随着宅经济的火热，方便速食赛道也迎来更多的变化。

近日，四川白家阿宽食品产业股份有限公司（以下简称“阿宽”）向深交所递交了招股书，不过，今麦郎食品股份有限公司（以下简称“今麦郎”）也在更早前正式接受上市辅导，A股方便面第一股显然成了彼此争夺的焦点。

然而这个第一股的称号并不好拿，今麦郎曾多次上市折戟，阿宽更是沦为网红方便食品的加工厂，如何讲好资本故事并取得投资者的信任仍然是双方亟待解决的难题，尤其是面临着日益激烈的方便速食竞争环境，能否讲出新意更是关键。

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命途多舛的今麦郎

作为方便面三强之一的今麦郎，其业绩表现更是可以与老二统一相抗衡，即便是创始人范现国认为今后的方便面市场只会是今麦郎与康师傅之间的竞争，但至今未完成上市，也使得这些雄言壮语成为了某种大话，尤其是今麦郎从1994年起步到如今近三十年的时间里都没有使得上市从目标变为现实。

显然今麦郎迟迟没有登陆二级市场与自身逃不开关系，其中包括错估市场环境、以及对上市认识不够深刻等原因。

2004年日清宣布与今麦郎合作后，先后进行了多轮投资，到2012年对今麦郎的持股比例就达到了33.4%，今麦郎也就顺势改名为“今麦郎日清食品有限公司”。在今麦郎在抱日清的大腿的时候，康师傅正大力拓展市场影响力，统一也不落下风并也在2007年完成上市。

寄望与日清合作的今麦郎没想到合作仅延续了11年便彻底结束，先前想着合作既能让自身掌握世界先进的研发技术，也能学习先进的管理经验的目的，却在没有按照日清的愿景摆脱低端路线，反而被白象方便面抢占了先前市场份额下显得像一个笑话。

之后与统一持续了十年的饮品合作也在2016年以统一宣告转让今麦郎饮品有限公司47.73%的股份结束。市场普遍认为双方合作的终止很大原因是彼此间的合作目的不一且没有某种达成共识，而最大的原因很可能是统一与今麦郎的合作没有达到预期，也就自然不具备合作的基础。

两次合作受伤的今麦郎似乎认识到打铁还需自身硬的道理，开始准备独资上市，2017年范现国大张旗鼓地宣布今麦郎要实现千亿收入并冲击二级市场，结果却是不了了之。

两年后，范国强的二儿子范明科与莱茵达控股集团达成股份转让协议，将后者控股的莱茵体育上市公司持有的3.74亿元的股份以13亿元的价格转让给前者，也就是范明科将成为莱茵体育上市公司的第一大股东，今麦郎也就算借壳上市。

然而仅隔一个月，这份股份转让协议就宣布终止，今麦郎借壳上市也随之失败。行业专业人士认为今麦郎可能是不愿意支付其13亿元的对价，很大程度上是资金一旦因此出现断裂，今麦郎受损会更为严重。但更深层次的原因或许是今麦郎错失了上市最佳时机，导致如今付出的代价更甚往日。

后来就是在2020年末证监会披露，今麦郎接受中信建投证券的上市辅导，准备再次冲击资本市场，但截至目前仍未进一步消息披露。相比于阿宽已经向交易所递交了招股书，今麦郎的上市日期更显得遥遥无期。

02

小个子的老玩家

成立于2001年的阿宽虽然也是方便速食赛道里的老玩家，但是就体量来说与今麦郎的差距依然很大，尽管阿宽将其视为不小的竞争者。

招股书显示，阿宽2018年到2021年上半年的营收分别是4.22亿元、6.31亿元、11.10亿元和5.93亿元，平均年复合增长率达到62%；归母净利润分别是608.48万元、2364.85万元、7626.49万元、2192.94万元，三年时间净利润翻了12倍。

看起来阿宽的业绩增长表现不错，但是今麦郎2019年营收为218.49亿元，与统一同期的220.2亿元的年营收相差无及，到2020年营收达到240.43亿元，这样巨大的体量差异很难让人认为彼此之间是势均力敌的对手。

而细看阿宽的市场表现和财务数据，阿宽的真实情况或许更显得差强人意。

招股书显示，作为阿宽主营业务的方便面品类，报告期内的营收占比分别是40.60%、45.12%、53.03%、65.28%，然而主营业务扩大的同时，毛利率却呈现出了下降趋势，分别是37.51%、36.22%、36.30%、34.53%。

