来源：投中网  作者：马慕杰 柴佳音

（原文标题：瑞幸“雪崩”，雪花无辜：优质中概股公司是时候选择回归了）

4月27日上午，有爆料称当日上午10点，瑞幸咖啡正被监管部门盘查，造假的源库也被挖走。

稍后，有多方消息显示，中国证监会和国家市场监督管理总局正在对瑞幸咖啡展开调查。当日下午，瑞幸咖啡发布声明称，目前，公司正在积极配合监管部门对瑞幸咖啡经营情况相关工作的了解，公司及全国门店运营正常。

这印证了相关监管部门正在对瑞幸咖啡展开调查的事实。不乏有投资人指出，瑞幸咖啡或将成为中国“长臂管辖”第一案。

市场监管部门重拳出击、信任危机愈演愈烈、中概股应声大跌……瑞幸造假引起的轩然大波不断持续。

然而，瑞幸“雪崩”，雪花无辜。随着2020年4月27日创业板改革并试点注册制方案的出炉，在中国资本市场政策的不断利好下，优质中概股公司是时候选择回归了。

市场监管部门进驻，或为“长臂管辖”第一案？

4月27日上午，一张网传截图显示，“瑞幸今天正式完蛋了，……工商30人今天10点接管公司”。不过，相关媒体亲测瑞幸咖啡APP点单，发现订单运营一切正常。

随后，有媒体实探瑞幸咖啡北京总部，称未见明显异常。有消息称，4月27日下午1点半左右，有工商执法人员进入神州优车集团大楼，该大楼也是瑞幸咖啡北京总部。

这似乎从侧面证实了相关监管部门正在介入深陷造假泥潭的瑞幸咖啡。在瑞幸咖啡后来发布的官网声明，也透露，公司正在积极配合监管部门对瑞幸咖啡经营情况相关工作的了解。

4月27日当天，中国证监会官网发布了有关负责人答记者问，就瑞幸咖啡财务造假事件介绍了证监会方面的工作情况。

证监会提到，自瑞幸咖啡自曝财务造假以来，中国证监会第一时间对外表明严正立场，并就跨境监管合作事宜与美国证监会沟通，美国证监会作出了积极回应。中国证监会一向对跨境监管合作持积极态度，支持境外证券监管机构查处其辖区内上市公司财务造假行为。

另外，在国际证监会组织（IOSCO）多边备忘录等合作框架下，中国证监会已向多家境外监管机构提供23家境外上市公司相关审计工作底稿，其中向美国证监会和美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）提供的共计14家。

事实上，就在瑞幸咖啡自曝财务造假第二天，即2020年4月3日，中国证监会曾在官方公众号上发布声明表示，中国证监会高度关注瑞幸咖啡财务造假事件，对该公司财务造假行为表示强烈谴责。中国证监会将按照国际证券监管合作的有关安排，依法对相关情况进行核查。

此后，证监会再次发文表示，财务造假严重挑战信息披露制度的严肃性，是证券市场的“毒瘤”，必须坚决从严打击。下一步，证监会将继续坚持市场化、法制化原则，重拳打击上市公司财务造假、欺诈等恶性违法行为，用足用好《新证券法》，保护投资者合法权益。

而如今，面对相关市场监管部门对瑞幸咖啡的进驻调查，有不少观点认为，这或许是继新证券法实施后，证监会在首次行使长臂管辖权。换言之，虽然瑞幸咖啡是在境外发行证券，但证监会仍然具备管辖权。

根据2020年3月1日起施行的新证券法第一章总则第二条，“在中华人民共和国境外的证券发行和交易活动，扰乱中华人民共和国境内市场秩序，损害境内投资者合法权益的，依照本法有关规定处理并追究法律责任。”

对此，代理了国内投资者起诉瑞幸咖啡一案的北京威诺律师事务所律师杨兆全表示，瑞幸咖啡满足该“长臂管辖”条件。首先，瑞幸咖啡在美国上市，属于境外的证券发行和交易活动；其次，瑞幸咖啡造假事件给中国国内投资者造成损失，也扰乱了境内市场秩序。

在杨兆全看来，瑞幸咖啡虽然在美国上市，但有不少国内投资机构和个人购买了该股票，且瑞幸咖啡在国内的门店众多，主要业务都在中国境内，中国法院可依法对其进行管辖。

另外，对于网传瑞幸咖啡被公安、工商调查的消息，杨兆全告诉投中网，如果该消息属实，说明瑞幸咖啡在经营过程中涉嫌违法。“首先应明确的是，工商和公安都属于行政机关，有相应的行政执法权，同时，公安机关又是打击犯罪行为的司法机关。目前尚不清楚公安工商部门介入调查的内容，应该与其财务造假有关，一切有待官方消息。”

