

但遗憾的是，这些都没能让蜜雪冰城成功在A股、港股着陆。

不过，此次招股书失效并不是说蜜雪冰城放弃了上市，相反，如果补充资料重新提交，或许可以加快雪王的上市步伐。

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蜜雪冰城并不是唯一一个上市申请失效的新茶饮公司。

年初和蜜雪冰城同一天提交招股书的古茗，也在同一天止步于港交所大门前。

而向资本市场迈进，已经是近两年新茶饮的集体动作。

资料显示，2023年以来，提交招股书的新茶饮品牌就有茶白道、蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨，霸王茶姬、甜啦啦、茶颜悦色等也已经跃跃欲试。

但是，真正被港交所接纳的品牌，目前只有奈雪的茶、茶百道，而二者在资本市场的表现一直不容乐观。

就以“新茶饮第一股”奈雪的茶来说，2021年6月30日上市当天就跌破发行价，一度被调侃为“中一签倒亏一年奶茶钱”，此后股价一直“跌跌不休”。

财报显示，上市后奈雪的茶2021年、2022年分别亏损1.45亿、4.61亿，且连续两年增速都不及平均值，2022年增速最低，为-0.12%。

▶  图源：奈雪的茶官方微博

这一情况终于在2023年得以改观，通过开放加盟、降本增效等一系列措施，奈雪的茶2023全年营收51.64亿元，归母净利润为0.13亿元，调整后净利润为0.21亿元，由亏转盈。

但这离奈雪的茶走出暗黑、迈向黎明还有一段距离。上市三年，奈雪的茶累计蒸发了300多亿港元，如今只剩下34亿市值。

即使“扭亏为盈”的财报发布，奈雪的茶股价依然暴跌。

同样的悲剧历史也在茶百道身上上演。

作为“新茶饮第二股”，茶百道于今年4月23日正式登陆港交所，当天就遭遇了严重破发，市值几个小时蒸发近70亿港元。

▶  图源：茶百道官方微博

都说前人栽树后人乘凉，但在二级市场上萎靡不振的奈雪的茶、茶百道，很难让各路资本对新茶饮企业抱有更高期待，投资上只能谨慎再谨慎。

连“赚钱”的蜜雪冰城也不例外。

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其实，对于蜜雪冰城来说，上市是一件并不算着急的事情。

招股书显示，蜜雪冰城2023年三季度的账面资金近40亿元，资产负债率只有30%。也就是说，无需到二级市场募集资金，蜜雪冰城依然有充足的流动资金维持经营。

而且，招股书还释放出一个信号，雪王有一套自己的生意经，它其实并不靠卖奶茶赚钱，而是通过卖原材料给加盟商，赚的是供应链的钱。

根据招股书，蜜雪冰城2023年前9个月的收入中，商品销售所得收入占比达到94.3%。这里的商品，指的就是日常业务过程中向加盟商所销售的食材、原料等门店物料。

有人如此形容蜜雪冰城，“与其说是现制茶饮店，不如说是连锁便利店”，就在于它有一套完整的上游供应链。

▶  图源：蜜雪冰城官方微博

就以拳头产品“柠檬水”来说，蜜雪冰城专门在四川安岳成立了柠檬公司，直接向农户收购柠檬。

这可以防止中间商赚差价，雪王赚取高达40%的利润；配合蜜雪冰城覆盖全国的物流配送网，更快速地配送到全国的加盟店，保证货源；控制成本之下，也可以降低产品成本，以低价取胜。

这就是为什么蜜雪冰城柠檬水只涨过一次价、只卖4元一杯的原因。

而招股书显示，蜜雪冰城已建立起五大生产基地，可以向加盟商提供糖、奶、茶、咖、果、粮、料等原材料，年综合产能达到约143万吨，真正做到自产自销。

▶  图源：蜜雪冰城招股书

当然，仅赚一个加盟店的材料费是十分有限的，但蜜雪冰城的3万多家门店中，99.8%是加盟店，聚沙成塔，这就是一笔大赚特赚的生意。

此前蜜雪冰城在招股书中就透露，仅2021年，雪王卖杯子赚了10.5亿，卖吸管收入为3.06亿元，包装材料累计收入17.8亿。

可以说，蜜雪冰城是一个加盟店撑起来的茶饮企业，它没有上市，但每一个加盟商都像是它的股东，源源不断地提供资金流，助力雪王做大做强。

要我说，蜜雪冰城何必执着于上市呢？多少优秀企业上市后被资本掌控，丢失了初心和灵魂。

如今加盟模式下，品牌获利，加盟商赚钱，消费者能买到低价商品，何乐而不为呢？