10月28日，伊利发布2021年第三季度财报，报告期内伊利实现净利润26.22亿元，同比增长14.56%；前三季度实现净利润79.44亿元，同比增长31.87%。伊利前三季度的净利润已经超过2020年全年净利润。

排名第一的乳企盈利能力依旧很强，而能保持强盈利能力的原因，或许与伊利始终在行业变化中不断巩固自己有关。

就在10月27日，伊利股份发布公告称，拟通过全资子公司香港金港商贸控股有限公司战略入股澳优乳业，金港商贸将以10.06港币/股的价格购买原股东持有的5.31亿股澳优股份，交易完成后，伊利将通过金港商贸持有澳优已发行股本的34.33%，成为其单一最大股东。

伊利是乳业全品类龙头企业，澳优乳业拥有全球羊奶第一品牌佳贝艾特，二者的结合会产生怎样的化学反应？会为双方带来怎样的好处呢？

强强联手，伊利产业链结构优化

商业的底层逻辑是企业可以为消费者提供一个好产品，产品的存在价值是为了与用户进行价值交换并为用户创造价值。为了实现产品经过基础产业、技术研发、产品生产、市场拓展、到达消费者等环节而使企业与企业之间相关联组成的链条，就是产业链。

对产业链的把控，是决定企业研发是否超前、产品是否优秀、生产是否高效、消费者是否认可等问题的关键能力。伊利入股澳优之后，产业链结构将显著优化。

在产品生产出来之前，有原材料、生产、研发等环节，主要看的是供应链能力、研发能力、生产能力，在这几方面，伊利与澳优将形成高效协同。

伊利已经在亚洲、欧洲、美洲、大洋洲等乳业发达地区构建出了完整的全球资源、创新版图，而澳优也先后在荷兰、新西兰、澳大利亚等全球“黄金奶源地”完成研发及供应链布局。同时，双方都是成立多年的乳企，均具有不俗的生产制造能力，仅澳优就在全国拥有10座工厂。在研发、供应链、生产制造层面双方能通过全球布局形成高效协同。

在产品生产出来之后，有营销、渠道等环节，主要看的是营销能力、渠道掌控力，在这几方面，伊利与澳优优势互补。

营销方面，伊利稳握一线营销资源，通过体育营销、大综艺模式创新、内容营销创新等方式，让伊利及旗下众多子品牌深入人心。稳扎稳打的同时，还积极探索小红书、抖音等新零售营销模式。

渠道方面，伊利围绕“广—细—沉—新”的渠道发展策略，不仅将线下渠道拓展渗透至三四线及县乡镇，还积极拓展社交电商、O2O到家等新零售销售渠道模式。

得益于营销、渠道方面的实力，伊利得以实现全人群、全场景、全球化覆盖消费者。而澳优乳业则专精于母婴渠道，可以为全品类的伊利做补充，让伊利在婴幼儿配方奶粉专精渠道覆盖的更加全面。

从基础产业、技术研发到产品生产再到市场拓展、到达消费者，伊利入股澳优之后双方能强强联合，在各个环节高效协同、优势互补，加速伊利产业链结构优化。

 “群星璀璨”， 奶粉、大健康将更加闪耀

伊利本身就具有极强的创新能力，新品每年上市超100个，近5年每年生意贡献超15%。配上自身的营销能力、渠道掌控力以及过硬的产品力，伊利开辟出母品牌影响极大、子品牌强者众多的独特品牌矩阵。

母品牌伊利在全世界范围内广泛认可。2021年8月10日，国际权威品牌价值评估机构Brand Finance发布2021年全球乳业品牌排行榜，伊利蝉联“全球最具价值乳品品牌10强”第一名，连续4年在“全球乳品品牌潜力榜”中夺冠。

各个子品牌品牌力也很强。数据显示，伊利成功打造出包含2个两百亿级别品牌、2个百亿级品牌、8个十亿级品牌及20余个精品品牌在内的强大产品梯队，有10个子品牌的品牌力份额居品类第一，例如金典、安慕希、巧乐兹等产品。

伊利在各个赛道上布局的子品牌就像一颗颗闪光的星，组成的品牌矩阵就像是夜空中璀璨的星河。而入股澳优，将让奶粉、大健康赛道上的“星星”更加闪耀。

在奶粉赛道，伊利多年的深耕，使其已经打造出金领冠“星系”。

在婴幼儿配方奶粉领域，基于持续19年母乳研究，打造出更贴合乳源的奶粉配方，推出金领冠珍护；在有机奶粉赛道，通过差异化优势突围，推出金领冠塞纳牧；在羊奶粉赛道，首创亲活羊乳配方，推出金领冠悠滋小羊。

