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营收不及预期

拼多多有点“崩”

11月21日晚，拼多多美股盘前一度大跌超15%，最终收盘仍跌超10%，收盘价为104.09美元，是拼多多9月23日收盘以来的最低价。

图源：腾讯自选股截图

事实上，较今年10月4日155.67美元的最高点后，拼多多美股便持续下跌，目前跌幅已近30%，美股总市值为1445.57亿美元，约合10476亿元人民币。

图源：腾讯自选股截图

而突如其来的股价大跌前，拼多多发布的第三季度财报也有点“崩”。

财报显示，拼多多第三季度营收993.5亿元人民币，同比增长44%；第三季度NON-GAAP净利润274.6亿元，同比增61%！

图源：拼多多第三季度财报截图

明明营收与净利润均有大幅增长，为何拼多多股价还会暴跌呢？

答案或许是，拼多多三季度业绩虽然不错，但没有外界或投资者们想象中的好。据悉，此前市场预估拼多多三季度营收或达1028.3亿元人民币。

而且，拼多多此次“不达预期”还有点特殊：其第三季度993.5亿的营收，离突破1000亿元大关仅一步之遥！

“单季度营收破千亿”，或许在拼多多投资者们眼里，是个非常值得纪念的重要信号。

尤其是在老对手淘天第三季度营收“只有”989.9亿的情况下，若拼多多能以破千亿的姿势实现赶超，意义或非同小可。

但拼多多并未如愿，令投资者们“失望了”。

02

连续两个季度增速放缓

拼多多继续踩刹车

此外，拼多多业绩增速大幅减缓，或是其股价大跌的另一层诱因。

据统计，拼多多此前四个季度，同比营收增速分别高达94%、123%、131%和86%，今年第三季度同比增幅则突然跌至只有44%。

图源：富途

也就是说，拼多多已经连续两个季度营收增速放缓了，这着实令人感到意外。

2024年8月26日，拼多多发布2024年二季度财报显示，拼多多营收增速首次出现明显下滑。彼时，拼多多股价一度恐慌式地大跌近“30%”。

图源：同花顺APP截图

翻阅拼多多这两个季度的财报，不难发现，导致拼多多营收增速放缓的直接原因，是“网络营销及其他服务”收入和“交易服务”收入这两大现金牛增长放缓。

据悉，第三季度，拼多多网络营销服务及其他收入（主要指国内广告收入）为494亿元，同比增长24%，而第二季度该数据为29%；交易服务收入（主要指佣金收入）为500亿元，同比增长72%，而第二季度该数据为234%！

而深层次原因，则与拼多多的政策、战略转向有关。

第二季度财报发布后，拼多多集团董事长、联席CEO陈磊便表示：“当前我们的业务正面临激烈的竞争和一些外部的环境因素影响，那么这些将必然为我们的业务发展带来波动，那么收入的增长也会放缓……利润逐渐下降的大方向是不可避免的。”

拼多多集团执行董事、联席CEO赵佳臻更是坦言：“过去几个季度，竞争环境不断加剧，竞争也始终是电商行业的主旋律，是不可避免的。因此，平台电商零售增长可能会放缓，高的收入增速是不可持续的。”

为了应对激烈竞争，拼多多的战略是：不计较财务层面一时的得失，而是加大投入、扎实做好基本功。

而具体该怎么做，拼多多在第三季度财报中给出了解释。

陈磊在最新的业绩交流会上表示：“我们在本季度加大了生态投资的力度，在供需两侧都收获了积极正向的反馈……未来几个季度，我们将继续坚定地执行高质量发展战略，不断完善平台及产业生态，给用户、商家及产业带来更长远的回报。

赵佳臻则详细介绍了拼多多所投入的项目：“过去这个季度，我们推出了一系列减免及扶持的举措，通过真金白银的退返、减免等方式促进商家降本增收，推动产业带迈入高质量发展的新阶段。”

