神秘又庞大的跨境电商巨头SHEIN，终归有“现身”的时候。

每日经济新闻消息，11月7日，媒体援引知情人士透露，SHEIN在为最终赴美IPO做准备，希望获得高达900亿美元的估值，这一水平远远超过了这家快时尚巨头在非公开交易中获得的估值。

这也不是SHEIN首次传出上市消息，从2020年开始，它多次被传为在美上市作准备。不过，一直未被SHEIN确认。

从起家到爆发，SHEIN在国内，大多数时候“只闻其声，不见其人”。它背后的掌舵人许仰天，同样富贵且低调。

7月18日，全球最具影响力的商业杂志《财富》正式公布2023年度“中国40位40岁以下商界精英”榜单，SHEIN的创始人许仰天的名字出现在其中。和其他上榜的人不一样的是，这一栏没有附上其照片。创业14年以来，许仰天从未接受过一家媒体采访，网上几乎搜不到许仰天本人的照片。

如今，他的身份，可能很难允许他再低调下去了。

整个2023年，许仰天身家相比上一年大增730亿元，总财富达到1120亿元，成为广州新晋首富，其财富排名内地富豪第14名。值得一提的是，据新财富统计，许仰天年龄为39岁，是富豪榜前30强中最年轻的那一位。

这样一个不到40岁就拥有超过千亿的财富的神秘超级富豪身前，是一个对于中国消费者鲜为人知的、充满神秘感的「神隐」公司SHEIN。神秘的许仰天，到底何许人也？SHEIN这家「神隐」的公司目前身处何处，又是如何运转的？他们背后的投资方到底都是谁？SHEIN如果上市将在哪里上市，又该由谁监管？

在百度百科上，许仰天出生于1984年，山东淄博人，毕业于青岛科技大学国际贸易专业。许仰天曾提及，自己出身穷苦，小时候馒头就着酱油吃，到大学亦是半工半读。

目前流传关于许仰天的信息，大多都来自于他早年的合作伙伴李鹏的讲述。在李鹏印象中，许仰天从不偷懒，没有过多的娱乐活动，几乎没有在十一点前回过家。

2008年前后，他先是在南京奥道从事外贸整合营销。后来又和合作伙伴王小虎一起创业，成立了南京点唯信息技术，此后，李鹏加盟点唯。

2012年，他与南京点唯的运营操盘手顾晓庆合伙成立南京点尚，开始从事跨境女装生意，同时也建立了独立运营网点，取名Sheinside，即希音的前身。

通过依靠社媒广告投入和SEM投放，SHEIN在初期迅速建立起了流量矩阵，而后，TikTOK的风靡全球又将SHEIN的这一营销模式彻底放大。

从商业模式上来看，SHEIN采取的是典型的C2M（顾客对工厂，Customer to Manufactory）模式，即通过社区SNS平台和B2C平台，搜集和整合消费者的需求信息，然后对这些信息进行分析，最后通过抓取信息生成订单。

这样的商业模式，让供应链成为SHEIN生产端的核心存在。

2014年，SHEIN开始自建供应链管理系统、合作并入股工厂，并迅速通过主动补贴、快速结款、承担库存压力等方式赢得合作工厂信任。

2015年，SHEIN将供应链中心从南京迁到广州番禺。

广州发达的服装供应链及其周边城市大量的劳动密集型附属产业，成为SHEIN选择这里的主要原因。另一个原因，则是广州得天独厚的发达便利的对外贸易条件。

在这种现实基础的保障下，SHEIN“小单快反”的模式得以更高效、低成本地运转，为其长期发展构建起坚实稳固的护城河。

把服装制造从过去的高固定性和计划性生产方式转变为灵活敏捷地实时按需供应，产品设计开发从过去的提前两三个季度缩减到2-3周，把行业居高不下的库存率从30%以上降低到个位数。

