贵州茅台（SH:600519）在3月股价一度跌破1000元之后，最近他带领白马股，率先结束了“假摔”：不到一个月的时间，茅台股价已经收复失地，接近1200元。

那个又帅又能打的男人，他回来了。

01 全球王座

目前，全球食品饮料市值破万亿元的公司仅有3家：贵州茅台、可口可乐和百事。截止4月20号，茅台市值超过一万五千亿，击败了可口可乐，勇夺全球第一。

茅台在投资者心目中的地位，已经和年初时不同。

截止4月15日，北上资金已经连续8个交易日加仓贵州茅台，这是今年以来最长时间的连续净买入，期间合计净买入金额达到41.92亿元。在这8个交易日中，3月31日、4月14日北上资金净买入贵州茅台金额均超10亿元，分别为12.25亿元、11.58亿元。

茅台市值超过可口可乐(NYSE:KO)的逻辑，并不让人意外。

全球经济下行的大背景下，茅台未来几年增长逻辑仍然非常清晰，无论是基酒放量，还是定价能力，其业务前景的清晰度上无出其右。而且，疫情后的世界格局走向目前尚不明确，全球经济前景的确定性也不高，茅台享受着充分的确定性溢价。

如今茅台能坐上食品饮料的全球王座，是整个A股的“胜利”。

02 茅台不能涨价？

茅台上一次涨价是在两年前。

2017年，茅台经销商大会上，茅台宣布2018年起平均提价18%左右，即出厂价提高至969元/瓶。这也是至今为止，茅台唯一的官方调价。

根据前任董事长李保芳的说法，这期间之所以不涨价，不是茅台没有涨价能力，而是监管考虑到社会影响不让涨。也就是说，茅台涨价俨然成了个社会问题。

连续2年半不涨价，给一直追求业绩的茅台管理层提出了难题。既不能对标杆产品飞天茅台涨价，又想要追求利润提升。因此，茅台迫不得已，只能花样百出的对产品结构和渠道做出调节，绕开价格限制：

茅台一方面大力推出不受价格限制的超高端生肖酒，另一方面则将飞天茅台的配额逐渐从经销转为直营，双管齐下，相当于变相提升价格。

不过，在这双隐形的手结构调节下，弊端百出：

一方面，超高端产品的茅台生肖酒，并不能完全弥补飞天茅台不涨价产生的利润损失，而价格极高的茅台生肖酒动销能力，相对有限；

另一方面，经销转直营的配额转移，意味着对已经供需严重失衡的飞天茅台，进一步进行控量，让茅台缺货问题进一步恶化，各种线下渠道中出现了茅台“一瓶难求”的情况。

也就是说，管理层想要保证业绩持续增长，明确茅台的增长逻辑，短期固然可以花样百出的调结构。

长期看，茅台还是要靠直接涨价来解决问题。

为了平息这样的猜测，身负重任的茅台前董事长李保芳，在股东大会中曾经多次声称，飞天茅台在很长一段时间内不会涨出厂价，这也是之前茅台股价被抑制的一个重要因素。

03 新官上任

不过，茅台涨价的事情逐渐发生了变化。

3月3日晚，贵州茅台公告，根据贵州省人民政府相关文件，推荐高卫东同志为贵州茅台酒股份有限公司董事、董事长人选，建议李保芳同志不再担任公司董事长、董事职务。

62岁李保芳卸任，而新任董事长高卫东是贵州省交通运输厅前任厅长。

换人之后，新的领导尚未表态，茅台经销商的朋友圈中，就已经开始流传茅台出厂价要涨价的消息：经销商和茅台内部人士传言，茅台要涨价至1199元。

这个消息虽然未能考证，但其背后的逻辑却自成体系。

首先，随着茅台批价稳定在2000元左右，茅台经销商渠道配额早已非常稀缺，现在茅台出厂价上涨是个很好的时机。

今年茅台飞天投放3.45万吨，可用于自己支配的配额大概有2万吨左右，一部分是按1299元供货卖场和线上，另一部分目前仍按照969元价格执行。

要知道，茅台之前已经将经销渠道批量配额缩减，如果上调批价，茅台管理层就可以成功应对双重挑战：一方面，通过涨价，茅台直接冲击业绩指标，另一方面，涨价也可以缓解批量配额缩水的压力。

其次，带有贵州官方背景的茅台新管理层走马换将，年仅48岁的高卫东上位，他曾任职贵州省交通运输厅厅长。所以，在他上任后，茅台对贵州财政的回馈，也是促成涨价的重要因素。

关于回馈财政问题，在李保芳下台前，茅台治理层面的变革线索值得参考。

在去年12月，贵州茅台酒股份有限公司12月25日晚间公告称，控股股东茅台集团拟通过无偿划转方式，将贵州茅台5024万股股份划转至贵州国资运营公司，占贵州茅台总股本的4%。

按12月25日的收盘价计算，该部分股权市值569.57亿元。

而在今年3月19日，茅台集团生产经营调度会上，茅台集团党委副书记、总经理李静仁提出，要确保实现一季度“开门红”和全面完成全年各项目标任务，为白酒产业复苏和全省经济社会发展作更多贡献。

之后，茅台方面也提出了要确保“时间过半，任务过半”的目标。无论从一季度开门红，还是半年“双过半”目标都能看出，尽管面对疫情的影响，但茅台仍有能力做出表率，完成目标，引领行业前进。

因此，现在随着新上任的国资掌门人亲临茅台，一方面要促进茅台市场价值进一步增长，以及应对一季度以来“黑天鹅”事件产生的地方财政压力，飞天茅台的涨价恐怕会是一个必然选择。

因此，无论是公司还是经销商，都对茅台在新一轮宏观环境中的潜力，充满了信心。这也是为什么每次批价下跌，茅台出厂价上涨的传言就会不请自来。

而且，按照中国传统，新官上任三把火，要求涨价的话没人会挑毛病。

04 强大的底蕴

除此之外，茅台等高端酒在终端的快速复苏，也是各方一致看好茅台涨价的重要因素。

之前茅台终端遇到的压力，一方面是因为茅台密集到货，以及五粮液需要积极打款，部分经销商有回款需求。而随着连续两个月的宏观和政策影响，需求和场景没有恢复正常，零售门店门可罗雀。

现金流压力之下，经销商抛货压力较大。

另一方面，部分囤货商抛售行为也加大了短期供应量。这部分囤货者扮演了放大器的角色，在茅台酒价上升时，囤积行为能够推动茅台酒价不断攀升，最高时推动飞天酒价达到近3000元；茅台酒价下跌时，囤货商的放货行为又会促进酒价加速下行。

不过，分析师表示，一方面，随着复工复产的逐步推进，正常消费秩序正在逐步恢复，资金回笼压力已经进一步减少；另一方面，有抛货需求的囤货商毕竟是少数，随着酒价反弹，囤货需求正在进一步拉高。

在奢侈品酒这个市场，茅台一直都是硬通货，以后仍然会是。茅台终端的坚挺表现，也让这个涨价传闻显得“真实”。

对贵州茅台来说，国资管理层的空降，更像是一个信号，点燃了关于飞天茅台即将涨价的流言的热情，而飞天茅台强大的终端表现，更是出厂价顺利上涨的保障。

此刻，对于茅台的投资人来说，一个“大白酒”时代正在到来。

来源：阿尔法工场（原文标题：击败可口可乐，市值破15000亿，茅台靠的是涨价谣言？ ）