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作者 | 任建新      来源公众号 | 斑马消费（ID：banmaxiaofei）

小米概念一时爽，概念褪去火葬场。

智能平衡车、滑板车企业九号公司，创业早期拿到小米和顺为的投资，依靠小米快速做大，并于2020年成功登陆科创板，受到市场的热捧。

但是，今年以来，公司与小米的合作呈断崖式下滑，直接导致增长陷入瓶颈。与此同时，小米、顺为、红杉等机构股东，持续大笔减持，九号公司股价跌入低谷。

01
增长停滞

一路狂飙的九号公司，在今年突然踩了一脚急刹车。

九号公司成立于2014年，早期主要从事智能电动平衡车和滑板车的开发，其后，业务范围逐渐拓展至智能两轮车、全地形车以及服务机器人等领域。公司创立之初，就小米、顺为、红杉等一众明星投资人的青睐。

前些年，国内外掀起和一股平衡车和滑板车的消费风潮，与此同时，国内电动自行车新国标的实施带来换车潮，都给九号公司提供了巨大的市场机会。在此期间，公司规模和业绩迅猛增长，并于2020年10月，成功在科创板挂牌上市。

2016年-2021年，公司营业收入从11.53亿元增至91.46亿元，归母净利润在2020年首次转正，2021年即同比增长458.84%至4.11亿元。

进入2022年，公司高速增长的态势不再。Q2营业收入甚至出现了负增长，直接导致半年度营业收入仅微增2.16%。尽管公司在第三季度奋力追赶，前三季度营业收入和归母净利润也仅分别增长5.97%和1.37%。

在半年报中公司披露，期内自主品牌销售收入26.33亿元，同比增长43.41%。其中，电动两轮车销量30.7万台，收入9.3亿元，同比增长81%；全地形车销量8627台，收入3.7亿元，同比增长172%；自主品牌零售滑板车销量47.8万台，收入9.8亿元，同比增长14%。ToB产品销售收入14.55 亿元，同比增长33.66%。

从以上数据来看，公司的总体经营情况似乎还不错，为何增长几乎停滞？

公司解释称，二季度受疫情等因素影响，中国及亚太地区的电动滑板车和电动两轮车的出货量受到了限制。

最核心的原因在于，今年前6个月，小米定制产品分销收入同比下降59.18%至7.32亿元，对公司整体收入造成了较大影响。

02
小米走了

在2020年的招股书中，九号公司通过大量的篇幅，从产品采购、生产、销售以及知识产权等诸多方面，解释自己与小米的关系，最终得出结论，公司并非小米集团定义的典型生态链企业。

但是，九号公司在发展过程中，的确得到了小米的强力扶持，说它是依靠小米长大的也不为过。

公司创立之初，就拿到了小米以及其关联方顺为资本的投资。同时，双方在产品的开发和销售上达成了深度合作。

米家品牌的智能滑板车等产品，由九号公司定制生产，并通过小米的渠道进行销售。2016年底，公司与小米协作，推出第一款智能电动滑板车“米家电动滑板车”。

双方并非常规的生产和销售的关系，而是采取利润分成的方式。九号公司为米家定制的产品，以成本价销售给小米，小米将产品卖出去之后，产生的利润，由两家公司五五分成。

小米一直是九号公司的第一大客户。2017年-2019年，分别为九号公司贡献收入10.19亿元、24.34亿元和24.0亿元，分别占比公司总收入的73.76%、57.31%和52.33%。

九号公司很清楚，对小米的重度依赖，对自身的长期发展不利。因此，极力拓展第三方渠道，降低对小米关联销售的占比。即便如此，2020年和2021年，公司对小米的收入仍达到27.56亿元和29.53亿元，收入占比分别为45.91%和32.29%。

今年，小米突然大幅削减与九号公司的合作金额，到底发生了什么？外界不得而知。

03
机构逃离

飙升的业绩和小米概念的加持，让九号公司上市之初，股价一路飙升，并于2021年1月27日，摸到了112.70元/股的高点，较上市首日38.50元/股的收盘价，上涨近两倍。不过，之后公司股价就迈入了漫长的阴跌路。特别是2022年10月25日，公司披露三季报的当天，股价跌幅接近20%。10月26日，公司股价再跌3.09%，收于34.45元/股。

九号公司股价持续下跌的原因，除了增长不及预期之外，还有机构股东的不断减持。

九号公司无控股股东，由高禄峰和王野通过B类股实施控制。

公司上市后，红杉资本旗下Sequoia为第一大股东，持股15.12%；小米旗下People Better及其关联方Shunwei并列第二大股东，分别持股9.82%。

去年10月底，九号公司机构股东所持存托凭证解除限售上市流通，减持通道开启。

当年11月4日，Sequoia、People Better和Shunwei，即通过询价方式，以57.00元/份存托凭证，分别转让630万、408.5万和408.5万份存托凭证，分别套现3.59亿元、2.33亿元和2.33亿元。

首次转让牛刀小试，更大的减持潮汹涌而来。

据九号公司在今年6月披露的数据，2021年11月18日-2022年6月5日，Sequoia通过大宗交易、集中竞价交易，以32.37－62.25元/份，减持2860.28万份存托凭证，合计套现14.27亿元；同期，People Better以35.01－69.56元，减持1726.99万份，套现9.65亿元。

Shunwei减持动作更加迅速，2022年5月12日即完成了减持计划，以34.01－69.60元减持2114.07万份存托凭证，套现11.80亿元。

今年6月21日，以上三家机构，已披露了新的减持计划，减持将更加凶猛。

九号公司顶得住吗？