通过低成本寻价，SHEIN花了2到3年时间，在番禺手把手扶持起了300多家核心供应商和1000多家普通供应商，这些供应商间又分成不同层次向下管理形成高度协同。

《广州市2022年重点项目计划》显示，SHEIN申报了“希音湾区供应链总部项目”，投资金额150亿元选址在广州增城区中新镇，总供地约3000亩，总建筑面积达330万平方米，大约是广州白云机场面积的3倍。

任何事物都有两面。“小单快反”的供应链，让SHEIN在效率和业务扩张上仿佛拥有了魔力，但是也同样让它受到了版权纠纷和环境社会问题的不小质疑。

在南方都市报今年7月的报道里，7月25日消息，瑞典时装零售商H&M在港对SHEIN提起诉讼，称其“在多起案件中侵犯了我们的设计”。

SHEIN此前多次陷入侵权风波。据媒体报道，今年7月，三名独立设计师联名起诉SHEIN侵犯版权，指控其在未经授权的情况下复制他们的艺术作品，要求立即下架并停止销售这些仿制品。

早在2018年，SHEIN就被Levis指控抄袭其设计风格，后鞋类品牌“Dr Martens”指控其侵犯知识产权。而SHEIN在香港的实体公司Zoetop Business Co.过去三年来在美国至少在50宗涉嫌商标或版权侵权的联邦诉讼中被列为被告。

与版权问题类似，SHEIN的商业模式也让它在劳工问题上一直存在痼疾。

SHEIN的2022年ESG报告中的“实质性议题分析”图表，对SHEIN最看重的ESG议题有6个，即“童工与强迫劳动”、“气候变化”、“产品与服务的环境影响，及循环经济”、“供应链尽责管理”、“工资与补偿”、“废弃物”、“工作时长与加班补偿”。

极少有企业像SHEIN这样，把“童工与强迫劳动”问题放在议题表中第一重要的位置上。“用童工”一度是国际舆论对SHEIN最严厉的指控。SHEIN在报告中显现的态度，可谓十分坦诚：对童工与强迫劳动零容忍，但2022年仍在供应商中发现了这类违规。

在SHEIN的供应商尽责调查中，约有12家左右存在“童工与强迫劳动”上的违规。

在虎嗅的分析中，只要接触过广州、杭州等地服装产业，就不难了解到，工人们为了生计而自愿加班加点地工作，每天在缝纫机上劳作12个小时乃至更久、整月无休，这是行业的常态。SHEIN的小单快反模式，也离不开这样的用工业态。

而在英国电视台Channel 4去年播出的一部纪录片《不为人知：SHEIN内幕》中秘密调查了SHEIN工厂内部的工作情况，有的工人需要工作18小时才可以换班，每月只有一天休息日。SHEIN在一份声明中否认了纪录片中对工厂中的种种指控。

与SHEIN生产端布局主要集中在国内完全不一样，SHEIN的销售端基本都在海外，这也让它在国内国外有着明显的声量差异。

为了适应当前的环境与销售终端现实情况，SHEIN在海外也进行了相当稠密的供应链布局。

2022年，SHEIN开始在土耳其寻找本土制造商，其最大供应商辛巴达也前往伊斯坦布尔建厂。从中国进口原材料，在土耳其生产，将商品存放在波兰仓库，SHEIN在欧盟市场的经营成本得以下降。

作为SHEIN最重要的销售市场美国，SHEIN的重视程度可见一斑。

2022年9月，SHEIN美国业务总裁George Chiao表示，将计划在美国建立三个大型配送中心。其中SHEIN在印第安纳州Whitestown的配送中心已投入使用，将运输时间缩短了3-4天。

2023年10月22日，SHEIN宣布加速巴西本土化进程，与巴西12个州的330家供应商和物流服务商签署了合作伙伴关系。同时，还推出针对巴西消费者的产品系列。而在此之前的今年4月，SHEIN就宣布计划未来几年与当地2000家服装制造商建立连接、形成供应网络。

