配图来自Canva可画

继百度、小米、滴滴造车之后，创维、360等企业也于近日先后宣布下场造车了。新能源汽车下游产业链的持续热火，极大地刺激了上游储能产业的发展，作为国内储能产业龙头的宁德时代，更是凭借其在储能市场超高的市占率，成了这波造车热潮下的最大受益者。

而在产业东风正劲、行业景气度不断提升的大背景下，高速扩张的宁德时代，在释放更多可能性的同时也在面临着新的挑战。

财报再超预期

4月27日晚间，“电池茅”宁德时代发布了2020年度报告。年报显示，2020年，公司实现营业收入503.13亿元，同比增长9.90%；实现净利润55.83亿元，同比增长22.43%。从营收来看，宁德时代的表现似乎并不算好，但考虑到去年上半年汽车业受到疫情重创，宁德时代仍能够在这样的情况下，实现正增长殊为不易。另外，其净利润大涨22.43%，更是超出外界预期。

营收和净利润的超预期，源于其核心的动力电池业务的稳健增长。数据显示，去年宁德时代实现锂离子电池销量46.84GWh，同比增长14.36%，其中动力电池系统销量44.45GWh，同比增长10.43%。而根据整车出厂合格证数据，2020年中国动力电池装机总量为63.6GWh，其中宁德时代装机量为31.9GWh，市场占有率为50%。宁德时代的动力电池产销量，占据了国内动力电池市场的“半壁江山”。

另外，据工信部公布的新能源车型有效目录6800余款车型，其中由宁德时代配套动力电池的就有3400余款车型，占比约50%，是配套车型最多的动力电池厂商。就动力电池本身创造的营收来看，2020年宁德时代动力电池系统营收，占到了其总营收的78.35%，与2019年的84.27%相比略有下降，相应的以储能业务为代表的新业务，在其总营收中的比例则实现了快速上升。

分市场来看，宁德时代的海外业务取得了突破性进展。2020年，宁德时代境外业务营收为79.08亿元，营收占比达到15.71%，而2019年这一数字仅为4.37%，同比大增295.30%。与之相对，其境内业务实现424.12亿元，较上年同比下滑了3.14%。

而其海外业务的高增长，离不开其众多产品在海外的定点交付。目前宁德时代合作的国际车企，包括宝马、丰田、戴姆勒、现代、捷豹路虎、PSA、大众和沃尔沃等全球顶尖车企。伴随着宁德时代在海外的扩张，其海外业务有望继续增长。

储能业务迎来新机遇

在主营的动力电池系统业务之外，宁德时代以储能业务为代表的新业务发展，在国家提出“碳中和”的大背景之下尤其受到外界关注。

根据宁德时代财报显示，2020年全年宁德时代实现储能系统销售收入为19.43亿元，同比增长218.56%。储能业务的高增长，也使其贡献的营收直接从2019年的1.33%，上升到了2020年的3.86%。

根据年报显示，宁德时代动力电池系统销量44.45GWh，联系到前文提及的电池系统销量为46.84GWh，由此可知，其储能系统销量为2.39GWh，去年这一数据仅为0.71GWh。可见，过去一年宁德时代储能业务的增长之快。

迅速增长的储能业务，在丰富宁德时代营收结构的同时，也以其高毛利带动了宁德时代总体的毛利提升。根据2019年和2020年宁德时代的财报显示，其动力电池系统的毛利率为28.46%和26.56%，而其储能系统的毛利率分别为37.87%和36.03%。后者的毛利率远高于前者，而得益于后者的快速增长，其净利润也大涨了22%。

储能业务的快速增长，与多个方面的因素有关。从政策端来看，2020年8月份，国家相关部门发布了《关于开展“风光水火储一体化”“源网荷储一体化”的指导意见》，提出适度增加一定比例储能。截止2020年年底，10余个省市推出了可再生能源储能政策，储能行业迎来发展契机。

借此机会，宁德时代先后参与主导了多个重点锂电项目，极大地提升了其在行业储能方面的影响力和知名度。比如，由宁德时代主导执行的首个发电侧分散式百兆瓦时级锂电储能项目、青海省海南州特高压外送1000MW光伏电站配置交流储能项目投运，以及其在珠海横琴储能调频项目的投运等等。这些重大储能项目的落地，直接推动了宁德时代在储能领域的快速发展。

与此同时，宁德时代还先后参与了多起国内储能换电领域的合作和投资布局。比如，与魔灵电动车以及蔚来、小鹏、哪吒等新势力合作，推进其换电模式落地以拓宽锂电池的应用场景；另外，宁德时代还通过证券投资的方式，先后入股了包括北京锂时代、东莞润源新能源等多家产业链企业，同时还和三祥新材、赢和科技等产业链伙伴深入合作，进一步优化储能产业链结构。

新挑战仍待破题

从目前来看，无论是传统的动力电池系统业务还是新兴的储能业务，宁德时代的表现都不错，而在其靓丽表现的背后挑战也日渐凸显。

首先，是成本与收入“倒挂”的现象日益严峻。财报数据显示，宁德时代的动力电池系统创造营收394.25亿元，对应动力电池销量为44.45GWh，以此来算2020年宁德时代动力电池系统均价为0.89元/Wh，而这一数字在2019年为0.94元/Wh，2018年为1.15元/Wh，其单位收入呈现出一个逐渐下滑的趋势。

但在收入下滑的同时，其成本的下降却近乎停滞了。按照其动力电池289.56亿的营业成本来计算，宁德时代2020年动力电池系统的平均单价成本约为0.65元/Wh，而2019年宁德时代的这一数字为0.67元/Wh，下降幅度已经远远小于其收入下降速度。

之所以会出现这样的情况，有多方面的原因。一方面动力电池成本下降本身进入一个瓶颈期，短期内降低成本非常有难度；另一方面，过去一年电池上游产业链的原材料价格开始不断上涨，直接推高了电池成本。

资料显示，2020年动力电池的上游原材料，例如碳酸锂、电解液、六氟磷酸锂等原材料价格翻倍，整体推高了动力电池生产制造成本。而从行业的高景气度来看，未来成本与收入“倒挂”的影响仍将长期持续。

其次，是产能利用率不足的问题。近年来宁德时代的产能增长非常迅速。数据显示，2015年宁德时代的产能还仅有2.6GWh，到2020年这一数据增长到69.1GWh，但随着产能的高速增长，其产能利用率下滑的问题也逐渐暴露。

数据显示，2019年宁德时代的产能利用率为89.17%接近90%，但到了2020年其产能利用率反倒下降到了74.83%，直接下降了15个百分点。这其中固然存在疫情影响的因素，但其扩张产能导致产能闲置的因素也不能忽视。

据公开资料显示，2020年下半年以来，宁德时代累计在产能上的投资就逼近了800亿元，宁德时代先后三次分别投资290亿元、390亿元和105亿元，在全国多地展开产能扩张计划，这还不算其最新投资的190亿元储能投资项目合约，如此大手笔的产能扩张计划，必然会在一段时间导致其产能闲置的出现，进而使其产能利用率出现下滑。

从这些问题来看，在未来的一段时间之内，如何解决好成本与收入“倒挂”，以及产能扩张以及产能利用率不足的问题，将直接关系这家“电池龙头”接下来的发展。毕竟，行业内因快速扩张导致资产负债率飙升，进而导致整个经营恶化的案例比比皆是，前车之鉴不远，作为龙头的宁德时代在抢食新能源红利的同时，更应该防备这方面的风险才能够行稳致远。

文/刘旷公众号，ID：liukuang110