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作者 | 祖杨        来源公众号  | 真探AlphaSeeker（ID：deep_insights）

风水轮流转。

过去的2022年，奈飞的中国同行们终于打破烧钱壁垒，摸索出一条通向盈利的确定性道路：提质减量的大背景下，爱奇艺连续三个季度实现运营盈利；据晚点报道，腾讯视频也首次实现盈利，全年收入超百亿元。

而反观爱优腾们的灯塔奈飞，经历了2022年连续两个季度用户增长“滑铁卢”，内容增长飞轮失灵，最新发布的Q4财报，也是“喜忧参半”：

• 好消息是，全球付费用户数净增766万，远超公司预期的450万，增长数是三季度的三倍之多；

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• 坏消息是，2022年Q4，奈飞营收为78.52亿元，同比增长1.9%，创下上市以来的增速新低；实现经营利润5.5亿美元，同比下降13%，经营利润率为7%，而去年同期为8%；实现净利润5528万美元，同比下降91%，净利润率为0.7%，去年同期为7.9%；每股收益0.12美元，低于去年第四季度的1.33美元。

盈利曾是国内流媒体平台所面临的困局，但如今爱优腾们渐入佳境，奈飞却深陷泥潭。过去单一的商业变现模式使得奈飞一直深耕优质内容去吸引用户、换回订阅收入增长，但如今用户增长红利已然见顶，内容投入成本又高企不下，因此不得不寻求其他的营收模式，那对奈飞来说，接下来的关注重心也要从关注用户转向关注盈利能力和可持续性。

流媒体是场考验耐力的超级长跑，增长不会无休止，商业模式也不是一恒不变，在短兵相接、你追我赶的大环境下，奈飞想要让“头部大哥”的位置坐久一点，显然还需要更多的招数。

01
打破用户数增长瓶颈

全球付费用户数增长是本季度财报为数不多的亮点。2022年奈飞经历了连续两个季度的用户数流失，三季度回血，用户增长241万，到了四季度，付费用户数达到766万，远超公司和华尔街预期。目前，奈飞全球付费用户数共计2.31亿。

分散到各个地区，四季度奈飞的“大本营”北美地区用户数增长回流，净新增91万，超过分析师预期的55万；欧洲、中东和非洲市场贡献了近一半的用户增长数，净新增320万，略低于去年同期的354万；拉美地区净新增176万，比去年同期的增长数多出了近100万；亚太地区是为数不多的持续保持增长的地区，且净新增基本稳定在100万以上。

显然亚太成为奈飞当下能突破增长瓶颈、找到确定性的地区，而韩国又是奈飞在亚洲最成功的市场，2022年奈飞明显加快了征战韩国市场的步伐，挖掘更多的潜在用户。

前段时间，奈飞公布了2022年度十大受欢迎非英语剧集，其中韩剧占到了三部，《僵尸校园》和《非常律师禹英禑》位列一二名，《社内相亲》位居第八名。奈飞韩国内容副总裁Don Kang对此表示：2022年有60%的平台用户消费了韩国内容，需求持续增长。

2022年末奈飞制作、宋慧乔主演的韩剧《黑暗荣耀》，成为了口碑热度兼具的爆款之一，烂番茄新鲜度高达96%，IMDb评分8.0，在国内超17万人打出了8.9的豆瓣评分。艾媒咨询创始人兼CEO张毅曾评价：“奈飞以往主要以欧美为主，《黑暗荣耀》不一样，这部剧在亚太地区的影响力特别明显，基本处于登顶状态。”

前有《鱿鱼游戏》后有《黑暗荣耀》，韩剧成为奈飞收割新用户的流量密码。复盘来看，奈飞的韩剧策略能成功得益于三点，一是基于已经得到成功经验的剧集做翻拍，以此提高爆款的命中率，《鱿鱼游戏》之前就有相似的巴西电视剧上线；二是深耕本土文化和观众审美，从故事剧情到演员筛选都“量身定制”做原创，《黑暗荣耀》的霸凌和复仇主题都戳中了亚洲观众的痛点；三则是巨资投入，去年三月份，负责Netflix韩国和亚洲地区内容的主管金敏英提到，从进入韩国市场至今，共投资了7700亿韩元的韩国内容资源。

