4月7日晚，爱奇艺被做空机构曝2019全年营收虚增80-130亿元，占财报营收的27%—44%，用户数量虚增了约42%-60%。

面对指控，爱奇艺坚决否认第三方机构所有质疑。

不禁让人联想到，瑞幸也曾对做空报告做过否认，只是2个多月后却自曝坐实消息，不免令人唏嘘不已。

只是，与瑞幸不同的是，网上有不少声音力挺爱奇艺，反指做空机构换“卖菜钱！”

先不管造假与否，持续亏损倒是真的！

翻看资料，爱奇艺已经连续亏损了10年，这意味着从2010年成立到现在，爱奇艺一直没有盈利！

实际上，整个在线视频网站行业一直以来都处于亏损状态，无一独善其身！

从爱奇艺自身发展来看，如果上半场是站在巨人肩上突围，后来者居上，成为行业领跑者的话，那么下半场则是打破线上视频网站行业不盈利的魔咒！

如果，不破，爱奇艺或将成为下一个瑞幸。

异军突起

在线视频网站半路上的“黑马”

国内在线视频行业的变迁俨然是一部互联网兴衰史。

最终，大浪淘沙，裸泳者出局。

爱奇艺的出场自带“明星”光环，一路披荆斩棘！

无疑，相较于拓荒者乐视网，以及其他老牌视频网站，爱奇艺是中路崛起，并快速成为在线视频网站的新晋领跑者。

爱奇艺之所以能够异军突起，打好上半场的攻竖战，离不开百度的扶持和自身的突围。

自2011年至爱奇艺上市前，百度一直利用其最大的互联网流量入口优势，持续为爱奇艺导入流量。据说，百度一度为爱奇艺贡献了超过85%的流量。

除了巨大流量外，百度还对爱奇艺进行资金输血，而且出手相当阔绰。

此外，百度通过收购PPS视频业务，使爱奇艺在长视频和短视频高效协同，打出差异化的棋牌，从而奠定了其在国内视频网站的优势地位。

由此可以看出，爱奇艺是站在百度巨人肩膀上奔跑，进而成功突围。

不过，爱奇艺能成为线上视频网站的明星企业，同时也离不开自身的努力。其开创了以独播、付费的视频内容拉新用户的商业模式，当前也已被其他视频网站效仿。

当下，经过行业洗牌，整个视频行业逐渐向“优爱腾“三足鼎立的格局靠拢，会员付费和广告收入的商业模式，貌似也走得通。

看起来，在线视频网站经营的风生水起，但资本市场并没有收割到视频生意。

可以说，在各大互联网业务板块中，视频始终是没有盈利的那一个，包括爱奇艺。

亏损背后

内容成本巨大，会员增长乏力

本以为打赢了上半场的攻竖战，接下来就是顺水推舟，而连年亏损，使美梦成空。

近五年财报显示，爱奇艺营收虽然不断增长，但增速却不断下滑，而且，亏损持续扩大，特别是2019财年，净亏损达103亿元，同比扩大13.4%。

实际上， 不仅爱奇艺，背靠阿里巴巴的优酷以及腾讯视频，都是处于亏损状态。

从理论上来看，盈利能力是由运营成本和业务收入决定的，业务增长速度赶不上支出速度，自然是要亏损。

目前广告收入与会员付费是视频网站主要盈利来源，而支出成本主要花在内容制作、版权购买上。

在运营支出方面，财报显示，2019年爱奇艺的运营成本占为303亿元，其中内容成本占222亿元，几乎占据了2/3的成本支出。

之所以内容成本支出高，主要是因为爱奇艺大手笔购买版权，用高昂的内容成本换取用户流量，这种烧钱抢占市场的模式让每一家视频网站都不堪重负。

而爱奇艺的业务收入主要来自会员服务和在线广告服务。

值得一提的是，一般来说，在线广告服务本是最直接的变现途径，但近两年来爱奇艺的广告营收增长却持续下滑，这说明爱奇艺正在流失B端的广告主业务。