种种迹象表明，拼多多内部、尤其是高管层早已做好了刹车缓行的准备，只不过部分投资者仍处在拼多多此前超高速发展的惯性认知中，尚无法接受罢了。

03

没理由看空拼多多

也许是巧合，拼多多财报发布前，刚刚遭受了一次备受瞩目的“炮轰”。

11月19日，农夫山泉创始人钟睒睒在一场活动中，谈到了拼多多的价格体系，且言辞较为犀利。

其原话是：“互联网平台让价格体系下降，尤其是拼多多这样的价格体系，对中国品牌，对中国产业是一种巨大伤害”。

紧接着，钟睒睒强调“这不仅仅是劣币驱逐良币的行为，更是一种产业导向。”同时他指出，“价格成为产业导向，而ZF不干预，是失职的”。

图源：东方财经截图

坦白说，这两年，对拼多多“低价内卷”的抨击、批评从未中断，但钟睒睒此次发声还是讲出了一些新意。

“极致低价会导致劣币驱逐良币”的论调并不算新鲜，其逻辑可谓众所周知。而首富的“创新”之处，在于提出了“拼多多价格体系会损害中国产业”这一更高视角、更新的观点。

他的话翻译过来是说，拼多多价格体系的影响力已经大到足够倒逼整个产业以“价格”为导向，这已不再是单纯的平台经济问题，而很可能引发一系列社会问题。

对此，知名大V胡锡进做出了解读：“一旦形成低价决定一切的下降螺旋，不光对企业不利，最终对我们所有人生活的实际影响也将是负面的，那样我们社会的生产和消费水平会从不断朝上走变成逐渐向下将就。”

图源：公众号胡锡进观察截图

电商天下认为，钟睒睒、胡锡进等名人的担忧也不无道理，只不过我们也不妨想想，作为当事人的拼多多知不知道其所作所为可能存在的风险呢？另外，监管爸爸们真的会坐视不理吗？

答案，也写在拼多多这两个季度的财报里——其实，拼多多一直在做产业经济的升级创新。

拼多多对外宣传时，始终有意无意地强调“拼多多是一个起家于农业的平台”。而拼多多搞产业创新，就是从农业下手的！

以第三季度为例，拼多多在农业农研领域进行了多项投入，并持续加码农业与科技结合。比如第四届“多多农研科技大赛”、“2024年全球农创客大赛”等。

更早之前，拼多多推进的“电商西进”计划，通过免除偏远地区订单的物流中转费等方式，帮助西部地区快递订单量显著增长，极大地激发了商家开拓西部市场的热情。

今年9月，拼多多又在“新质商家扶持计划”框架下，搞了个“丰收节”活动，砸钱、砸流量扶持新质农货商家。

印象中，电商平台助农，拼多多即便不是首倡，也一定是最早一批布局的巨头之一。而这就显露出拼多多的战略智慧。

其一，“三农”是国家当前及未来一段时期内的扶持重点。

钟睒睒谈产业，主要还是站在“工业、商业”的角度。但农业也是国家重点扶持的产业啊！

因此，拼多多下大力气助农，可谓紧跟国策、ZZ站位清晰。这波，钟睒睒在第二层，而黄铮在第五层。

其二，搞好农业，拼多多赢得“多数”。

总结来说，拼多多农业产业经济创新升级，就是直接溯源到农村生产种植一线，并构建“农产品-平台-消费者”的新型模式，减少传统模式中的各级代销环节，削掉多余的成本。

供给端，帮助农民提升农产品质量、产量和销量；流通端，直采缩短农贸产品运转环节，提升效率；消费端，给全国用户提供低价优质农产品。

这也意味着拼多多的农业产业升级，主要受益的是源头的农民和农村经济，以及消费端的用户，而可能得罪传统经销商的利益。

所以一直以来，对拼多多批评最多的是商家、企业、品牌群体。但在用户端，一直是“拼多多真香”。

而实际上，拼多多的内心OS又可能是：上合国策，下安8亿农民+4亿城市中产的民心，何惧之有？

其三，农业只是开始，产业升级不可能一蹴而就。

饭要一口一口吃。庞大的中国市场各大产业千头万绪，急不得。拼多多以农业为抓手，还是“农村包围城市”顶层设计的延续。

把农业这个做成、做好、做成标杆，谁又敢说拼多多未来不会向其他产业下手呢？

厘清这几点就不难理解，拼多多为何能顶住财务层面的压力，持续加大对农业的投入。

所以，不妨给拼多多多一点耐心。