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作者｜张逸

据英国《金融时报》报道，成立11年的小红书迎来新的投资人，估值更是回升至170亿美元。

新资金的加入，无疑为小红书的上市之路增添了不少筹码。而且，最近小红书还清理了不少障碍：将表现排末位的员工裁出公司，裁员比例约20%。

裁员、融资，小红书似乎在为上市做出新的准备。只不过，现实往往使人老实。摆在小红书眼前的商业模式难题始终是悬在头上的一把利剑。

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为数不多的可投资产之一

近期，据英国《金融时报》报道，小红书最近出售了老股，估值170亿美元（约合人民币1200亿元），DST Global参与了本轮投资，红杉中国进一步增持，此外高瓴、博裕资本和中信资本也进行了投资。

印象中，小红书上一次卖老股还是稍早时，红杉中国以约140亿美元的估值接了部分老股，这也是红杉中国第一次投资小红书，“价格比较合适”。

随后，多家投资机构开始私下里寻找“以类似方式买入小红书股份”的机会、且价格预期略高于140亿美元。

更轰动的则是在2021年的一轮资本变动中，小红书的估值一度涨至200亿美元，淡马锡等投资方加入。彼时，公司回应称“以老股东增持为主”。

相比之下，此次老股转让价格有一定的降幅，但与140亿美元估值相比仍实现了小幅回升。

另外，此番新入场的是DST Global，对市场来说算是个“惊喜”。

在中国，DST曾是与Tiger Global、Coatue以及软银愿景基金并行的四家mega fund，堪称口袋深且决策极为爽快。

除了Facebook、Twitter、Snapchat等海外超级公司外，DST还投资了阿里、京东、美团、字节跳动、小米、滴滴，以及SHEIN、Cider、PatPat等跨境电商，几乎包揽了全球范围内所有互联网巨头，横扫中美互联网半壁江山。

这是DST Global首次投资小红书，也是过去两年，这家在全球久负盛名的PE在中国久违的出手。

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一切都是为了上市？

不难发现，按170亿美元估值进入小红书的，几乎都是首次持有小红书股份的资本。

小红书是要冲刺IPO了吗？这不免引来外界纷纷猜测。

事实上，此前小红书已多次传出上市消息。

早在2018年4月，身为小红书创始人的瞿芳，就曾对外透露过小红书上市的计划。彼时，瞿芳向彭博社表示，小红书有可能会在未来2到3年内完成IPO，即最晚在2021年年底前上市。

2021年7月，彭博社报道称，小红书将暂停在美国上市。市场猜测或是美国加大对海外上市企业数据监管有关。同年10月，小红书又被传计划赴港上市。直至2022年9月，伴随杨若的离职，小红书上市计划变得模糊。

最新一次则是2023年，2023年4月，据媒体引述知情人士表示，小红书已秘密在美国证监会递交上市申请，高盛、摩根士丹利为其联合承销商；同年12月，网传小红书或于2024年下半年启动香港IPO。

尽管小红书屡屡予以否认，表示对于上市暂无明确计划，耐不住市场时有传闻流出。

也正常，有想长期持有者，也有寻求套现的投资人，不论上市后破发与否，总归是提供了在更广阔的二级市场变现这么一条光明大道。

毕竟若从融资时间来算，最早一批投资人真格基金，如今持有小红书股份也已11年；就算是2015年进入的金沙江创投、GGV纪源资本，距今也有9年。

数百万、数千万美元的真金白银投入，若是能在上市后翻番岂不是美哉。

另外，不断对公司战略、业务板块、组织架构等进行调整，也被外界视作小红书为上市做的努力。

比如，小红书的电商业务由最开始的辅助板块，辗转成为焦点。据晚点Late Post报道，去年3月，直播业务先被提升为独立部门，统一管理直播内容与直播电商等内容；8月，电商业务与直播业务再次整合成为全新的交易部，成为与社区部、商业部平行的一级部门；今年5月，买手运营业务与商家运营业务又合并为电商运营部。

随着而来的是不断的人员调整。最新消息是，据凤凰网科技7月4日报道，小红书近日开启的新一轮裁员计划，主要聚焦于绩效在3.5-以下的员工，包含3.5-和3.25，该部分员工约占员工总数的30%，消息得到了多位小红书内部员工的确认。

值得注意的是，据英国《金融时报》消息，小红书在2023年首次扭亏为盈，营收飙升至37亿美元，这一成绩较上一年度的20亿美元大幅增长85%。

为何2023年首次扭亏为盈，小红书却开始会疯狂裁员呢？

再根据一位内部员工表述，小红书内部流传的说法是，“新高层对目前小红书人效比并不满意，认为当前小红书的人效比只能达到拼多多的一半”。

显然，小红书此举不失是为顺利上市争取更多的时间与空间。时间上，为防止各方人员磨合过于漫长，雷厉风行的活水流动或许可以更好刺激团队，朝着持续盈利的目标共同前进；空间上，调整公司业务、加快商业化进程，也可视作是对投资人的一种积极表态。

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为何上市之如此艰难？

兜兜转转，小红书创立至今已走 过11年，亲历了中国移动互联网的爆发与落寞。距离上市的里程碑，仍差临门一脚。

如小红书一般，还未上市的字节跳动和SHEIN同样被期待着，这可能是VC在互联网领域收获的最后一波超级IPO。

那么，在这11年间，小红书在前往IPO的路上，究竟有着哪些困难？

归根到底，商业模式“变现难”一直困扰着小红书。

成立之初，小红书被认为是一个专注于女性用户的社交平台，该群体往往拥有强劲的消费需求，而通过帖子和“短视频”进行“种草”是极佳的商品营销方式。

不过，广告业务所带来收入终有其瓶颈。而且因为软广、打卡滤镜、炫富、“佛媛”人设等问题，小红书好几次被骂街，而很多用户也反映，现在社区软广太多，真心分享的笔记少，很难辨别。最终出现博主难“恰饭”，商家难“推广”的问题。

图源：小红书

除此之外，要想彻底打开变现的渠道就绕不开电商业务。

对于小红书而言，广告业务之外，电商确实是一个不错的选择。由于小红书的“种草属性”跟“电商平台”两者可以做一个很完美的闭环嫁接，理想情况下，消费者可以看完小红书的种草笔记，然后马上在小红书商城里下单。

只不过，小红书就在此处栽了一次又一次的跟头。原因是小红书的用户大多数将小红书当成一个能够看到潮流趋势的平台，在被“种草”之后，她们往往会转向其他电商平台上购买相应的商品。换而言之，小红书并没有承接其所创造的需求的能力。

再加上由于电商经验空白，平台供应链、人才、货源真假等问题频频爆发以及在阿里和其他跨境电商平台的强势扩张下，小红书的“福利社”即便引入了第三方平台和品牌商家加以补充，近年GMV仍一直没有达标。

同时，抖音乘着短视频及直播带货的东风，现已稳坐中国电商平台的第四把椅子，再到如今直播带货早已遍地开花，小红书电商业务面对这些竞争对手，如何能够突出重围，依旧有待观察。

要知道，资本是希望有回报的，并且是实质性的财务回报，所以小红书就必须变现，但却苦于难以找不到有效方法。

可惜的是，今年初，小红书对外透露称，2023年月活同比增长20%至3.12亿，营收同比增长85%至37亿美元，净利润达到5亿美元。2022年，其营收约20亿美元，亏损2亿美元。

业绩扭亏为盈是小红书发展的一个重要转折点，这意味着其业务模式得到了进一步认可，并开启了潜在投资人的进场窗口期。

这一次，能如小红书所愿吗？