蚂蚁的“估值艺术”与故事能力，“打工人”京东物流不好学。

鲸商(ID：bizwhale)原创

作者 | 郑瑞龙

处在双11快递业务量爆发的关口，快递市场一波未平一波又起。前有通达系“封杀”极兔，后有顺丰老板王卫身价超越李嘉诚，成为香港新首富。

10月30日，京东物流对外宣布扩招1.5万一线员工来满足双11包裹配送需求，当前员工规模已达20余万人。不久前，京东物流CEO王振辉还表示“在物流上，我们永远是乙方。”这种语境，与近期“我是打工人”的爆梗异曲同工。

虽然只字未提订单的事，但从被外界叫做“电商版顺丰”，到剥离京东做物流公司，再到2020年8月升级为京东物流科技品牌，京东物流一步步更具开放姿态。尤其在阿里分别持有圆通22.5%、申通14.6%、中通8.7%、韵达2%的股权，强化了内部组织协同后，京东物流与菜鸟网络已走向截然不同的AB面。

但京东物流的品牌升级战略，却与即将上市的蚂蚁集团的变革路径（非业务形态）有很多相通之处。当年支付宝能从传统银行系统中开凿出一套信用体系，来服务淘宝电商体系的搭建；未来京东物流在快递市场竞争中，又能否实现向京东供应链体系转型，上市时受到追捧？

京东转型，物流“脱轨”

自建物流投入是“无底洞”，对电商平台尤为如此。2007年京东自建物流时，就有不少投资人反对，连马云都不看好这样的重资产模式，但是在刘强东执意推动下，最后京东物流因6：5一票之差的微弱优势艰难诞生。

京东之所以要自建物流，并非刘强东未卜先知，而是当时京东以3C家电自营业务起家，在交付上要保障良好体验与货到付款的资金安全性，倒逼自建物流，把“命运”的走向把握在自己手中。

当时京东物流体系的首席规划师是侯毅（现盒马CEO），在他看来，物流效率才是零售企业的核心竞争力。京东物流早期几乎一心扑在建仓库、搭物流网络上，既构成了城市物流枢纽+多地中心仓/卫星仓的大件物流网络，也招聘快递员，推出“211限时达”等配送服务标准，以及建立了亚洲一号智能仓储项目。

图源中信证券

彼时，可以说是京东物流及刘强东个人的高光时刻，但高光背后，危机也悄然逼近。

2016年，京东营收增速首次低于50%，受商城订单驱动的物流也被迫降速运行；顺丰、通达系快递公司接连上市，更让京东融资难度增加。步步高创始人段永平曾说，“不赚钱的生意多少营业额都是没用的。”长期烧钱下，负债累累的京东背负着巨大的变现压力。

此后京东物流开始尝试品牌化运营，对社会开放，并在2017年正式剥离京东，成为独立公司。这次战略调整被王振辉视为一次“关系到整个京东集团的生死决策”。因为当京东物流从账务、组织甚至合作等层面与京东零售不再是从属关系，也就意味着京东物流要自负盈亏，早日从成本中心变成利润中心。

更广为人知的是2018年刘强东“取消快递员底薪”的内部信，他提到京东物流已亏损28亿元，核心原因是外部单量太少，内部成本太高。随后京东物流主导的Big Boss机制试运行，要打破“大锅饭”，刺激快递员从外部揽件。

从一个强耦合的组织变成积木化的组织，从大兵团作战到小股分散游击，京东物流首席战略官傅兵认为，“最难的是近二十万人的认知重建”。但是把经营权下放到业务单位后，快递员队伍更有动力去发现电商包裹外的订单，到2019年8月，京东物流首次实现盈亏平衡。

按照规划，京东物流到2022年要达到千亿营收，且外部服务收入占比50%。对此，京东物流的打法是：一边向下沉市场渗透，扩大加盟制快递众邮网络；二是品牌形象升级，向外输出端对端供应链服务方案。

2020年Q2财报显示，京东物流收入约154亿元，据增速推算，预计全年为600亿元左右，其中外部收入占比已达到40%。尤其京喜在618期间日均订单量超700万，带动京东物流六线城市配送订单增幅反超一线城市1.5倍，这将使整个京东连接到更多新消费人群。

从给京东商城打工，到为整个社会打工，京东物流与内部“脱轨”的同时，也在与更大的市场接轨。

用“蚂蚁”视角看京东物流

京东物流成立至今，极力让自己区别于跑腿的快递公司。其开放业务负责人唐伟表示，“京东物流越来越清楚要从销售驱动变成产品驱动。”而产品就是包括智能仓储在内的，覆盖全渠道的京东物流供应链服务体系。

鲸商通过以下四个维度剖析，或许能帮你理解京东物流升级品牌，发力供应链业务的动机：

品牌定位上，京东剥离物流，升级为科技品牌的过程，其实与当初阿里剥离蚂蚁后的三度更名殊途同归。

蚂蚁从电子商务公司到蚂蚁小微金融服务集团，再到蚂蚁集团，为更突出重点，马云还把金融科技这个表述改成科技金融。京东物流把自己定位“乙方”，与蚂蚁扮演行业服务者的形象趋同，也朝着这样的方向演变，打着科技股概念，对其未来融资上市更为有利。

京东物流供应链生态/图源京东物流公众号

组织架构上，京东物流为拓展区域业务频繁调整，由运营转经营机制，王振辉把业务按照全国7大区域、8个前台和7个中后台的形式进行布局，并以波音首架超远程客机的代号命名为“梦想787”。或许他正在设想一个融合B端与C端，打通线上和线下，直连工厂、仓储到寄件，甚至跨越国界的京东物流链路。

