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作者：肖卓

作者微信公众号：真探AlphaSeeker（ID：deep_insights）

近几年，物流行业可以说是风起云涌。

先是快捷、国通、全峰、如风达等二线快递企业退出舞台，再是打得惨烈、而后又被监管部门叫停的快递价格战，还有京东物流收购跨越速运、极兔收购百世等行业大事件，一切都在指明：物流业变天了。

所谓的“变天”，主要是两个大方向的变化：一、粗暴的竞争方式已成过去式，今天的物流业已经转向注重修炼内功、精细经营的新阶段；二、经过多年发展，物流业正从分散走向集中，少数几个超大集团之间的竞争将成主导。

这两个趋势并不令人意外：价格战是“负和游戏”，不可能持久，行业终将重回理性。而参照海外的物流行业的发展，优胜劣汰、大企业并购、行业集中化也是发展的必然趋势。

所以，今天关注一家物流企业，应该把公司的布局思路跟行业趋势结合在一起看——这家公司是否有匹配趋势的前瞻布局？布局是否取得成效？这决定着该公司能否在行业逻辑切换后率先获得增长。

德邦是一个值得关注的对象。早在2021年，该公司就已针对行业趋势广泛布局，今年，京东物流收购德邦的消息更是让其备受关注，而德邦近期发布的2022年半年报，给外界提供了一个及时的观察窗口。

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前瞻布局迎来收获期

今年二季度不是很容易，外界在财报季的预期普遍是“承压”，但德邦依然实现了增长。

根据财报，德邦上半年总体营收为148.01亿元，同比下降0.59%，业绩改善明显。这要归功于德邦二季度的增长，公司在二季度营收同比增长3.49%。

德邦的业务分为快运和快递两大板块。2018年，德邦正式宣布将公司名从“德邦物流”更名为“德邦快递”，以示公司全面发力快递业务的决心。目前，公司已从该转型战略中持续收获成效，2022年上半年，德邦的快递业务营业收入为97.65亿元，同比增长6.51%，是公司营收增长的核心动力。

了解的德邦的人都知道，这是一家专注于做“重活”的物流企业——一样是做快递业务，德邦聚焦大件快递市场，而非更常见的中小快递；在快递价格战打得最火热的时候，德邦没有选择投入于低价竞争中，而是把资源投入了无法在短时间看到成效的基础建设。

2021年，德邦的资本化支出大幅上涨，公司将资金大举投入分拣设备、运输车辆、中转场地，这不可避免地导致了成本和费用阶段性攀升。但时间证明，“逆潮而动”有时是明智的。当快递价格回暖、行业迈向高质量发展，德邦有了先人一步的优势。

所谓的“先人一步”，指的是当行业竞争重点转变为高质量服务、精细化运营，德邦能够凭借更坚实的基础能力掌握增长先机。

例如，在服务能力提升方面，德邦将末端服务能力及品质持续提升作为重要考核项，并选取了菜鸟网络科技有限公司公布的菜鸟指数中的菜鸟服务项作为观测指标。2022年上半年，在行业11家主要快递公司中，服务项指标德邦快递稳居行业前列，综合排名平均位居行业第二。

与此同时，凭借精细化管理水平的提升，德邦在成本控制方面也取得成效。财报显示，上半年德邦的营业成本为133.5亿元，同比下降0.26%。其中，德邦上半年的运输成本同比减少了4.24%，这是在油价平均涨幅近40%的背景下取得的结果，公司的自有运力布局优势以及精细化线路运营能力可见一斑。

类似的“降本增效”成果，也可以在德邦财报的其他指标中找到——通过重构网点、建设更适合大件收派的重货分部、持续合并优化低效营业网点，德邦上半年的房租成本同比减少了3.43%；在充裕的人才储备基础上，德邦通过组织、流程优化策略，使上半年管理费用同比下降9.31%。

图源：公司官网

基于前期的重投入，德邦以更高质量的服务承接新阶段的需求，同时能实现精细化经营，降本增效，那么利润的上涨是水到渠成的。

根据德邦财报，今年上半年，归属于上市公司股东的净利润为0.94亿元，同比增长501.63%，其中，二季度实现归属于上市公司股东的净利润为1.74亿元，同比增长3459.25%。

从本次的财务指标看，德邦的长线布局已经迎来“收获期”。在各行各业都在谈降本增效的当下，德邦提供了一种更具持续性的方案——“降本”来源于基于长线投入做的精细化运营，而非简单的压缩成本，“增效”伴随的是更高质量的服务，这同样需要公司具备前瞻性和足够的耐心。