背后的原因，除了近两年整体广告市场正在进入寒冬外，抖单、快手短视频的兴起也在一定程度上“抢”走了本应属于视频网站的广告收入。

同时，虽然爱奇艺的会员数量仍在增长，但其会员板块的整体增长率却在明显下滑。

数据显示，爱奇艺的用户付费率在2017-2019年分别是12.06％、15.69％、17.88%。不难看出，爱奇艺的付费率在逐步增长，但增长势头已初现疲态。

因此来看，爱奇艺之所以亏损，无非是收入和成本并没有形成一个良性的商业循环。

激活内容生态+会员下沉

能否打破行业不盈利的魔咒？

会员流量触顶，广告业务被抢食，爱奇艺营收的两大收入来源正在逐渐萎缩！未来如何将如何打好攻竖战之下半场，打破不盈利的魔咒?

随着一二线城市用户的饱和，以及消费大升级下，互联网电商巨头、家电科技巨头以及餐饮行业，都在将目光瞄准三四五线下沉市场。

爱奇艺也不例外，已经开始着手布局下沉和海外市场，无疑这是提升整个平台的会员流量的重要渠道。

另外，除了采买IP爆款内容外，自制精品化、差异化内容，也是提升付费会员率以及单个用户利润贡献率即ARPU值的重要手段，不仅可以提升会员订阅业务收入，而且增强用户粘性。

不过，在内容制作和用户口味之间，具有一套成熟方法论是十分重要的。也就是说，自制的精品内容，必须要让用户对平台产生信任感和依赖感。

比如，《奇葩说》在引起用户对话题辩论热度的同时，已经延续到第二期；独播的综艺《青春有你》以及自制的《加点戏》，都是和用户口味高度契合，掀起了收看热潮。

另外，激活多元化的内容生态，也是爱奇艺思考的方向。

爱奇艺是以长视频起家，然后进行多元化领域布局，当下其涉及内容主要有动漫、音乐、游戏、影视、在线书籍等，形式有直播、在线教育 、电商和网剧游戏等。

不过，除了在长视频和游戏领域相对有深耕外，其他领域内容并没有被激活。比如，直播业务声量较小，完全是被抖音和快手给覆盖，电商方面更是毫无起色。

当下，爱奇艺开辟出“多元IP变现”的新赛道，无疑是一个激活多元化内容生态的创新模式。

所谓的多元化IP是指构建一条可循环的生态IP链路，让源头IP小说、漫画等上游业务孵化出中游的视频内容，再通过下游产业的电商、游戏、发行、出版等业务实现IP变现的最大化。

此外，鉴于长视频和短视频已经是市场份额已经饱和，爱奇艺推出一款“随刻”新产品，直指当下的中长视频领域，这无疑是一款极具差异化的产品。

对于爱奇艺自身而言，不仅可以增加广告业务收入，以及提升付费用户的利润贡献率，而且，同时也可以摊销部分爱奇艺的内容成本。

结   语

总的来看，爱奇艺在内容和形式上的新鲜玩法，凸显爱奇艺的商业模式上的创新，未来的想象空间还是有的！

值得一提的是，虽然纵向来看，爱奇艺的用户付费率增速下滑，但从横面来看，2019年第四季度的总体营收75亿元，超出市场预期，而且付费会员数达到1.069亿，付费会员收入近39亿元，付费订阅收入增速稳定。

而且 ，第四季度，爱奇艺内容成本为57亿元，同比下降13%，可见，内容成本增速已得到一定控制，这无疑是个好消息。

如此看来，抛开爱奇艺财务营收和用户规模造假的因素，我们可以看到，爱奇艺的商业模式创新价值正在显现，发展前景还是值得期待的！

参考来源：

1.砺石商业评论：“爱奇艺，商业模式困局下的艰难突围”2019-12-27

2.娱乐资本论：“爱奇艺财报：减负、增效、新故事” 作者Karl 2019-3-1