金领冠及其子品牌产品凭借优异的市场表现和消费者口碑，构建出伊利“星河”中的金领冠“星系”。而澳优乳业在婴幼儿配方奶粉方面同样深耕多年，入股澳优乳业，将会为伊利的奶粉赛道再添一强大“星系”。

在发展过程中，澳优把握住羊奶粉的市场机遇，以差异化的羊奶粉为突破口，打造出的羊奶粉品牌佳贝艾特已经成为中国婴幼儿奶粉领域的标杆性产品。

羊奶粉第一品牌佳贝艾特的加入，将让伊利奶粉赛道更加闪耀。同时，澳优在配方奶粉方面的供应链、研发创新等能力，也将成为伊利自身打造奶粉赛道子品牌的软实力。

在大健康赛道，伊利也早已开始布局。

早在2014年，伊利就将企业愿景升级为“成为全球最值得信赖的健康食品提供者”，将企业定位从传统的乳制品企业向健康食品企业转变。而伊利的布局也不仅是非乳类食品品类的扩张，2018年，伊利与瓦赫宁根大学合作成立欧洲创新中心，研究方向涵盖生命科学、营养健康、食品安全和技术研发等方面。

基于伊大的研发能力，伊利已经开发出本土的益生菌——乳双歧杆菌BL-99，研发出A+BB复合益生菌酸奶——畅轻，伊利大健康赛道本身就未来可期。

而此次入股的澳优乳业，在营养品领域又有着全方位布局。不仅拥有高端营养和草本配方制造商Nutrition Care，还具备颇为稀缺的保健品“蓝帽子”资质，保健品、益生菌、特殊医学用途食品等产品覆盖全年龄、全生命周期，这些都与伊利未来的健康食品大战略有着明显的协同作用。

伊利入股澳优乳业很明显是业务驱动型投资，用资金换取自身业务的发展。澳优乳业为伊利奶粉、大健康赛道布局增加光芒，伊利的品牌影响力也将持续高速增长。

业绩飞升，伊利估值空间再增加

伊利入股澳优，为自身业务发展提供帮助的同时，也将使伊利获得更高的收入。而澳优乳业即将为伊利带来最显著的业绩提升，无疑是奶粉业务。

首先，伊利在奶粉市场深耕多年，业绩增速本身就很高。数据显示，2021年前三季度，伊利婴幼儿配方奶粉业务取得了同比30%以上的增长。其中，金领冠珍护增速超40%，为该细分市场中增速最快的品牌；来自尼尔森的最新数据显示，2021年9月份，金领冠在全渠道增速领跑所有同品类品牌，成为中国市场增速第一的婴幼儿配方奶粉品牌。

其次，澳优乳业羊奶粉销量本身就很高。根据尼尔森数据，自2018年以来，澳优配方羊奶粉销售额已连续3年占国内婴幼儿配方羊奶粉总进口量6成以上，居全球羊奶粉销量第一。

二者结合之后，伊利产品线更全，产业链掌控力更高，奶粉业务规模更大。据今年半年报数据，粗略估计两家企业奶粉及奶制品业务规模将有望超过240亿元。

入股澳优，对于伊利奶粉业务来说，是强上加强，更提前锁定了在全球奶粉市场的龙头地位。奶粉将成为伊利业绩的新增长极，而资本市场除了关注直观的财务数据之外，隐性价值也是对企业估值的判断标准。

伊利入股澳优取得了1+1>2的强协同效应，其中蕴含的隐性价值还有很多。例如佳贝艾特源自于荷兰婴幼儿奶业鼻祖、具有超百年历史的海普诺凯，海普诺凯在羊奶产品领域有着全球唯一性的市场地位，此次合作，相当于这家名企也间接成为伊利的“亲友团”，极大提升了伊利品牌的无形资产。

同时，此次入股也将使伊利的估值空间再提升。

龙头地位的伊利成为细分领域龙头企业澳优乳业第一大股东，对伊利细分业务有很大的提升作用，例如前文提到的奶粉业务、大健康业务等。

资本市场对于成熟企业的估值逻辑，有一种是基于盈利水平和分部业务价值（SOTP）来判断其估值。如果按照这一估值逻辑判断伊利的市值，入股澳优乳业为伊利带来的分业务业绩提升，同样也会成为伊利资本市场新增的估值空间。

结语：

伊利入股澳优，双方强强联手，引发了1+1>2的强协同效应。此次入股将加速伊利产业链、产品结构优化，奶粉成为伊利业绩的“新增长极”，同时带动伊利股份估值中枢显著提升，为伊利继续向前提供极大的助推力。