资本市场，总是阴晴不定。

极米科技，这家与光影打交道的企业，3月份在科创板上市后的一段时间，都处在大涨大跌的状态。不过，4月份，极米科技发布了2020年年报以及2021年第一季度财报，营收和利润都在增长。因此，极米科技的股价在4月份整体上处于上升状态。

企业的股价和市值，一定程度上能反映出资本市场对企业的价值研究的结果。极米科技究竟是家怎样的企业？极米科技股价前期震荡，后期飘红，这家做投影仪的企业，自身又有着怎样的“光明”与“阴影”？

光明：“屠龙者”长出翅膀，立于风口

据天眼查显示，极米科技成立于2013年11月，在品牌简介上写着：极米科技是一家无屏电视研发商，产品包括极米云影电视、智能投影设备等。在2021年3月份，顶着“智能投影仪第一股”的标签在科创板上市。

在上市前，极米科技就因为发行价高，中一签（500股）金额大，回报高，被多家媒体报道称为“大肉签”。上市当天大涨，盘中最高价达到611.15元每股，若以此价卖出，一签净赚23.87万元。

4月26日，极米科技当日股价最高达到677.92元，刷新了上市以来最高价的记录。为什么极米科技能受到二级资本市场投资者的追捧呢？

1.投影仪行业“屠龙者”

长久以来，投影仪市场主要是在B端或者是G端，使用场景主要是办公场景、教育场景，由爱普生、明基、索尼、日立、松下等品牌把持市场。在2013年-2017年，国内投影仪市场占有率十大品牌前三通常就是前面所说的爱普生、明基、索尼。

克莱顿·克里斯藤森（Clayton Christensen）曾提出一个著名的“颠覆式创新”理论，核心观点是在一个被优势企业控制的市场里，新生企业可以为那些被忽视的群体提供更合适的、而且更便宜的服务，从而立稳脚跟。

成立于2013年的极米科技，在彼时的投影仪市场，属于新生企业，面对被优势企业控制的市场，要寻找被忽视的市场需求。

极米的做法是采用新型光源，同时集成高品质音响、智能操作系统和WiFi无线模块，打破人们对于投影仪的固有认知，进入家用智能投影仪市场。这一战略很成功，据IDC数据显示，2018年以来，极米的出货量一直占据投影仪市场第一的位置。

2.长出翅膀，立于风口

在许多行业都有着“屠龙者终成龙”的故事，而极米能成为投影仪市场出货量第一，与极米选择进入的市场正处于“风口”之上不无关系。

极米科技处在风口有二。

一是投影仪行业从商用市场向家用市场的迈进。

据IDC数据显示，家用投影仪市场近几年增长迅速，2016年-2020年均复合增速52.1%。2020年商用投影仪出货量117万台，家用投影仪出货量在300万台，家用投影仪已经完全超过商用投影仪。

极米科技推出的产品基本上都属于家用投影仪。据极米科技官方商城显示，极米科技将自己的智能投影产品分为4类，而在商务系列的分类中，现在并没有产品。

二是智能小家电风口。

扫地机器人、吸尘器、投影仪等小家电外形、大家电价格的智能小家电，在近几年逐渐出现在人们的家庭中，由于他们为人们生活带来的科技感、智能感等体验，颇受追捧。

在资本市场上，生产此类商品的企业也颇受资本市场青睐。例如扫地机器人企业石头科技、科沃斯，市值都很高。极米科技生产的投影仪同样属于此类智能小家电。

3.硬核的财务数据

凭借颠覆式创新而起，进入的市场又正好处在风口，所以在近些年，极米科技的财务数据很不错。

据极米科技招股书显示，2017年至2019年，年营收分别为9.98亿元、16.59亿元、21.16亿元；净利润分别为1449万元、951万元、9340万元。过往的营收都处于上涨状态，且没有出现亏损。

而根据最新发布的2020年财报和2021年一季报显示，2020年极米科技实现营收28.28亿元，净利润2.69亿元；2021年一季度实现营收约8.15亿元，净利润约8946万元。与同期相比都处在增长状态。

财务数据是资本市场投资者对于企业价值最直接的判定依据，有出色的财务数据做支撑，股价、市值自然也就上升。

4.一级资本市场的余热

据天眼查APP显示，极米科技在上市前经历7轮融资，投资方包括芒果文创基金、百度、经纬中国等，也不乏四川文投这样具有政府背景的投资机构。

融资的目的不只是为了拿钱，有时候也是业务发展。百度作为极米科技的第二大股东，在技术、内容、智能家居生态上都可以与极米结合。而芒果超媒也能为极米的投影仪提供内容支持。一级资本市场的投资者不仅为极米提供了资金支持，部分投资者与极米还可以实现业务协同。

由于颠覆式创新、行业处于风口、财务数据良好、一级资本市场青睐，极米科技在二级资本市场才能获得投资者得认可。

那么如今整体飘红的极米科技，为何在上市后一段时间内大涨大跌？

阴影：内忧外患“二重奏”

前文已经提到，股价与市值，是资本市场投资者对于企业价值的研究结果。极米科技股价出现大涨、大跌的情况，最直接的原因是资本市场投资者对于刚上市的极米价值判定尚处于不确定的阶段，一些投资者对其价值抱有怀疑态度。

而持有怀疑态度的原因，是极米科技光鲜业绩之后，还有一些阴影存在。

1.内忧：极米，掌握不了核心科技

极米科技生产的投影仪核心零部件面临“卡脖子”风险，在提交的招股书中，极米就清晰表明了这一点。极米投影仪所应用的DLP投影技术核心零件——DMD器件，其专利在美国德州仪器（TI）手中。在逆全球化势力抬头的当下，极米科技可能也会发生核心器件断供问题。