到2026年底，SHEIN巴西约85%的销售额应来自当地制造商和销售商。

在晚点的梳理里，如今，SHEIN已经拥有南京、深圳、广州、杭州四个研发机构；佛山、南沙、比利时、美东、美西、印度六个物流中心；洛杉矶、列日、马尼拉、迪拜、孟买、义乌及南京七个客管中心，以及覆盖全球的末梢配送网络。

SHEIN国内中心仓设在广东佛山，周围有几个卫星仓，全球95%商品发自国内中心仓。SHEIN在全球的海外中转仓，分布在沙特、迪拜、意大利、澳大利亚、越南、印尼等多个地区。

从生产链与销售链来看，SHEIN的重心主要在海外。这也让SHEIN的总部所在一直成为外界关注的焦点之一。

据界面新闻，2022年初，路透社在报道中援引相关人士称，中国跨境快时尚电商SHEIN或已将公司控股主体变更为新加坡公司，创始人许仰天或已获得新加坡永久居民身份。

在当时路透社的报道中，SHEIN网页和App的主体是一家名为Roadget Business Pte. LTD.的新加坡公司。该公司成立于2019年，在2021年完成主体手续变更，拥有广州希音国际进出口有限公司及SHEIN商标知识产权。在职场社交软件LinkedIn上，SHEIN已经将公司总部的地址修改为新加坡。

SHEIN在国内的运营主体南京领添，则在2021年4月注销营业执照，许仰天已经不在担任任何国内相关公司的法人。

对于SHEIN新加坡总部的消息，SHEIN方面并未予以否认，“我们是一家跨境电商，出口到全球150多个国家和地区，为了更好地推动本地业务发展，方便服务用户，以及满足当地政府监管要求，我们是多中心运营设置，各中心定位和职能并未发生改变。中国是我们重要的中心，同时以本地化为目标我们在各核心市场也会设有中心，比如美国、新加坡等。在全球各地的招聘是正常行为。我们将继续面向全球用户需求，服务好中国产业、服务好全球本地消费者。

至于许仰天的国籍，当时SHEIN发言人的回应则是，许仰天仍是中国公民。

在一些媒体的分析里，当前新加坡在税收上有三大吸引力。首先，免收资本利得税；其次，新加坡对居民海外收入免税；再次，通过“移民新加坡”+“离岸家族信托+BVI公司”，将股权全数装入离岸信托，放弃所有权，只享有受益权，以此，隔离了家族资产的债务风险。

与总部迁移和创始人国籍的疑云相比，SHEIN多轮融资背后的投资方则更为清晰可见。

2013年9月，知名VC集富亚洲对SHEIN提供500万美元A轮融资，正式开启了SHEIN的融资路。

2015年6月，Sheinside正式更名为SHEIN，并从风投公司IDG和景林资本获得3亿元的B轮融资，公司估值也随之水涨船高，达到15亿元。

2016年1月11日，SHEIN GROUP退出领添信息股东行列，同年3月，领添信息注册资本猛增至310万美元。当年6月，领添信息获得嘉远资本股权融资，注册资本再涨到356.32万美元。

2018年，希音获得著名私募投资机构红杉中国和顺为资本的融资，具体金额并未公开，但这使得SHEIN的估值从约2.5亿美元一跃提升到了25亿美元。

2019年，SHEIN获得来自Tiger Global、IDG、红杉中国领投的超过5亿美元的D轮投资，估值翻倍超过了50亿美元。

2020年，希音再获数亿美元的E轮融资，融资方并未披露，这次融资帮助公司估值超过150亿美元。同年8月，希音国际注册资本由519万飙升至6.5亿元。

2022年4月，SHEIN获得Tiger Global、红杉中国、泛大西洋投资集团、顺为资本等参与的10亿美元融资，估值来到巅峰，达到1000亿美元，超过H&M和ZARA的估值总和。

时至今年5月，SHEIN再次获得由红杉资本、泛大西洋投资集团和阿联酋主权财富基金Mubadala领投的20亿美元G轮融资。据《金融时报》报道，SHEIN在一级市场的估值约为650-850亿美元，虽然与一年前一度高达千亿的估值相比，已经缩水超20%，但仍然接近5000亿元。