值得一提是，作为昔日光环瞩目的明星独角兽，瑞幸咖啡背后不乏贝莱德、大钲资本、愉悦资本等知名机构。随着瑞幸咖啡深陷财务造假丑闻，这些机构也被推上了风口浪尖。

实际上，瑞幸咖啡自曝财务造假以来，大多机构股东也损失惨重。据公开信息，截止2019年末，共有158家机构投资者持有瑞幸咖啡股票。而陆正耀和钱治亚并未大幅抛售公司股票，仅仅通过质押套现，目前，瑞幸的第一、二大股东分别为陆正耀和钱治亚旗下的家族信托。

另外，大钲资本目前持有瑞幸144877500股B类普通股，占股约7.2%。愉悦资本此前内部信透露，上市后未出售任何瑞幸咖啡股票，其持股为：愉悦资本二期3300万美元，占基金规模10.3%，每股成本6.68美元；Joy Opportunity4900万美元，占基金规模15%，每股成本11.75美元。

那么，作为瑞幸的相关投资方，以及上市的券商、审计等机构是否会受到处罚？杨兆全对投中网称，具体是否承担责任需要看案件的调查结果。如果瑞幸咖啡的股东参与了财务造假或隐瞒不报等行为，则会受到处罚；同样的，券商、审计等中介机构如果参与造假行为或存在失职的情况，也会受到相应的处罚。

信任危机持续发酵，优质中概股已有意向回归

中国证监会紧急介入的一个重要原因，紧扣中概股的信任危机。

海通国际曾提到，“瑞幸事件，再一次向全美和全世界验证了他们每天都想要验证的问题，即中国公司数据有问题。”

事到如今，此种情绪已然在美股蔓延并发酵。

2020年4月23日，美国证券交易委员会主席杰伊·克莱顿称，因为信息披露的问题，投资者近期在调整仓位时，不要将资金投入在美国上市的中国公司股票。

这是有史以来第一次，美国证监会主席在电视媒体上公开提醒投资人“不要投资中概股”。这一表态既出，中概股应声大跌。

当日，哔哩哔哩下跌7.25%，拼多多下跌5.71%，唯品会下跌7.64%，寺库下跌10.59%。阿里巴巴、京东、百度等中概股也未能幸免。

终于，中国证监会选择出手。

此次，瑞幸或将成为新证券法下“长臂管辖”第一案。由此，证监会对财务造假的重视程度将愈发昭然：境外上市的中国公司，亦不该有监管空白。中概股公司财务造假成本激增。

不过，也有观点对瑞幸是否适用“长臂管辖”条款存疑。

中央财经大学法学院副教授缪因知曾撰文表示，瑞幸还不至于成为“长臂管辖”第一案，主要是由于瑞幸的行为不能直接与境内证券投资者权益挂钩。

“中国境内投资者不能直接购买境外交易所的证券，只能通过沪港通、沪伦通等特别安排购买香港、伦敦等特定交易所的股票。只有少数特别经过外汇管理局批准的面向境外市场的境内合格机构投资者才有可能直接购买在美国发行上市的股票。”缪因知认为，若投资者在瑞幸财务造假后买入股票，2020年4月2日曝光前尚未卖出，才称得上是“权益被损害”。

与此同时，缪因知提到，在本案中，美国作为证券发行和交易的属地国，也是欺诈行为的后果发生地国，必然会行使相应的管辖权，法律惩罚或保护力度都会相当大，非美国投资者也无需过虑权益保护度会不足，以至于要他国执法司法机构来查漏补缺。

然而，无论证监会可否对瑞幸进行“长臂管辖”，其财务造假的负面影响已然“长臂辐射”至中国资本市场。

“随着中国对外开放的扩大，国际间资本市场交流日益频繁，境外市场违法违规行为很有可能波及到国内市场。”杨兆全表示。

武汉大学金融证券研究所所长董登新称，瑞幸咖啡给A股上市公司提供了一个极好的典型反面教材，也为财务造假者们敲响了警钟，“A股市场也应查处若干典型大案、要案来为新《证券法》立威。”

但是，“瑞幸导致的信任危机对于财务状况良好、运营模式健康的中概股是不公平的。”某知名投行合伙人表示，“优质中概股公司是时候选择回归了。”

政策也在向利好“回归”方向发展。

2020年4月27日，备受市场期待的创业板改革并试点注册制方案出炉，中国资本市场深刻变革的征程再次迎来关键节点。

综合来看，此次改革对创业板市场基础制度做了完善，在发行上市标准上进行了优化，制定更加多元包容的上市条件，允许符合条件的特殊股权结构企业和红筹企业在创业板上市，并为未盈利企业上市预留了空间。

如今，“瑞幸们”危机重重，但中国资本市场态度鲜明：面向优质中概股的大门随时敞开。前述知名投行合伙人表示，“目前，已有几家中概股表达回归意向，并在沟通之中。”