同时阿宽的整体净利润虽然是直线上涨，但是净利率却低得可怜，分别是1.4%、3.7%、6.9%、3.7%。可以看出阿宽的营利表现并不平衡，刨除掉受疫情催化的2020年，2018年和2019年的业绩更能体现出阿宽的真实水平。

当红利消退，阿宽真实的一面也就更容易看得出来，2021年上半年阿宽的营收虽然超过2020年的半年营收，但是净利润却只有2020年的28.75%，可想阿宽2021年全年的净利润表现。

而阿宽增收难增利的原因也离不开营销费用的大涨，招股书显示，阿宽2018年到2021年上半年的销售费用1亿、1.4亿、1.4亿、0.8亿，也就说阿宽营收上涨的背后其实是不断增长且高居不下的销售费用的支持。

还有则是阿宽为李子柒等网红品牌做代工服务，招股书显示，阿宽2020年代工方面产生的营收占比达到近14%，毛利率却只有19%，代工规模的扩大并没有让其实力上涨，反而给消费者留下了低廉且品牌调性不高的印象。同样阿宽在电商方面的投入也是如此，招股书显示，阿宽2020年的电商营收为2.3亿元，其中将近25%的比例支付给了相关主播和平台，赔本赚吆喝大概就是如此。

类似打法的还有网红小家电的代表小熊电器，受疫情下的宅经济催化，2020年业绩大幅增长，并吸引到资本市场的目光，但到了2021年业绩和股价都大幅回落。然而不同的是，即便诟病不少的小熊电器仍有较高的净利润，财报显示，小熊电器2021年前三季度的净利润为1.89亿元。

也就是说阿宽作为方便速食领域里二十多年的老玩家，依然未在市场、产品、业绩等方面获得足够的发展，即便成功上市，其潜力也很难吸引到更多的投资者信任。

03

下行的方便面市场

即便是今麦郎和阿宽都能达到成功上市的目的，二者所面临的局面也不容乐观，尤其是方便面整体市场处于下行状态。

根据前瞻产业院的数据显示，我国方便面产量在2017年开始下滑，2018年更是断崖式下降，同比下降36.59%，2019年再降，同比下降18%。方便面的需求量也是出现明显下滑，由2015-2017年的千万吨下降至2018-2019年的600万吨左右。

国家统计局的数据也显示，2013年至2017年千万吨的方便面产量从2018年开始大幅下滑，当年产量仅为699.48万吨，到2020年方便面的产量更是降至556.8万吨。

受疫情催化下的宅经济影响，2020年方便面市场需求量有所抬升，但到了2021年又再次出现衰退，尼尔森数据显示，2021年上半年，方便面行业整体销量同比衰退 7.7%，销售额同比衰退7.3%。

而作为方便面龙头的康师傅同样在方便面上的表现不乐观，财报显示，康师傅2021年上半年的方便面业务收入为127.22亿元，同比下降14.67%，占营收的比例为35.94%，然而康师傅整体营收却同比增长7.47%，其中饮品业务占其营收的62.93%。也就是说康师傅业绩增长的最大支持是饮品业务，方便面业务已难当增长大任。

统一的表现同样如此，实质上今麦郎除了方便面业务，也有自己饮品业务，熟水生意成为今麦郎在激烈的市场竞争中突破的关键。

方便面龙头企业的主营业务不再是方便面，由此可见方便面市场环境的恶劣。而且新兴的方便速食食品也在挤压着方便面的市场份额，像螺蛳粉、自嗨锅等产品凭借出色的营销手段成为年轻人方便速食的首选，尤其是外卖和预制菜这样的方便速食竞争对手。

阿宽和今麦郎或者说方便面企业们都在面临着同样的行业困境，只不过康师傅们已经在饮品业务上开拓出了巨大市场。今麦郎还好在熟水生意上有所发展，阿宽只有红油面皮这样的大单品，其前景更是难以估计。

但不管怎么说，无论是今麦郎还是阿宽拿到A股方便面第一股的称号，都不仅意味着自身发展的一大步，也意味着向方便面市场透露出了积极信号。然而从目前双方的表现来看，显然成功上市并不是一件易事。