有关恒大集团的消息，不公布则以，一旦公布必定会炸开锅。

日前，证监部门对恒大集团以及许家印等处罚措施出台，这家房企的神秘面纱，被揭开了冰山一角。

原来，这家超级房企过往的光鲜与辉煌背后，是疯狂财务造假、欺诈式发行债券以及虚假记载所来。许家印在其中充当重要角色，其他核心高管则是执行者。

自许家印去年9月被采取强制措施后，失去领头羊的恒大系四面楚歌，他一手缔造的商业神话，从此划上句号。

如今，除了保交楼，恒大集团的麻烦不断。中国恒大停牌、债务重组以及可能面临的清盘，还有汽车、物业等业务都一一待解。

恒大集团发生的一系列问题，是中国房地产行业高速发展过程中的典型案例。这个烂摊子怎么收拾，如何在当下市场背景下着陆，极大地考验着有关部门的耐心和智慧。

01

揭开盖子

该来的，一定会来。

早在去年8月，恒大地产集团（下称：恒大集团。系港股企业中国恒大境内主体）因涉信披违法违规被证监会立案调查。3月18日，恒大集团公告披露，已收到证监会行政处罚及市场禁入事先告知书。该公司财务造假的规模和程度，颠覆了外界对这种恶劣行为的认知。

经证监会查明，2019年、2020年，恒大集团合计虚增收入5641亿元。

上述两年，分别虚增收入2139.89亿元、3501.57亿元，分别占各期总收入的50.14%和78.54%；同期，虚增利润407.22亿元和512.89亿元，占各期利润总额的63.31%和86.88%。

这两年，恰恰是公司第三轮战投后，兑现业绩承诺的关键时期，其承诺完成净利润分别不少于550亿元和600亿元。

所以，通过大规模的财务造假，不仅扮靓了财务报表，公司还得以继续活跃在融资市场。

据公开数据，2020年及2021年4月27日，公司共计发行5支公司债券，规模合计208亿元。因在发行过程中引用上述两年相关数据，涉嫌欺诈发行板上钉钉。

一家上市公司肆无忌惮地财务造假，勇气和胆量，一定来自于实控人。

证监部门认为，许家印对此负有不可推卸的责任。其时任公司董事长，全面负责公司战略和精英，决策并授意他人虚增收入等行为，“手段特别恶劣，情节特别严重”，向其处于终身禁入证券市场，罚款4700万元。

作为具体执行人，时任公司总裁夏海钧同样终身禁入，罚款1500万元。另外，潘大荣等5位时任财务、审计及日常管理职务的高管，也被处于不同程度的处罚。

恒大集团被责令改正，被处以41.75亿元罚款。针对本次处罚，恒大集团称，已放弃陈述、申辩和听证的权利。

02

巨额罚单怎么交？

恒大集团虚增收入、夸大业绩，其实早有先兆。

去年12月，有沽空机构已隐约觉察到恒大方面身披“皇帝的新衣”。在一份研究报告中质疑恒大集团唯一地产上市平台中国恒大财务数据的真实性。

该机构指出，中国恒大在物业确认收入方式上发生变化。2021年前，公司在一些物业交付甚至完工前，已将收入全额入账。

在这之后，公司马上调整会计政策，本应追溯重报以前各年财务数据，但公司实际调整仅从2021年开始，这会对财务报表产生重大影响。据此，沽空机构提出中国恒大可能从来没有盈利过。

中国恒大当即否认这一说法。此事虽然不了了之，正值证监会调查期间，外界隐隐感到某种不安。

没想到这么快就被坐实。面对天价罚单，恒大集团还有余钱支付吗？

3月6日，恒大集团披露所涉及重大诉讼及未能清偿到期等重大事项的临时受托管理事务公告显示，截至2024年1月底，公司未能清偿到期债务累计约3179.87亿元，逾期商票累计约2044.23亿元。

据企查查，截至目前，恒大集团被执行人563次，被执行总金额463.94亿元。另外，公司及法定代表人赵长龙被限制高消费1087次。

那么，许家印还能拿出4700万元罚金吗？

如今看来也不太可能。据中国执行信息公开网，咸宁中院3月18日对中国恒大及许家印执行限制高消费措施，执行标的1.03亿元。

03

何去何从？

打开恒大集团官网，首先映入眼帘的是“新恒大”三个大字，背后则是蓝天白云之下的高楼、游乐园以及汽车等。

画面更新，意味着恒大集团必须脱胎换骨，成为另一个恒大。

1996年，许家印和七八个员工挤在不到100平方米的广州民房里创业，从首个住宅项目金碧花园开始，从来没想到日后会发展成世界500强企业，更没想到如今之劫。

恒大集团的发展史，可以分作3段，一段是1996年到2006年。这一时期，许家印已打好基础，成为广州地区小有名气的地产商。

第二段是2007年到2017年。在这十年里，许家印既经历2008年亚洲经济风暴的影响，意外得到港资援手，之后尝到内地棚改市场化和城镇化的红利，企业获得高速发展的动力。从销售规模可以看出，2006年为17亿元，到2017年已突破5000亿元。

亲身见证奇迹之后，野心开始膨胀。

2018年，恒大集团在地产业务上激进扩张跑马圈地，还涉足造车领域。那时的许家印，完全没能从王健林甩卖资产降低债务中，觉察到风雨欲来。

在此之前，恒大集团涉足饮料、粮油和体育，通过转让后，亏损面较小，一脚踏进造车领域投资巨大。据其签署的投资协议，恒大汽车前期投资规模超过3000亿元。

不过，在造车这件事上，许家印没像贾跃亭那样跳票。

2022年4月，他亲自带着管理团队在广州恒大中心全方位体验恒驰汽车5。在暴风骤雨到来之前，提前圆了他的造车梦。

恒大集团多元化早已引起行业人士的关注。2021年12月，针对恒大集团暴露出来的风险，证监会有关人士就指出，其盲目多元化扩张，是最终导致风险爆发的原因之一。

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