上周四（12月8日），Lululemon发布2022年第三财季业绩报告，营收18.57亿美元（约合129.57亿元），同比增长28%，净利润2.55亿美元（约合17.79亿元）。

同时预计2022财年第四季度，公司净收入将在26.05亿美元至26.55亿美元之间，三年复合年增长率约为24%。每股摊薄收益预计在4.2美元至4.3美元之间。

业绩增长，股价却应声大降，截至12月9日收盘，Lululemon股价大跌12.85%至326.39美元，创下自2020年3月以来的最大跌幅。

对市场信息梳理发现，出现此现象的主要原因有三：

（1）业绩增长不及市场预期。Lululemon估值很高，市场对其期待自然也会拔高，根据汤森路透旗下Refinitiv的IBES数据库数据，分析师预计Lululemon第四季度销售额为26.5亿美元，每股盈利为4.3美元。而品牌受其第一大市场美国高通胀、利率上升和经济衰退的威胁，可能会影响品牌市场销售情况。

截至本周一收盘，Lululemon目前市值位居运动服饰类全球第二。港元兑换美元汇率为当前最新汇率。

（2）库存高企。2022年第三财季报告显示，Lululemon的库存在第三季度末同比增长了85%至17亿美元，高库存可能会拖累盈利增长。

（3）赛道过细，价格不亲民。瑜伽裤已成为Lululemon品牌标签，当其它同行进入瑜伽裤赛道后，会抢占Lululemon的份额，Lululemon未来发展也将受限。同时，偏高的售价也让消费群体缩小。

然而，通过观察Lululemon近几年发展情况，在当前阶段直言Lululemon要跌落神坛，稍微早了点。

01

吸纳Adidas、Nike市场份额

中国市场成发展新引擎

Lululemon的起点是1998年在加拿大温哥华一家瑜伽工作室开设的售卖点，与Adidas、Nike等运动服饰不同，Lululemon更专注于瑜伽服饰，主要客群来自中产阶级。

2003年，Lululemon在美国加州开设美国的第一家零售店。2004年，在澳大利亚墨尔本开设第一家亚太区零售店。

品牌开始走向全球。

进入中国市场则是2014年在香港IFC开设第一家零售店，2016年在上海、北京开出门店。

有意思的是，Lululemon虽起源于加拿大，但主要市场在美国和中国。

数据显示，截至2022年10月末止9个月总营收中，美国收入占比高达68.28%。美国市场占比大，发展环境出现波动，也让市场对其发展降低信心。

而中国市场，则是疫情后才成为Lululemon的发展新引擎。Lululemon首席执行官Calvin McDonald在财报电话会议中指出“中国内地市场营收三年复合增长率接近70%”。

原因在于，一方面，近年来，Adidas、Nike在中国市场表现不佳，释放出大量市场份额，为Lululemon等品牌发展带来契机；另一方面，冬奥会，飞盘、陆冲等健身运动推动，拥有一条瑜伽裤成为大多数白领的标配。

背着爱马仕，穿着Lululemon去健身，成为一种时尚潮流。

另外，数据显示，截至今年三季度末，Lululemon在全球拥有623家门店，其中中国有91家门店，布局的城市也逐渐从上海、北京等一线城市向济南、厦门、海口等二、三线城市迁移。

图源：极海品牌监测平台

特别是今年前三个季度净增的49家门店中，有19家开在中国地区，是Lululemon开店最多的区域。

另据极海品牌监测的数据，截至12月12日，Lululemon在中国共有115家门店。算下来，最近一个多月，又新开24家店（以实际数据为准，仅供参考）。

图源：极海品牌监测平台

很显然，Lululemon将增长目标寄托在中国市场身上，中国的新中产们已经成为Lululemon摆脱本土依赖的希望。

02

近6年业绩稳步增长

毛利率高于同行

拉长时间线，可以发现Lululemon的业绩仍然处在上升阶段。

2016年到2021年，Lululemon的营收稳步上涨，并在疫情期间出现爆发式增长；同期利润也呈上升态势。

今年前三季度，Lululemon营收已达53.38亿美元，加上品牌第四季度预期，2022年全年营收将接近80亿美元。

从资产、负债来看，近年来，资产负债率最高位时是44.56%（2021年度），并且按季度来看，今年前三季度资产负债率有所降低。

同时，现金流方面，截至2022年1月30日，Lululemon现金及现金等价物为12.6亿美元，今年由于存货加大、汇率变动等影响，现金流消耗较大，截至2022年10月30日，Lululemon现金及现金等价物为3.526亿美元。

就主要经营数据来看，Lululemon目前发展还很稳健。

另外，Lululemon毛利率一直保持在较高位。对比发现，Lululemon的毛利率高过Nike、李宁，略低于安踏，说明其仍然具备较强的盈利能力。

此外，就货物周转方面，Lululemon存货周转率提高，周转天数减少，说明其运营能力在提升。

从这些细微数据来看，Lululemon的核心竞争力仍然很强。

03

收购Mirror

开启新业务

扩大受众面

我们还发现，瑜伽裤之外，Lululemon正在有意识的开启新领域。

2020年，Lululemon斥资5亿美元收购创立不足两年的智能健身品牌Mirror，以迎合居家健身潮流。

今年国庆前夕，Lululemon在原有运营思路上进行了革新，宣布了最新的五年增长计划，并推出了全新的健身内容平台Lululemon Studio，成为平台的会员，可以享受Lululemon的折扣等服务。

两大品牌的打通，可以形成资源共享。

也是在今年，Lululemon推出了四个全新的品类：鞋履系列、网球系列、男士高尔夫系列、徒步系列。其中Lululemon的电商平台上特别开辟了鞋履品类。

可见，Lululemon在尝试跳出瑜伽圈，让自己的产品更加包罗万象，适应更广泛领域的消费者。

回到最初的问题，以长期主义发展来看，仅以一次股价变动就谈论Lululemon跌落神坛，似乎并不严谨。Lululemon是就此开始走下坡路还是会长期发展，让时间来验证。