业务逻辑上，由于快递公司的价格战，顺丰与三通一达今年在平均单票收入上已下降20%-30%，但各自业务量实现了超15%的上涨。而京东物流扩大外部收入，既要从性价比、服务体验上抢单，还要延伸到产业链上下游进行竞争，用技术撬动物流资源，及供应链金融范畴的合作。

目前，京东物流推出的供应链产业平台，已服务超20万商家，SKU超600万，包括京东零售上的第三方商家、头部品牌方、网易严选、拼多多、快手和抖音等。物流网络效应做起来，履约成本降低，库存周转账期缩短，与京东数科的协同变现能力也会进一步提升。

服务场景上，顺丰、通达系快递公司的特点是机场、网点业态丰富，而京东物流的特点是业务广、一体化智能仓配效率高。

京东物流提供快递、冷链、跨境、同城众包、云仓、端对端供应链管理，以及疫情期间建立的应急物资调配等综合服务，这给京东物流带来的优势是：相比顺丰、通达系，京东物流拥有的物流数据使其更容易测算出商家或个人的收入等级、寄件偏好和需求变化。

此外，京东物流针对5G智能技术、自动化物流场景的探索，与阿里菜鸟/达摩院无人配送、亚马逊Prime Air及智能物流项目目标一致。

郑州亚洲一号/图源京东物流公众号

单看数字，京东运营仓库数量达到750个，总面积1800万㎡，10月28日启用的郑州亚洲一号分拣中心日均可处理100万单，京东自营存货周转天数缩短至34天。正是技术驱动效率提升，京东在618和双11订单峰值阶段，仍能保证全国90%的区县91%的货物都实现24小时内送达。

行业视角看，金融加速的是支付效率，物流缩短的是流通链路。本质上都是减少社会运营成本。过去低价、规模常被快递公司挂在嘴边，现在头部物流/快递企业依靠技术、数据和服务构建的供应链产业，可能是未来利润爆发的关键点。

蚂蚁用区块链数据驱动的供应链金融及无抵押信贷体系，为商家和消费者带来了支付场景的增值服务，而京东物流布局的供应链生态和智能仓群，可能会改变将来物流场景的运作方式。不过由于长期亏损，也让京东物流的前景蒙上一层阴霾。

科技”王牌“能否带动估值？

2020年，京东旗下“即时零售第一股”达达、估值近2000亿元的京东数科和京东健康等先后启动或完成上市进程。此前京东物流也多次传出要赴港上市，目标估值300亿美元，但从交易规模和变现压力判断，京东物流上市或许不会一帆风顺。

6月18日京东在港二次上市，招股书中就提到“从电商公司转型以供应链为基础的技术服务公司”，核心是对外输出自身多年积累的物流、仓储、配送的能力，所以京东物流直接影响到京东未来转型的成败。

近年来，京东物流的主攻方向就是扩大订单规模，先是搭建家电品类等大件物流网络，之后面向社会开放物流平台，吸引第三方商家和工厂货物入网，以及聚焦下沉市场，承接社交电商京喜激增的业务量。

3月京东物流旗下加盟制为主的众邮快递，已拥有180余个分拨中心，三方协作网点上万家，实现全国99%的四级地址覆盖。

不过京东物流的业务增长还是可能遇到诸多风险。据业内人士分析，京东物流的日均订单量应该在2000-3000万单，且大部分来自京东零售体系。

今年6月，京东日活用户数同比增长40%，用户规模达到4亿多，但是在与阿里、拼多多的竞争中，京东GMV增速和人均年消费金额（2019年约为5761元）同比增速正在放缓，这意味着内部物流订单供给量临近天花板，并且包裹数和客单价的每一次增长背后，其投入的运营成本都会更高。

外单业务上，京东物流面临菜鸟网络、顺丰、通达系和极兔等玩家的冲击，《前瞻经济学人》数据显示，中高端快递市场顺丰占有率约59%，时效件、供应链等新业务快速增长，而京东物流在全货机、快递员数量方面并不及顺丰。

图源中信证券研报

低端快递市场上，当前圆通、申通、中通和韵达的日均订单量分别约为2700万、4200万、5000万和3500万，极兔快递主要服务拼多多商家，日均订单量约800万，都在抢占快递市场份额，尤其低价恶性竞争让行业深陷泥潭。

一位从业者认为，这甚至可以称作“价格屠杀”。韵达9月经营快报显示，每份快件单价收入仅2.15元，同比下降31.3%；圆通这两个指标分别是2.18元和20.38%；申通是2.18元和22.7%；顺丰快件单票收入为18.47元，同比下降15.2%，京东快递自然也不能幸免。

同时有机构调研指出，由于产品定价偏高，京东物流第三方商家使用过京东纯配（快递+快运）服务后，仅有20%的商家有意采用仓配一体化服务。这表明现阶段中小商家不仅对增值服务的价格敏感，而且仓配管理意识还有待培育。

积极层面是，京东物流虽然仓储、配送等成本占比较高，但随着物流网络持续扩大，京东履约费用率已稳定在7%以内，2020年Q2毛利率为14.2%的正常水平，C端良好的服务体验也形成了用户粘性。

京东物流快递产品群负责人樊军表示，“京东物流的一体化供应链是有机的整体。只要有足够的货量，就能让快递末端与上游相互补充，甚至可以不用仓来调配。”

当京东把自营物流变成供应链杠杆或一个场景入口，有望通过开放和5G智能技术，继续降低物流履约费用和边际成本，并实现更多元的变现模式。只是想学蚂蚁，从300亿美金到3000多亿美金（蚂蚁估值）的估值边界，拖住京东物流的还是订单规模。