而极米科技自身在销售方面投入很多，在技术方面投入太少。

据招股书以及2020年年报数据显示，2017到2020年，极米研发投入占总营收比例分别为3.31%、3.8%、3.83%和4.92%。虽说呈上升趋势，但是对于以及科创板上市的企业来说，研发投入还是有些低。

而2020年极米科技销售费用与研发费用分别是3.93亿元、1.39亿元，2021年一季度分别为1.11亿元、0.49亿元，销售费用要远远高于研发费用。

这就造成了极米科技在某些核心技术专利上的缺失。

去年7月20日，极米科技有16项专利被竞争对手峰米科技母公司光峰科技投诉侵权，光峰科技向国家知识产权局提交了专利无效宣告需求。最终，极米科技与光峰科技签署《战略合作协议》，极米科技向光峰科技支付2500万专利许可费，并在某些元器件上在光峰科技采购，才解决了这次专利问题。

科学技术是企业的核心竞争力，在核心技术上的缺失，使极米科技的护城河并不高。这也就让很多人认为投影仪只是像手机、电脑一样的组装机器，有一定的供应链整合能力就可以入局。

2.外患：行业外对手强，行业内敌者众

从投影仪整个市场来说，虽说近些年彩电销量逐年下降，家用投影仪市场在逐渐上升，但是这并不意味着投影仪可以完全替代电视。

对于中老年人以及小孩来说，电视还是娱乐的主要手段，投影仪相较于电视来说，有操作门槛存在。而且，电视行业经过前些年的拼杀，如今有许多极具性价比的产品出现，在各个价位与投影仪直接竞争。

从电视销量与投影仪销量也能看出二者在市场空间上的差距。根据奥维云网公布的统计数据显示，2020年中国电视市场销量4450万台。根据IDC数据，2020年家用投影仪市场销量为300万台。

而在投影仪市场内部，极米科技面临的竞争压力同样也很大。

虽然极米科技的投影仪出货量2018年以来在行业内一直处于第一的位置，不过，智能投影这一风口，也吸引了众多品牌入局。

极米科技在投影仪市场面临的强敌有四，一是传统家电厂商，如海信、康佳、LG等，凭借自己在制造业积累的经验入场；二是传统投影仪厂商，如明基、爱立信、索尼等，这些企业有在商用投影仪方面的经验；三是新势力，如峰米、坚果等，这些企业的产品与极米科技逐渐趋向于同质化；四是互联网巨头，如小米、天猫等，这些企业有着在软件、智能家居生态方面的优势。

激烈的市场竞争，必将会导致产品趋向于同质化，投影仪市场或将像当初的彩电行业一样，陷入价格战。

技术的“内忧”与市场的“外患”，让二级资本市场投资者对于极米科技的企业价值产生怀疑，因此上市后股价才会出现震荡。极米科技，该怎样打破难题，打消投资者的怀疑，让投资者对极米科技长期信任呢？

做“颠覆式创新”的长期主义者

极米科技如今虽然是投影仪市场占有率第一，但并没有达到寡头标准，其他企业对于极米科技还是有很大的威胁。另外，一时的业绩上涨，也只能让极米科技股价一时上涨，而想要企业价值长期上涨，需要从根本上解决问题，且要关注企业的长期发展。

克莱顿·克里斯藤森（Clayton Christensen）曾在《创新者的窘境》中谈到，避免被颠覆者颠覆的最好办法就是自我颠覆，他称之为“自杀式生存”。其实，也就是要求企业一直“颠覆式创新”下去。

而“颠覆式创新”的关键点，就是寻找被“忽视”的市场，去提供更合适、更便宜的服务。寻找被“忽视”的市场，要求企业有一定的技术积累做支撑，同时要对生活有一定的观察力。

投影仪本身是多项技术组合在一起进化而来的产物，而技术的组合进化会让产品产生新的变化，继而产生新的细分品类。极米科技的家用智能投影仪本身就是将智能电视、音响、投影等技术结合在一起进化而来的细分品类。

根据加德纳技术成熟度曲线，一项技术从产生到应用总会经历萌芽期、过热期、低谷期、复苏期、成熟期。也就是说，技术从产生到产业链当中会经历一定的时间。这就要求企业要时刻关注前沿科技，尝试将新技术与产品结合，开创新的细分品类。例如3D影视、8K视频、VR等技术，未来或许都会促使投影仪产生新的进化。

对生活有观察力，则是指要察觉到被“忽视”的需求。

例如租房群体对投影仪搬家时的移动需求；出差、旅游群体对投影仪的便携需求；下沉市场对投影仪的性价比需求等。再拓展一下，家庭场景下，投影仪或许可以延展出适应看护、教育场景的功能，毕竟极米科技的投资方百度也做着小度。

技术与场景结合，开拓出新的细分市场，防止被颠覆。不过，极米科技在寻找被“忽视”的市场的同时，也不能避开自身已经忽视的问题。

除了前文提过的技术研发与市场竞争问题，极米科技还存在售后问题。在黑猫投诉等投诉平台上，能看到有关极米科技售后服务的投诉占总投诉比很高。脚踏实地，做好自身，才能再去做“颠覆式创新”。

结语：

截止至4月26日收盘，极米科技股价达到658元每股，总市值329亿元，静态市盈率122.39，现在的二级资本市场，对其颇为认可。而未来极米科技的股价能否长期上涨，还要看极米科技是否能减少自身的“阴影”，迎向“光明”。