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作者：陈晓京

作者微信公众号：斑马消费（ID：banmaxiaofei）

如果说乡村基是打工人吃出来的，这话一点都不假。2022年，公司营收规模超过47亿元，坐上直营中式快餐市场头把交椅。

要是细究盈利能力，乡村基就有点尴尬了，去年经调整净利润仅0.73亿元，经调整净利润率仅1.6%。

在呛人的油烟味里老老实实忙活一年，为什么挣钱这么难？主要原因是在直营模式，现炒差异化定位之下，庞大的成本开支，吞噬了公司利润。

在现有状况下，公司仍以规模为先。计划上市募资，未来3年加速开店。

01

规模大赚钱难

最近3年，国内餐饮市场一片萧瑟，2022年就有近52万家餐饮相关企业注销或吊销，行业进入修复期。

不过，平民、刚需定位的快餐领域，画风截然不同，乡村基、老乡鸡们逆市扩张。

继去年1月、7月之后，乡村基日前再度更新招股书，第3次向港股发起冲刺。

在国内中式快餐行业，乡村基较早接触资本市场，2010年就已登陆纽交所，成为国内快餐第一股。

2016年从纽交所退市之后，公司计划回归国内资本市场，拿到了红杉资本的投资。

截至2022年底，旗下共有直营门店1154家，包括551家乡村基、603家大米先生。

据弗若斯特沙利文报告，按2022年门店和收入规模，公司已是国内最大直营中式快餐企业。

数据显示，2019年至2022年，公司营业收入分别为32.57亿元、31.61亿元、46.18亿元和47.06亿元，同期，年内利润分别为8270.2万元、-242.4万元、1.09亿元和3083.8万元。

若论收入规模，能与之争锋的，只有正在冲刺A股的老乡鸡了。二者营收接近，但盈利水平尚有差距。

乡村基2019年至2022年营业利润率分别为9.2%、7.0%、11.15%和9.2%，经调净利润率分别为2.5%、0.4%、3.9%和1.6%。

与主要同行存在较大的差距。2019年-2021年，老乡鸡营业利润率为18.9%、17.1%和16.4%。同期，老娘舅营业利润率水平维持在15%左右。

翻座率方面，2019年至2022年，公司旗下品牌乡村基分别为2.8、2.2、2.7和2.7，大米先生翻座率稍高，分别为3.3、3.4、4.3和4.0。

报告期内，乡村基、大米先生客单价在25元和22元左右。较低翻座率和客单价，削弱了公司整体盈利水平。

02

模式双刃剑

乡村基收入高、利润薄，根源在于商业模式。在全直营模式之下，人力、原材料、房租等诸多因素，都影响盈利水平，并考验运营能力。公司坚持的现炒优势，也成为了一把双刃剑。

在招股书中，公司假设未来所开新餐厅的人力构成。一般每家餐厅招聘15-20名员工，含1名餐厅经理，1名主厨，4-8名助理厨师，6-12名餐厅助理。

餐厅经理月薪8000元至12000元，主厨7000元至12000元，助理厨师4000元至9000元，餐厅助理4000元至8000元，用工成本巨大。

公司1000多家门店，仅仅厨师长、经理这类核心人员，就有2000多人。

2022年，员工成本支出11.7亿元，占公司收入的24.9%，另外，水电、租金及折旧等费用，均在亿元之上。

公司近几年发展外卖业务，推动收入增长，但费用率居高不下，进一步侵蚀利润。

2019年至2022年，公司外卖业务收入8.45亿元、11.37亿元、15.39亿元和17.18亿元，分别占公司收入的26.0%、36.0%、33.4%和36.5%。同期，外卖服务费分别为1.95亿元、2.92亿元、3.82亿元和4.16亿元，分别为外卖业务收入的23.02%、25.67%、24.81%和24.21%。

妥妥的美团、饿了么的打工仔。

03

流血冲刺

直营模式下的种种诟病，从来没有击碎过乡村基的野心。

2006年从乡村鸡更名为乡村基之时，公司就放出狠话：有肯德基的地方，就有乡村基。

如果顺利上市，乡村基将进一步加速开店。

据招股书，公司计划2023年至2025年分别开出约100家至120家、超120家、超140家乡村基，同期开出约110家至130家、110家至130家、超180家大米先生门店。公司也预计到，如果扩张计划过于进取，经营利润可能存在大幅降低的风险。

初步统计，2019年乡村基、大米先生发生亏损的门店合计121家，2022年增至272家。

2022年，128家乡村基亏损门店经营亏损合计2123.3万元，144家大米先生亏损门店经营亏损合计3099.3万元。

公司坦言，过往亏损餐厅，可能会继续录得经营亏损。

这没有打乱公司的计划，拟将此次募资用于扩张餐厅、翻新餐厅、加强供应链以及数字化和智能化等方面。