作者微信公众号：公关头条（ID:PR_toutiao）

2025年2月28日，蔚来控股有限公司的注册资本，从78.5亿元悄然增至82.5亿元，总投资额从164亿跃升至192亿。

这看似不起眼的数字变动，却透露出一个关键信号：

蔚来又“要到饭了”——

通过股份增发，它成功拿到了约28亿元的续命钱。

天眼查显示，此次新增的两位股东，是合肥市国资委和安徽高新投。

国资的再次兜底，让李斌有了“接着奏乐接着舞”的底气。

然而，网友的嘲讽依旧汹涌：

“28亿？也就够亏一个半月吧！”

“李斌，要饭界的神！”

毕竟，蔚来成立至今已累计融资超1150亿元，堪称造车新势力的“融资天花板”，但亏损也突破千亿大关。

这场“融资-烧钱-再融资”的循环，究竟是李斌忽悠能力超群的体现，还是蔚来难以摆脱的生死劫？

01

融资 1150 亿

李斌成为 “要饭界”天花板

蔚来的融资史，像一部情节跌宕起伏的求生美剧。

2014 年，蔚来汽车在新能源汽车市场萌芽之际诞生，初期凭借独特理念与团队吸引了投资者的注意。

2018 年，蔚来成功登陆美国纽约证券交易所，不过因持续研发投入、高昂运营成本，仍深陷亏损，资金缺口不断扩大。

2019 年，蔚来陷入至暗时刻，李斌自嘲“不知道下个月工资在哪儿”，北京亦庄伸出援手，提供 100 亿股权融资，将蔚来从ICU拉回。

2020 年，蔚来与合肥市合作，各级国资对蔚来投资 70 亿元，在政策支持、产业配套等方面给予极大助力，帮助蔚来绝境重生。

2022 年 3 月，蔚来在港交所上市；

2023 年，中东投资机构 CYVN Holdings 对蔚来进行两轮大额投资：7 月投资 11 亿美元，12 月又以 22 亿美元战略入股，两轮共投资 33 亿美元，持股比例达到 20%，成为了第一大股东。

而在 2025 年，合肥国资再次追加 28 亿，持股 4.8%，继续扮演着 “白衣骑士” 的角色。

如果蔚来是一家“融资银行”，李斌无疑是行长级操盘手：

成立10年，融资超1150亿，平均每年吸金115亿，远超“烧钱之王”特斯拉早期的融资速度。

更绝的是，李斌通过“超级投票权”设计（C类股投票权是A类股的8倍），即便股权被稀释至8.6%，仍牢牢掌控公司。

李斌的融资能力，堪比贾跃亭的PPT造车，但与后者最大的区别是，他真能要到钱！

融资神话的背后，本质是一场复杂的博弈：中东的 CYVN 看中了蔚来的换电技术和高端品牌定位，试图借助蔚来打入全球市场。

但有了高合汽车与沙特土豪“400 亿烂尾协议”的前车之鉴，中东人的可靠性也让人存疑；

而合肥作为 “中国最牛风投城市”，押注蔚来，既能实现产业升级，也是为了打造 “新能源汽车之都”。

然而，合肥的输血能否提升蔚来的造血能力，目前仍是未知数。

02

成功 “续命” 的蔚来

还能活多久？

蔚来的财务状况，用 “卖得越多，亏得越狠” 来形容再合适不过。

自 2018 年至今，蔚来累计净亏损已超 1000 亿元，仅 2024 年三季度就亏损 50.6 亿，平均每天烧掉 1.4 亿，堪称烧钱黑洞。

图源：蔚来汽车

截至 2024 年 9 月底，蔚来账面现金为 422 亿元，按照当前的烧钱速度，仅能维持 10 个月。就算算上此次 28 亿的融资，也不过多续命一个多月而已。

更残酷的是，蔚来的 “烧钱三件套”—— 研发、换电站、用户服务仍在不断膨胀。

在研发方面，蔚来每年投入 120 亿，远超理想的 60 亿和小鹏的 50 亿；

一直饱受争议的换电站，每座成本 300 万，目前已建 3106 座，仅硬件投入就超过了 93 亿；

图源：蔚来

而在用户服务上，NIO House、免费换电、终身质保等一系列 “宠用户” 的举措，使得销售及行政费用单季超 41 亿。

去年，蔚来与中东人的蜜月期似乎也出现了裂痕，CYVN 虽持股 20%，但未见追加投资，反而是合肥老乡在关键时刻雪中送炭。

外国投资看重故事，本土投资看重生存。而李斌一直强调的 “长期主义” 叙事，正逐渐被现实逼成了 “短期求生”。

03

蔚来何时能造血赚钱？

蔚来的销量数据看似光鲜，实则暗藏隐忧。

2024 年，蔚来交付 22.2 万辆，同比增长 38.7%；2025 年 1 月交付 1.39 万辆，同比增长 37.9%。

然而，销量增长依然没有打破亏损的魔咒。

2024 年的三季度，蔚来每卖一辆车亏 8.4 万，虽然相比上半年每辆亏 20 万有所收窄，但距离盈利仍然遥不可及。

被寄予厚望的乐道品牌，首款车型 L60 的表现也不尽如人意。上市首月仅交付 832 辆，上个月爬升至5912辆，与目标成绩相去甚远。

乐道目前面临着诸多问题，价格定位在 20-30 万元区间，对比比亚迪汉、特斯拉 Model 3，性价比优势不足。

同时，由于 “技术准备不足” 和补贴政策变动，交付出现瓶颈，消费者持币观望。

此外，蔚来主品牌的高端形象，反而成为了乐道 “下沉” 市场的负担。

李斌将宝押在了 2025 年，设定了销量目标 44 万辆（同比翻倍），并声称 “2026 年盈利”。

但现实却很骨感。蔚来、乐道、萤火虫三大品牌同时发力，导致研发和渠道成本激增。

换电业务虽与长安、吉利合作，但换电站仍是重资产包袱，短期难以实现盈利。

在市场竞争方面，小米 SU7、理想 L6 等竞品的围剿下，蔚来的高端护城河正逐渐被侵蚀。

一句话总结：目前蔚来的高端车型遇到巨大压力，“走量”车型也没走起来。

04

总结

李斌用1150亿融资证明了自己是“要饭界的天花板”，但若无法在2025年兑现盈利承诺，资本市场的耐心终将耗尽。

毕竟，没有人会永远为“长期主义”买单——

当“续命”成为习惯，“活下去”也可能变成“活腻了”。