从SHEIN的融资历史来看，其背后的投资方中海外资本大鳄的身影出现在的频次颇多。

这其中的原因，部分可能是SHEIN作为一家跨境电商公司，其销售场景、客户群体与市场热度，更易被海外资本注意和青睐。

与主要销售市场在海外，主要投资方也都是海外机构一致，SHEIN的高管团队中近年来增加了不少海外面孔。

在晚点2020年梳理的一份SHEIN组织架构及高管体系中，主要高管都是华人。公司的核心管理层从启动至今并无太多变动，除了 CEO 许仰天外，还有 CMO（首席市场官）苗苗、CFO（首席技术官）许浩、供应链中心负责人任晓庆、人力资源与行政负责人孔少林、财务总监鲍平等。

2021年，曾经在迪士尼负责供应链ESG合规的Adam Whinston出任SHEIN的ESG全球主管，直接向CEO汇报。2023年初，前软银首席运营官Marcelo Claure出任SHEIN拉美地区公司董事长，此后又成为SHEIN集团副董事长。

而在2022年，SHEIN还聘请了前贝尔斯登投行人士唐伟（Donald Tang）担任其执行副董事长。投资界资料显示，唐伟虽然来自上海，但其职业生涯始于美国，后进入美国知名投资银行贝尔斯登，是该投行衔接亚洲市场的隐秘操盘手，主导并促成了多笔重磅交易。

据福布斯中国消息，在正式加入SHEIN前，唐伟曾帮助促成中国中信投资贝尔斯登的一项陷入僵局的交易。2005年，他代表湖南华菱在中国以3.38亿美元的价格将湖南华菱37%股权出售给印度钢铁巨头米塔尔旗下的米塔尔钢铁公司，一举缔造了当时国际战略投资者对中国上市公司的最大一笔收购。他还促成了大连万达26亿美元收购美国电影院连锁集团AMC。

而在唐伟加入后，SHEIN也罕见地连续两度出手收购。

今年8月，SHEIN在官网中正式宣布，公司收购了快时尚女装品牌Forever 21的母公司SPARC集团，并获得该集团1/3的股权。唐伟作为这笔交易的主导人之一，在访谈中表示，随着公司规模的扩大，需要引入更多的第三方品牌。

最近，SHEIN又收购了英国时尚零售集团星狮集团旗下的快时尚品牌Missguided，以及该品牌的所有知识产权。一反此前低调常态，短短2个月内两度出手，选择了线下快时尚品牌，SHEIN布局海外线下与平台化发展的意向明确。

就在最近，有消息传出，SHEIN日前聘请动视暴雪前首席合规官弗朗西斯·汤森德（Frances Townsend）担任高级顾问，任期六个月的汤森德，曾在美国白宫和司法部工作，被认为能帮助SHEIN应对环境、数据等合规问题。

或许，正是这样的台前与幕后势力，让SHEIN自然而然地更容易也更倾向于选择海外作为上市首选地。

与其公司/创始人在国内的神秘一致，SHEIN的上市消息也一直颇为扑朔迷离。

2020年开始，尚且不被媒体和资本市场所熟知的SHEIN，就开始被传上市。

据晚点在2020年初的报道，SHEIN筹备上市计划，洽谈的承销商有高盛、大摩、美林、美银。

此后，2021年的5月曾有消息源透露，SHEIN正筹备在美国上市，被SHEIN方面否认。

随后2022年1月曾有报道称，SHEIN已启动在纽约证券交易所的IPO计划，但由于各种原因，导致其上市计划搁浅。今年1月，又有媒体报道该公司计划于今年晚些时候进行IPO，目前正在积极吸引投资者。今年3月、6月又分别多次传出SHEIN提交材料，申请美国上市的消息。