虽然优质原创爆款内容是奈飞的优势，但如今全球流媒体市场竞争愈发激烈，用户对内容的忠诚尚未转化为对平台的忠诚。订阅服务数据供应商Antenna表示，四季度奈飞平均每月取消订阅数130万，2022年12月用户流失率达3.1%。所以奈飞当务之急是不仅要找到更多潜在用户换来增长，还需要挖掘存量用户的增量价值。

奈飞的招数之一是深耕优质内容IP来增加粘性。大力探索游戏市场，开启影游联动，提升用户的粘性，据了解2023年奈飞将与法国游戏大厂育碧合作推出《刺客信条》《勇敢的心》等影视IP的手游版本。在公司整体战略里，游戏也被拉高到和影视剧同等的位置上，奈飞CEO里德·哈斯廷斯在最近的访谈中就一直强调：“Netflix想要做的是出色的剧集、电影和游戏”。

招数之二则是开辟直播业务，2023年初奈飞将推出Chris Rock的直播脱口秀节目。其实像Disney+、Apple TV、Prime Video早早入局颁奖直播、体育赛事直播，此次奈飞选择以喜剧直播为切入点，做出了差异化。对奈飞来说，直播这种形式可以实时观看，拉高用户观看时长和粘性。

02
新收入模式：
广告订阅+共享付费

原来奈飞的商业模式直线又简单：以好内容驱动付费、换来用户数和收入增长。但如今持续波动的外部形势下很难无限制投入内容成本，再加上流媒体用户增长瓶颈已现，奈飞的关注重心也在转型：从关注用户增长到关注整体营收。去年三季度财报发布后，奈飞强调，2023年起将不提供用户增长指引，“营收”会越来越成为公司健康增长的关键绩效指标。

“KPI”当前，奈飞也开始探索起广告模式来增加营收。去年11月，奈飞上线Basic With Ads（广告订阅计划），该计划平均每小时会有4-5分钟的广告，但每月的付费价格仅为6.99美元/月，低于无广告版本的9.99美元/月。

广告订阅计划的实施除了能够吸引想要低价观看内容的新用户，还能获得广告客户商的青睐，“会员+广告”的营收模式也一定程度上增加了确定性。对于目前广告计划的实施结果，奈飞在财报中提到，目前公司对会员体验、广告商价值、对业务增量的贡献等进展感到满意，用户参与度也和无广告计划的套餐效果一致，“我们认为较低的价格正在推动会员的增量。”

不过，在财报中，广告计划到底带来多少广告营收和会员增量尚不可知，且作为一项新业务，奈飞也提到对2023年业绩暂时不会有“重大贡献”。摩根大通分析师Doung Anmuth在财报前预测，奈飞围绕广告订阅模式进行的推广或营销有限，消费者的整体认知度很低，预计第四季度广告订阅模式带来25万的净增用户。

奈飞会员服务价格分级

广告订阅计划需要长期坚持才能看到效果，除此之外，奈飞还开辟了账号共享付费的营收模式来“救急”。

当前国内外流媒体用户共享账号的现象愈发常见，一人买单、亲戚朋友受用。据华尔街日报，有超过1亿的用户数在没有付费的情况下使用奈飞，他们共用家人或朋友的账号。

账号共享、一号多用的行为，对视频平台的会员数和营收增长产生了极大地影响，视频平台也针对此做出了各种举措来打击账号共享，比如国内的爱优腾芒规定用户的账号不得转让、出租、出借、售卖、分享，如果账号被多人使用，那么平台就会判定为异常登录或者账号存在被盗风险，继而暂停会员播放。前段时间，优酷限制了登录设备的措施还登上了微博热搜。

奈飞除了限制登录设备、打击账号共享之外，还开启了共享收费的策略——2023年起，如果用户向家庭以外的其他人共享账号，将会额外收取费用。据了解，奈飞已在部分拉美国家测试了密码共享的附加支付政策，会额外收取约3美元。奈飞也表示，这一新措施将尽早扩展到其他国家。

去年一年，全球流媒体市场陷入了巨大的变动和不确定性中，奈飞尤其“损失”惨重，会员持续流失，全球付费会员总数被迪士尼反超。不过经过了低谷般的2022年，无论是内部管理层还是外界资本市场，都对接下来的2023年给出了正向的指引：财报中，奈飞预计2023年的运营利润率会提高，并会产生持续的正年度自由现金流；华尔街也预计2023年奈飞将增加1400万用户数。

国内的爱优腾们已经见到了盈利的曙光，那对于还在摸索和探索中的奈飞，我们也不妨多给它一些信心与期待。