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可靠基本盘和协同助力

和德邦财报一同发布的，还有公司的高管团队人事调整公告。公告显示，公司创始人崔维星因个人原因辞去总经理职务，由德邦的总裁特别助理黄华波接任。

黄华波是德邦自主培养的高级管理人才，2001年起便进入德邦工作。2001年到2022年，黄华波一路从广州德邦营业部主管做到德邦效率与客户体验管理中心总裁、运营管理中心总裁，2022年4月起任德邦总裁特别助理。

长达21年的物流企业工作背景，了解基层一线的情况，也有丰富的管理经验。可以预测的是，作为资深“德邦人”，黄华波的接手将延续公司的精细运营和降本增效逻辑，德邦将继续行驶在已经验证的道路上。

当然，鉴于德邦是行业重大收购案的主角，目前外界谈到德邦，不可避免要谈到公司和京东物流的关系。

外界关心的是，京东物流的入主会如何影响德邦的发展。在谈论这个问题前，有必要先说明本次交易已知的情况：

• 在运营独立性方面，京东物流CEO余睿曾表示，德邦品牌依然会保留，德邦作为A股上市公司依然会保持独立运营，京东物流会“竭尽所能帮助德邦更好地发展”。

• 在合作方面，京东物流方面表示，双方将在快递快运、跨境、仓储与供应链等领域展开深度合作。通过优势互补，双方将进一步提升综合运营效率，促进快递快运服务专业化、标准化、品质化建设，实现“一加一大于二”的效果。

这里有两个关键点：独立运营、优势互补。前者意味着德邦将继续深耕“大件”市场，后者意味着德邦将获得来自京东物流的助力，更高效地针对大件快运和快递业务进行能力建设。

图源：公司官网

德邦的“大件”基因是其之于京东物流的重要吸引力。收购德邦，京东物流将获得一张覆盖全国的优质大件快递（重货）/快运网络，增强京东物流在快运市场的竞争力和市场份额，还可以帮助京东强化一体化供应链服务能力。而“大件”市场本身，同样有着可观的成长空间。

如今，线上零售已经成为消费市场的核心组成部分，随着电商渗透率的提高，消费者“在网上买大件”变得越来越普遍。家电、家具、 建材、卫浴、酒类等价值高、体积大、非标准化外形的商品迎来了线上发展机遇。

以家电产业为例，2014年，电商渠道对家电零售的贡献率仅为11%，而2021年已经增长至50%。

基于多年的大件配送经验，德邦是大件领域的头部选手，这意味着当行业放量增长，德邦能在这个过程中承接更多需求。而京东物流入主所带来的数字化赋能、以及商流、核心仓网等业务资源，将帮助德邦进一步提升在大件快递快运领域的优势、扩大市场份额，同时降本增效、提升盈利能力。

这并不是某种“讲故事”或“盲目乐观”。优势互补的价值，其实已经在京东物流收购跨越速运的案例中得到了体现。

2020年，京东物流收购跨越速运，后者是国内专门从事限时速运服务的现代化综合速运企业，在航空资源、干线网络等方面积累深厚，京东物流离C端更近，业务更偏供应链下游。跨越速运的积累能帮助京东物流完善供应链基础设施的构建，并向供应链上游延伸；京东物流完善的电商渠道、多元化的物流产品及末端配送能力，则为跨越速运打通供应链下游最后一公里。

“互补”的同时，京东物流和跨越速运的协同也体现为物流系统和业务的数字化升级。两者合作不仅是横向的版图拓展，也在纵向推进“智慧物流”的实现。而合作的价值，已经直接反映在了营收增长上。

根据运联智库的研究数据，2021年全年，跨越速运以113亿元的营收位列榜单第二名，而在2019年（公司被京东物流收购前），跨越速运的营收大约为51.5亿。

梳理上述情况后再看德邦，会发现公司在多个层面都具备乐观预期：

• 于基本盘：从本次财报呈现的情况看，德邦基本盘可靠，发展稳健，前瞻布局进入收获期，后续还将释放更多精细化运营空间；

• 于发展空间：拥有“大件”基因的德邦具备优势，且这份优势将在与京东物流的协同中得到强化；

• 于合作协同：京东物流可以快速为德邦注入数字化能力和业务资源，这对于“保持独立运营”的德邦来说是重要助力。本次京东物流收购德邦的情况，和此前收购跨越速运有不少相似性，在协同价值得到验证的前提下，德邦有机会复制相似的增长曲线。

德邦代表了一种“先慢而后快”的叙事。创立至今，德邦一直专注于做“重活”，避开了效果更“立竿见影”的竞争手段，但时间是检验公司成色的最佳方式。德邦的长线布局为其换来了新阶段的发展优势，而和京东物流的协同，也将让其以轻盈得多的姿态，高效获取未来的增长。