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作者丨李登华        来源公众号丨牛刀财经（niudaocaijing）

从股价最高点到现在，小鹏汽车的市值跌去了2700多亿，越来越多迹象表明，小鹏汽车可能要成为蔚小理阵营里第一个掉队的了。

进入下半年以来，小鹏汽车麻烦不断，寄予厚望的产品G9出现“翻车”，产品销量陷入持续疲软。

二级市场股价长期低迷，行业洗牌时刻越来越近……。“如何翻盘”或许是小鹏汽车当下考虑最多的问题。

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“G9翻车”只是一面镜子

旗舰SUV小鹏G9号称是融合了所有小鹏汽车技术结晶的车型，曾被CEO何小鹏评价是“可以接棒保时捷成为时代标杆”，溢美之词难以言表。

G9成功上市对小鹏公司有着重要的意义，不仅填补了小鹏高端SUV 领域的空白，打开高端市场；也是公司与理想和蔚来在相关领域一较高下的“长矛”。同时基于对销量的乐观预期，G9或将推动公司月销量的持续上升，还有望起到推升股价的作用。

一个词，太重要了。

果然，在8月开启预订首日，G9订单量即达到22819辆，一时成为车市“最靓的仔”。事情完美。

然而，9月21日正式发售后，引发了一片批评。原因在于G9前期宣传中有两大配置卖点：一个是配备了小鹏汽车的第二代智能辅助驾驶系统XNGP，“首个能服务日常通勤的高等级智能辅助驾驶系统”；另一个是快充方面，配合小鹏S4快充桩，“充电5分钟，续航200KM”，最快15分钟即可实现10%冲至80%。

实际上，这些着力宣传的卖点却与实际出入严重。

XNGP系统只有顶配和次顶配才是标准配置，4C快充电池仅在次顶配车型可以选装。若想配齐，车主预算将超40万元，与30.99万元的起售价差得太多。

出现这样的问题，车主们自然不愿意买单，已经提前预订车主要求“退订”。无奈之下，小鹏汽车在不到48小时就改款，精简配置并降价。

其实，此次G9出问题并不意外。小鹏汽车产品品类冗杂，续航、电池种类加上各种选装配置等问题一直都存在。如早期的小鹏G3、P7等车型，一款车6-7种电池包类型，最多时达到十几种。

在G9失利后，小鹏汽车将合伙人夏珩辞去执行董事的职务；负责G9上市前品牌公关的CEO助理李鹏程已于近期离职，由王桐接管小鹏公关品牌业务。这种简单粗暴的处理能否真正能解决企业的问题值得商榷，或需要更多配套调整策略。

销量不佳已经成为困扰小鹏汽车的一大难题。2022年小鹏原本给产业链的预期是交付超20万辆。我们相信这是其对各种情况都进行分析和预判后的结论。

实际上，前11个月累计交付10.9万辆，完成数量刚刚过半。其中9-11月销量分别为8468辆、5101辆，5811辆，同比下降18.67%、49.7%、62.8%，数据下滑明显。而小鹏11月5811辆的销售成绩，还不及广汽埃安28765辆的零头。

市场有观点认为销量低是产能问题。其实深层次原因是需求在下滑，小鹏汽车已陷入销量持续疲软的窘境。华泰证券在一份研报中也表示过同样的观点，小鹏汽车交付不足是因为需求下滑而非供给限制。

自动驾驶是小鹏汽车身上最鲜明的标签，但目前全球自动驾驶相关技术几乎仍不成熟，很少有车主愿意买单。福特因为看不到商业化的可能性，已经关闭了与大众汽车合资成立的自动驾驶公司。

华泰证券在一份研报中表示，目前从高速道路NGP向城市道路推进的过程中，自动驾驶仍然面临技术长尾问题、法规问题以及权责归属问题。

此外，在供应链方面也存有瑕疵。小鹏汽车采取的是多点供应商，好处可以让供应商之间产生竞争而互相压低价格。

劣势也很明显，例如要更改方向盘的一个按钮，采购找到了报价更低的供应商。但研发部门则需要增加一套代码，投入的人力反而更多，并且研发周期长短不定，可能需要好几年，导致公司成本未能真正得到改善。

02
未来的麻烦还不少

业绩低迷，资本看淡前景。

近几年来，小鹏汽车的业绩一直不太好。数据显示，2019-2021年，分别亏损46.43亿元、48.9亿元、48.63亿元。今年前三季度这一数据达到了67.78亿元，前三季度销量为10.9万辆，简单计算一下，相当于前三季度每卖一辆车亏损6万多元。

2021年以来上游锂价暴涨，从5万元/吨上涨到60万元/吨。物料价格上涨直接推升车企成本上升。小鹏汽车前三季度销售成本59亿元，同比大涨20.4%。同时，产品毛利率出现下降。去年前三季度小鹏汽车的毛利还有13.6%，今年这一数据则下降为11.6%。

销量不佳，业绩不好，股价表现也是一地鸡毛。资本市场看淡小鹏前景直接开启用脚投票。小鹏汽车的股价年内最高点为199.5港元，随后一路下跌至10月31日的24.75港元。

尽管11月30日在三季报披露后，公司股价出现一轮上涨，一度逼近50港元。目前再度跌至40港元下方，总市值净剩下600多亿。比年内最高点的市值缩水超过3000亿，元气大伤。

行业洗牌时刻越来越近，留给小鹏的时间不多了。

小鹏汽车寄望于用G9打开的高端车市场，早已不是蓝海。30万元以上、中大型SUV赛道上，蔚来ES7、理想L9、问界M7早已抢跑。小鹏G9上市后销量惨淡，10月仅销售623辆。11月为1546辆，这种情况并不意外。

同时，还面临来自传统品牌的压力。如奔驰GLC、奥迪Q5、宝马X3等均与小鹏G9高配车型价格相近，并且已经霸榜多年，业界地位难以撼动。小鹏G9未来效果如何仍有待市场检验。

新能源车的另外一个难题—“国补”即将退出。国补通知规定，2022年购买新能源汽车的补贴将退坡30%，而补贴将于2022年12月31日截止，2022年12月31日之后上牌的车辆不再给予补贴。摩根士丹利认为，消费者为享受补贴政策提升了购买新能源汽车的意愿，甚至已经透支了未来的购车需求。这对于小鹏们绝对是一个坏的消息。

乘联会数据显示，1-10月国内新能源车渗透率已高达24.7%，高增长峰值或已出现，行业洗牌时刻越来越近。华为余承东在10月份表示，中国汽车主力玩家不会超过5家。

小鹏汽车也表现出对未来销量担忧。三季报显示，公司对于下一季度交付量的预估为2万-2.1万辆之间，这一数据相比于去年同期的指引下滑了49.7%-52.1%。由此，对于下一季度营收的预估也同比下降了40.4%-43.9%，最终给出了48-51亿元之间的目标。

未来，汽车市场的竞争会更加激烈。小鹏汽车如果不能有效解决当前的问题，下一步的处境将更为艰难。

小鹏能否成功“突围”，我们将持续关注。