贵的东西就一定好吗？百果园的店员用实际行动告诉你，也可能是“化腐朽为神奇”。

当高价还不能换来高品质产品时，用户还有什么理由继续选择百果园？如此一来，公司3年后的万店目标、十年后的千亿计划，靠什么实现？

资本是敏感且现实的，对于百果园集团的股票，它们选择了用脚投票。

01

高价烂水果

在任何消费领域，都会有消费分级，做高端、卖得贵，不是问题，总会有高端客户，愿意为品牌和生活品质买单。水果行业，也不例外。

我身边有一个朋友，很多年前，就是百果园的拥趸，办过卡也充过值。当初，百果园吸引她的，除了一些好吃的水果外，还有它率先提供的削皮、切片等增值服务。

那时候，在她的心目中，百果园就是品质的保证，“橙子、凤梨，几乎盲选都是好吃的。”她过去经常光顾的那家百果园，但凡顾客购买的水果有一丁点损坏的，都会全部换新。“有一次，我买了一盒荔枝，里面有几颗坏果，只是拍了图拿给店长看，她直接再给了一盒新的。”

这些细节，都让她对百果园的好感倍增，“尽管价格贵一些，但是吃得放心。”可是，没过多久，那家百果园就关张了，变成了一家粮油土特产店。

没有特别的理由，她逐渐告别百果园，“家附近的水果店多了，百果园的产品不再出众，服务也大差不差，没必要再花那个高价。”有网友很精辟地总结了如今的百果园——质不配价。

今年315期间，湖北经视的一条卧底暗访新闻，更是击穿了百果园的“品质说”。

在记者的镜头中，百果园武汉银海雅苑店的烂果、坏果，经店员们手中的水果刀“化腐朽为神奇”，都变成了高端果切。已切开的水果，当天卖不出去，店员拿回宿舍放在冰箱冷藏，第二天接着卖。门店张贴的“绝不售卖隔夜水果”的承诺，更像是一句笑话。

记者暗访中还发现，该百果园门店存在以次充好、低价货当高价货卖等情形。

新闻播出后，百果园方面反应很快，第一时间查证，并对该加盟店停业整顿，避免问题扩大化，试图将影响控制在最小范围内。

可是，公司督导巡店时，对门店的违规行为模棱两可，对明显的问题产品，睁只眼闭只眼又如何解释呢？更有甚者，对门店普遍在售的过期招牌蜜凰冰糖梨，百果园分公司人员居然是一种“隐晦的支持态度”。

02

非标生意

开水果店卖水果，绝对是一门好生意。市场足够大、刚需且高频。但卖水果始终是一个难做的生意，这是由其产品特性决定的，易损且非标，供应链还长。

曾经有多少创业者，试图改造传统水果等生鲜生意，也有众多资本携重金投入其中，绝大多数玩家，皆因无法解决生鲜物流和损耗过大的问题，倒在了创业中途。

余惠勇也是众多生鲜创业者之一，他带领百果园闯过生死关，最终成长为中国最大的水果零售商，预计当前全国门店数量已突破6000家。

余惠勇毕业于江西农业大学，农业科班出身。他职业生涯的第一站，是在江西农科院从事农业科研工作。

20多年前，他放弃了稳定的工作辞职下海创业，在深圳开出了第一家百果园。品牌创立初期，在发展模式上，也曾反复摇摆。为了快速做大规模，开放过加盟；发现加盟难以管控品质，又回到直营；时机一旦成熟，最终还是回到了加盟模式上。

加盟模式本身没有问题，但水果“脆弱”的特性，对百果园的管理就提出了更高的要求。

百果园和加盟商之间，本质上是一种基于品牌的上下游合作关系，加盟商承担加盟费等一系列开店费用，产品由百果园统一供应，公司还要根据门店毛利额，收取比例不等的特许经营使用费。

这就意味着，产品配送到门店之后，在销售过程中出现损伤，或销售不畅腐烂变质，由此带来的损失，将主要由加盟商承担。

在利益面前，人性的弱点往往会被暴露得淋漓尽致。作为品牌方的管理，就变得至关重要。

如前文所述，百果园公司的督导，对门店的日常巡查流于形式，最后一道防线失守。

这次媒体的暗访，算是给百果园提了一个醒。武汉银海雅苑店的问题，是不是个案，只有百果园自己清楚。毕竟，类似的事件，已不是第一次被媒体曝光。

03

市值腰斩

百果园门店销售的水果，价格普遍较高，但该公司的盈利能力，并没有外界想象的那么强。

2021年和2022年，百果园集团（02411.HK）的营业收入分别为102.9亿元和113.1亿元；同期毛利率为11.24%和11.62%；归母净利润为2.30亿元和3.23亿元，净利率只有2.19%和2.71%。2023年上半年，盈利水平有所提升，净利率达到3.98%。

在发展过程中，百果园也得到了各路资本的鼎立襄助。据媒体报道，2015年之后的几年里，公司共完成了7轮融资，天图资本、深创投、中金资本、招商资本等20多家机构投身其中。仅在2018年的B轮，公司就拿下了15亿元资金。

2021年，百果园进行了最后一次股权转让，当时公司的整体估值已达120亿元。

从2020年起，百果园就在着手上市，过程历尽波折，从港股到A股又到港股。直到2023年1月16日，终于在港交所实现了上市梦想。

作为“水果连锁零售第一股”，市场对百果园也是礼遇有加。上市当天，盘中一度上涨20%，当天收于6港元/股，上涨7.25%，总市值近百亿港元。可没过多久，终未能逃脱破发的命运。

今年1月16日，是百果园上市一周年的喜庆日子，对它的投资者来说，却是噩梦般的一天。当天，公司股价大跌超过30%，多少人欲哭无泪。

此后，百果园集团股价仍持续阴跌，超6亿元的回购计划，也无法激起投资者内心的波澜。3月18日，公司收于3.050港元/股，总市值仅有48.45亿港元。

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