甚至在今年6月传出的是“SHEIN已秘密提交材料，申请在美国上市”，而在5月份一封美国国会给SEC问询SHEIN上市事宜的问询信却被媒体曝光，这些国会议员披露，SHEIN正在积极筹集资金，并计划在今年年底前进行首次公开募股。

一直以来，对于上市的消息，SHEIN都予以否认。不过，上市对于SHEIN这样业务发展成熟，体量庞大的行业巨头而言，从不是能不能上的问题，而是想不想上，时机合适与否的问题。

最近几年，全球经贸环境产生了重大变化。SHEIN的上市扑朔迷离也是有迹可循。

据21世纪经济报道，今年5月1日，美国二十几名议员联名呼吁美国证券交易委员会停止SHEIN的IPO。

今年6月，美国国会众议院美中战略竞争特设委员会发布的报告对Temu、SHEIN以“最低限度条款”的方式出口货物至美国，以享受税收优惠一事发出警告。该报告指出，仅仅Temu和SHEIN的免税货物可能占全球进入美国的“最低限度”以下货物的30%以上。

由于这些非单纯经济因素带来的不确定性，给SHEIN这样一家中国出身的巨头公司未来赴美上市增添了很多变数。

近期，媒体援引知情人士的消息称，基于最近在二级市场易手的股份，市场对SHEIN的估值约为500亿美元至600亿美元，低于5月份融资时的660亿美元。虽然私人交易的估值不一定反映该公司的实际真实估值，但这一差距凸显出投资者对SHEIN面临的一些挑战的担忧情绪，这些挑战包括竞争加剧以及版权盗窃指控等等，这些因素可能使得SHEIN想要实现巨额上市的野心变得复杂化。

而如若SHEIN在美上市，其应该由谁来监管，也是一个值得关注与解决的问题。

在证监会新规之下，中国公司若要赴美上市，需要满足一系列新的条件。

根据证监会发布的《国务院关于境内企业境外发行证券和上市的管理规定（草案征求意见稿）》，在境外上市的中国公司，其主体运营业务和主要收入来源均应发生在中国。

作为深耕多年的跨境电商品牌，SHEIN的主要生产地在中国，但是主要销售市场和主要收入来源长期在海外，并不在中国。看起来，它是否符合以及能否适用中国公司境外上市规定，尚有政策讨论空间。

而在2023年2月发布的《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》强化了中概企业境外上市的报备机制，第13条明确要求，“境外发行上市的境内企业，应当依照本办法向中国证监会备案，报送备案报告、法律意见书等有关材料，真实、准确、完整地说明股东信息等情况”。

如此境况之下的SHEIN，虽然在业务上吃到了中国巨大人口红利与服装产业集群的产业红利，同时也吃到了欧美国家服装市场广阔与消费主义盛行的市场红利。但是，从另一面看，这样的SHEIN也如同夹心饼干，被当前割裂与角力的环境夹在中间，左右为难。

对此，思辨财经分析认为，既要享受中国高效低成本的制造业红利，在海外上市时又不想处处受限，通过“身份套利”来实现“监管套利”，摇身一变从中国企业变为新加坡公司，以海外企业完成上市。

最近，有人调侃，同是淄博的，许仰天反倒还不如他家乡的烧烤出名。

曾经有媒体约访参与SHEIN多轮融资的投资方，都被拒绝，原因是配合公司 “低调”诉求。

但是当许仰天与SHEIN从淄博到南京、广州，一路走到新加坡、欧美、拉美、印度甚至更偏远的地方，“低调”已然无法实现。

与SHEIN自身不断加速的市场扩张步伐与市场份额相匹配，许仰天身后的投资方也日益庞大起来，其中站满了海外投资大鳄们。

不论是发展多年的公司，还是越来越庞大的投资人们，都催动SHEIN走向资本市场，为他们释放更多能量。

如此局面之下，业务上的「低调内敛」与资本上的「嗜血收割」，中国与海外，这样的矛盾与撕裂，抉择与调和，考验着SHEIN与众多跨境电商公司。