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作者： 陈晓京

作者微信公众号：斑马消费（ID：banmaxiaofei）

赵一弘靠碧生源减肥茶走上人生巅峰，却没能让它销售长虹。

广告驱动销售的策略，难以长期奏效，碧生源的茶产品业务急剧萎缩。寄予厚望的减肥药业务，表现亦不太乐观。

所以，公司2022年再次出现亏损，并不意外。

当核心产品常润茶、常箐茶进入衰退期后，公司曾尝试多元化业务，效果均不太理想。除了频频卖资产保命，没有太多选择。

卖了20多年减肥茶，碧生源却“瘦”了自己。

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再陷巨亏

减肥茶第一股碧生源（00926.HK）再次“暴瘦”。

上周五晚间，公司披露2022年度业绩，录得营业收入约9.43亿元，同比下降14.3%，归母净利润亏损0.99亿元，较上年收窄32.19%。

早在2020年，公司业绩松动的迹象就有所显露，当年实现归母净利润0.45亿元，较上年大降71.99%。2021年，巨亏1.46亿元。

如果拉长时间可以看到，自2010年登陆联交所之后，公司业绩就如过山车一般跌宕起伏。

上市当年，公司实现净利润0.60亿元，2011年至2013年，分别亏损0.41亿元、3.42亿元和0.90亿元。2014年成功扭亏，2016年、2018年又分别陷入亏损。上市13年以来，总之亏多赚少，行业龙头徒有虚名。

2002年，公司创始人赵一弘模仿立顿茶，推出改善肠道的常润茶、主打瘦身的减肥茶，不久便成为中国功能保健茶领域的佼佼者。由于草本原料属性，方便且简单的一次性茶包设计，市场销售一时盛况空前。

高峰时期的2010年，常润茶、常箐茶（2016年前称减肥茶）收入5.66亿元、3.04亿元，占公司收入的64.8%、34.8%。

在这之后，“两袋茶”收入就呈逐年下滑态势。2022年，常润茶、常箐茶收入分别萎缩至1.38亿元、1.36亿元，所占公司收入比重分别为14.6%、14.42%。

除茶产品业务外，公司近年重点培育的减肥药业务表现不佳，2022年仅录得收入2.68亿元，较上年大降近3成，拖累了整体营收。

拳头产品收入持续下滑的同时，公司盈利水平也出现大幅下降。毛利率在2010年高达89.6%，去年仅为60%。

02

躺在舒适区

赵一弘的成功，一方面来自他对女性瘦身需求的敏锐嗅觉，另一方面，则来是保健品草莽时期的信息不对称，收割了行业红利。

碧生源的茶产品利润究竟有多诱人？从公开报道中可窥一二。据国际金融报，碧生源减肥茶每袋成本仅4分钱，销售终端25袋售价45元；常润茶售价53元，平均每袋2元。

不过，这种躺赚的日子并不长。2016年，国家食药监部门发文，明确保健品名称中不得带有功效性文字，碧生源减肥茶产品只得停产，半年后改名为常箐茶，才得以重回市场。

2019年，国家有关部门禁止医保定点销售非医疗产品。碧生源的好日子，算是走到了尽头。

靠广告促进销售的性价比越来越低。以2020年为例，公司市场营销及促销、广告开支合计4.67亿元，当年实现归母净利润0.45亿元。

碧生源茶产品没能及时筑高护城河，以至于市场里的竞品越来越多，眼睁睁看着曲美、绿瘦等品牌不断蚕食市场。

焦头烂额之际，甚至将总部大楼碧生源大厦都卖了。初步统计，2018年至2021年，公司通过出售资产获得现金累计超10亿元。

03

四面出击

不断变卖资产，碧生源越来越“瘦”，“两袋茶”传统业务日薄西山，早已板上钉钉。

在减肥茶被迫停产、更名之后，公司就盯上了减肥药品业务。2017年，公司南下收购中山万汉、中山万远各自51%股权，耗资共计1.38亿元。

中山万汉生产的奥利司他，当时是国内唯一用于治疗肥胖症的OTC药品。收购当年，碧生源减肥药产品录得收入0.63亿元，占公司收入的11.5%。

2020年，减肥药产品攀上巅峰，达到6.07亿元，占公司收入46.95%，成了名副其实的顶梁柱。

不过，奥利司他产品的弊端在于，仅适用对肥胖人群、体重超重者的治疗，相较常润茶、常箐茶所能触达的人群较窄，自然难企及“两袋茶”广泛的市场。

在药品业务上尝到甜头之后，碧生源于2021年收购河南雪樱花制药，通过其主力药品磷酸苯丙哌林胶囊、心脑清软胶囊以及维生素E胶囊等，将药品业务进一步延伸。

不仅如此，公司还推出代餐饼干、滴眼液、益生菌、酵素等产品，初步勾勒出以肠道保健、普通食品、医疗器械和OTC药品的四大产品矩阵式布局。甚至，还通过基金投资了朝聚眼科（02219.HK）。

尽管业务四面出击，但此时的碧生源身上，再也没有了一个亮眼的标签。